运输行业交运周专题2024W46：内贸集运景气加速修复，航空单座收益同比翻正

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 内贸集运景气加速修复，航空单座收益同比翻正——交运周专题 2024W46 报告要点 [Table_Summary]出行链：产能利用率行至高位，单座收益同比翻正 海运：内贸集运季节性延续，油运运价反弹 物流：货运流量增速改善，10 月快递件量快增 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 内贸集运景气加速修复，航空单座收益同比翻正——交运周专题 2024W46 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] [Table_Summary2] 周度聚焦：内贸集运景气加速修复 内贸集运季节性延续。11/08 内贸集运 PDCI 综合指数环比上涨 9.2%至 1,320 点，自 9/20 累计涨幅达 44.1%。多重因素催化：1）季节性旺季；2）散货船因设备更新政策催化，8 月份以后拆解增加，供给下降利好内贸集运；3）外贸租船火热，支撑内贸供给。重申推荐兼具经营韧性与向上弹性，长期分红可观的内贸集运龙头中谷物流。预计公司 2024-2025 年盈利为 17.2、18.5 亿，对应 PE 为 11、10 倍，按 60%分红率计算对应股息率为 5%、6%，维持买入评级。 出行链：产能利用率行至高位，单座收益同比翻正 航空客运：1）航班和客流：11 月 15 日，七日移动平均国内航班量恢复至 2019 年同期 104%，客运量恢复至 2019 年同期 108%；国际航班量恢复至 2019 年同期 86%，国际客运量恢复至2019 年同期 94%；2）客座率和票价：国内客座率为 84.3%，相较 2019 年同期 1.5%pct，环比上周 0.7%pct；国际客座率为 78.3%，相较 2019 年同期 5.1%pct，环比上周 0.2%pct；平均国内含油票价为 546 元，相较 2019 年同期-17%，环比上周 3.5%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，航班量恢复至 2019 年同期 114%/112%/113%/135%/126%；客运量恢复至99%/127%/113%/116%/96%；全票价同比 2019 年变动-28.0%/-31.5%/-35.8%/-26.9%/-17.4%。 海运：内贸集运季节性延续，油运运价反弹 油运运价反弹：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 23.5%至 30k 美元/天。本周，中东及西非有所活跃，运价反弹；大西洋航线运价仍疲软。值得注意的是，本周山东地炼开工率稳步提升，下游炼厂需求出现改善迹象。集运运价回落：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比下跌 3.4%至2,252 点。欧线运价小幅回落，需求短期难以支撑船司涨价，不过 12 月节前出货小高峰加之空班增加，船东将继续挺价。散运大船反弹：本周 BDI 指数上涨 19.4%至 1,785。澳洲需求较上周有所回升，矿商正对 11 月下和 12 月初货盘询价；太平洋航线总体稳定，加之前期远东地区可用运力的消化，供需改善，运价反弹。 物流：货运流量增速改善，10 月快递件量快增 1）快递件量：11 月 4 日-11 月 10 日（2024W45），邮政快递累计揽收量约 39.7 亿件，同比增长 15.8%。1 月 1 日-11 月 10 日，快递揽收量累计增速 26.4%。2）公路货运指数：截至 11 月15 日，全国整车货运流量周均值为 125，环比增长 2.3%，同比增长 2.5%，同环比均有改善。 3）航空货运价格：截至 2024 年 11 月 11 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+0.2%/+0.02%，同比分别+9.7%/+12.6%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：11 月 4 日-11 月10 日，甘其毛都日均通车量为 1098 辆/日，环比下降 18 辆/日；短盘均价为 110 元/吨，环比持平。伴随经济积极信号释放，看好三类资产：1）优质成长股，赚估值修复的钱，推荐嘉友国际，圆通速递，申通快递和中通快递等；2）需求顺周期+盈利上行拐点，赚业绩估值双击的钱：弹性首选京东物流，其次顺丰控股、德邦股份；3）地产基建链+破净+央国企，赚政策预期的钱：推荐大宗供应链。 风险提示 1、宏观经济波动； 2、油价及人工成本大幅上升； 3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《因“财”施教，拾级而上——交通运输行业 2024年四季度投资策略》2024-10-17 •《外需景气客运韧性，国内货运盈利承压——交运行业 2024Q3 业绩前瞻》2024-10-13 •《顺丰发布双重分红，淘天上线“加价选顺丰”——交运周专题 2024W41》2024-10-13 -10%0%11%21%2023/102024/22024/62024/10运输沪深300指数2024-11-17%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 周度聚焦：内贸集运景气加速修复 ............................................................................................... 5 出行链：产能利用率行至高位，单座收益同比翻正 ...................................................................... 7 海运：内贸集运季节性延续，油运运价反弹 .................................................................................. 12 物流：货运流量增速改善，10 月快递件量快增 .......................................................................... 14 风险提示 ..................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：内贸集运运价季节性明显 ........................................................................