博迁新材(605376)AI终端驱动高端MLCC镍粉需求增长，新一轮需求增长周期开启

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 12 月 23 日 博迁新材（605376.SH） AI 终端驱动高端 MLCC 镍粉需求增长，新一轮需求增长周期开启 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 747 689 1,011 1,327 1,684 增长率 yoy（%） -23.0 -7.7 46.8 31.2 26.9 归母净利润（百万元） 153 -32 126 189 247 增长率 yoy（%） -35.5 -121.1 491.5 49.2 30.8 ROE（%） 9.1 -2.0 7.6 10.6 12.5 EPS 最新摊薄（元） 0.59 -0.12 0.48 0.72 0.94 P/E（倍） 51.3 -243.8 62.3 41.7 31.9 P/B（倍） 4.7 5.0 4.8 4.4 4.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 前 3 季 度营收同比+48.0%， 扣 非净利润同比+9.8 倍，基本符合预期。 24 年前 3 季度营收 7.27 亿元，同比+48.0%，归母净利润 0.85 亿元，同比+5.6 倍，扣非净利润 0.69 亿元，同比+9.8 倍。 24Q3 单季度营收 2.89 亿元，环比+21.0%，归母净利润 0.31 亿元，环比-21.8%，扣非净利润 0.25 亿元，环比-23.5%；毛利率 19.75%，环比-4.74pct，净利率 10.57%，环比-5.79pct，扣非净利率 8.79%，环比-5.12pct，Q3 季度扣非净利率环比下降主要系 Q3 季度毛利率环比下降 4.74pct 所致。 H2 镍粉业务受益 AI带动 MLCC 需求增长，银包铜粉业务新品或推动增长。 1)第一大业务为镍粉(主要用于 MLCC 生产)，24H1 该业务营收 3.27 亿元，占总营收 74.7%，毛利率 23.65%。公司高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户供应链并批量销售，随着 AI 驱动消费电子新一轮成长周期，推动高阶 MLCC 用小粒径镍粉需求增长，H2 该业务或受益增长。 2)第二大业务为银包铜粉(主要用于制作光伏领域异质结(HJT)电池用低温浆料)，24H1 该业务营收 0.27 亿元，占总营收 6.1%，毛利率 15.90%。公司24H1 陆续推出多款导电性能良好且含银量低的 HJT 银包铜粉新品，不断扩充银包覆金属粉体系列产品线，预计 24H2 该业务新品有望带来业绩增量。 80nm镍粉大规模量产达全球顶尖水平，已成功应用于三星电机 MLCC生产。 公司是全球领先的纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化生产商。全球范围内能工业化量产 MLCC 用镍粉企业较少，除了公司外其余均为日本企业。同时公司是我国第一部电容器电极镍粉行业标准(标准编号 YS/T 1338-2019)唯一起草和制定单位(已自 2020 年实施)。电子产品的多功能化和便携式趋势推动 MLCC 向薄层化、小型化方向发展，MLCC 用镍粉粒径也不断缩小。公司已成功研发 60nm/80nm/120nm/180nm 镍粉等新产品，其中大规模量产的 80nm 镍粉粒径已达全球顶尖水准，并成功应用到三星电机 MLCC 生产中。 国 内 MLCC 用 镍 粉龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司作为国内 MLCC 用镍粉龙头，AI 浪潮下 AI 服务器、AI 手机、AI PC 等领域对高端 MLCC 需求将快速增加，推动高阶 MLCC 小粒径镍粉需求增长，未来成长空间广阔。预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 1.26/1.89/2.47亿元，对应 24/25/26 年 PE 为 62/42/32 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；客户集中度较高风险；汇率波动风险等。 增持（首次评级） 股票信息 行业 有色金属 2024 年 12 月 20 日收盘价（元） 30.11 总市值（百万元） 7,876.78 流通市值（百万元） 7,876.78 总股本（百万股） 261.60 流通股本（百万股） 261.60 近 3 月日均成交额（百万元） 219.41 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 -39%-30%-20%-11%-1%9%18%28%2023-122024-042024-082024-12博迁新材沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 2.89 亿元，同比+38.6%，环比+21.0%，归母净利润 0.31 亿元，同比扭亏，环比-21.8%，扣非净利润 0.25 亿元，同比扭亏，环比-23.5%。 24Q3 单季度毛利率 19.75%，同比+2.89pct，环比-4.74pct，净利率 10.57%，同比+12.50pct，环比-5.79pct，扣非净利率 8.79%，同比+10.06pct，环比-5.12pct，24Q3季度扣非净利率环比下降主要系 Q3 季度毛利率环比下降 4.74pct 所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 博迁新材[605376.SH] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 288.61 238.43 199.89 197.60 208.30 同比(%) 38.56 50.58 60.33 57.25 65.10 环比(%) 21.05 19.28 1.16 -5.13 31.55 营业总成本 265.03 200.66 189.31 200.94 210.21 营业利润 33.67 40.41 17.20 -26.72 -1.92 同比(%) 1854.16 902.80 321.19 -220.19 -105.53 环比(%) -16.68 134.95 164.36 -1292.30 -147.63 利润总额 33.84 40.41 17.14 -50.91 -2.02 净利润 30.50 39.00 15.58 -45.16 -4.02 同比(%) 859.07 158.94 764.90 -348.59 -111.84 环比(%) -21.79 150.33 134.50