交通运输行业：加码顺周期航空／跨境／集运，配置公路

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 交通运输 加码顺周期航空/跨境/集运，配置公路 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 耿岱琳 SAC No. S0570124070117 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国南方航空股份 1055 HK 4.40 买入 南方航空 600029 CH 7.10 买入 东航物流 601156 CH 23.70 买入 中远海控 1919 HK 14.60 买入 中远海控 601919 CH 19.00 买入 春秋航空 601021 CH 71.70 买入 北京首都机场股份 694 HK 3.30 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 15.30 买入 粤高速 A 000429 CH 12.54 买入 嘉友国际 603871 CH 28.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 11 月 18 日│中国内地 专题研究 推荐顺周期航空/跨境/集运，配置高股息公路 宏观指标回暖，叠加市场对后续政策的期待，顺周期关注度获提升，我们推荐航空、跨境和集运，配置公路。航空受益供需改善和油价下跌，有望迈入盈利周期：飞机引进速度慢且日利用率已回至疫前水平，一揽子政策边际提振需求；跨境电商：关税负面情绪释放充分，旺季运价同环比走高；集运：25 年欧线长协谈判开启，船公司宣布 11 月涨价，运价环比有望上行。避险资产中，公路板块重现配置价值，央行进一步降息有望温和提升 A 股公路估值，险资配置提前部署“开门红”，或增配高股息。重点推荐：南方航空 AH/东航物流/中远海控/春秋航空/首都机场/皖通高速 H/粤高速 A/嘉友国际。 航空机场：看好航空板块供需改善兑现，机场等待流量变现能力提升 基本面来看，10 月航司客座率表现良好，或由于航司偏向于以价换量策略，并使得票价表现较弱，淡季或将维持低位。往后展望，虽然机队引进仍较慢，但利用率进一步提升空间大幅缩小，供给同比增速有望明显下降；同时一揽子政策或将提振需求，供需结构及收益水平或将好转，叠加油价下跌降低航司燃油成本，我们推荐有望进入盈利周期的航空板块。机场板块淡季流量和板块股价弹性或受到抑制，仍需观察国际线流量及免税客单价恢复情况，中长期机场盈利潜力的恢复，仍有赖于免税等非航业务变现能力的提升 航运港口：集运运价止跌反弹；油运/干散需求较弱，旺季运价表现不佳 10 月集装箱运价 SCFI/原油 BDTI/干散 BDI/成品油 BCTI 指数均值环比表现+8.0%/+16.3%/-15.2%/-10.3%。展望未来：1）集运：25 年欧线长协谈判开启，船公司宣布 11 月涨价，运价环比有望显著上行。2）油运/干散：受需求偏弱影响，四季度旺季运价表现不佳，我们预计 11-12 月运价环比或持平。3）港口：出口集装箱需求环比有望保持小幅增长；进口原油/散货需求环比或小幅回升。事件性方面，建议密切关注美国大选后，中美贸易政策变化；油运/干散中长期供给趋紧，静待需求回升提振运价。 公路铁路：顺周期风格“回摆”+险资配置“开门红”，公路重现配置价值 政策“间歇期”使近期的顺周期风格出现“回摆”。目前 A 股公路板块与沪深 300 指数年累涨幅相近。考虑央行进一步降息潜力，我们认为 A 股公路具有估值温和扩张空间，并且收费公路管理条例修订的关注度也在提升。当前处于估值切换窗口期，从盈利增长角度推荐皖通高速 H 股（核心路段将完成改扩建）。险资提前部署 2025“开门红”，或增配高股息股票，推荐股息率较高的粤高速 A。高铁面临 4Q 淡季需求不足的压力，加上股息率较低，短期可能相对缺少吸引力。煤炭铁路处于需求旺季，股息率较高的大秦铁路关注度或上升，不过当前股价已临近转债强赎价。 物流快递：快递旺季件量同比高增，跨境物流旺季将至 9 月快递件量增长放缓，但全国社零与电商 GMV 同比增速回升，或因中秋单独放假及电商客单价上行。件均价下行趋势在 3Q 有所缓解，主要企业件均价环比上行。双 11 旺季结束，大促期间揽/派件量分别同比增长 21%/32%，活动周期拉长提升快递配送速度、降低高峰产能压力，叠加 8 月以来的自下而上涨价，有望边际提振利润。跨境电商关税负面情绪释放充分；旺季临近，市场供需格局良好、旺季提振景气，建议关注东航物流。其他细分赛道中，推荐具备短期业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (12)(5)31017Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：看好供需改善兑现盈利弹性 ............................................................................................................................... 3 机场：淡季板块缺乏催化，中长期挖掘流量变现能力 .................................................................................................. 6 航运：11 月集运或环比回升；油运/干散相对平淡，环比或持平 ................................................................................. 7 物流：快递旺季件量高增，大宗景气度环比改善 ......................................................................................................... 9 公路：顺周期风格回摆，客货需求均有改善 ...............................................