干散货运行业深度报告：远距离矿石运输需求释放，有效运力增长放缓

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2024 年 11 月 05 日 强于大市(首次) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 干散货运行业深度报告 远距离矿石运输需求释放，有效运力增长放缓 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 31,998.37 流通市值（亿元） 29,473.15 行业市盈率 TTM 17.0 沪深 300 市盈率 TTM 12.6 相 关研究 [Table_Report] 1. 大宗供应链专题：流动性宽松下的大宗供应链超级周期 (2024-10-10) 2. 交运行业：航道上的黄金时代，航运造船欣欣向龙 (2024-10-03) 3. 外贸化学品运输专题：小而美，景气度稳步提升 (2024-08-11) 4. 交运行业 2024 年中期投资策略：航道上的黄金时代，航运造船欣欣向龙 (2024-07-16) 5. 海工系列一：走向深海之路，海工景气回暖 (2024-04-15) 6. 集装箱运输：跨境新时代，美森迈向新征程 (2024-03-15) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）截至 11 月 1 日，BDI 为 1378 点，周涨幅为-2.3%，年均值为1826.1 点，较 2023全年均值增长 32.5%。2）2024年以来我国长距离运输矿石进口量显著增加。前 9月我国进口巴西铁矿石为 1.97亿吨，同比增长 11.8%（增加 2074.9万吨），我国进口几内亚铝土矿 8444.1万吨，同比增长 11.3%（增加 859.9万吨）。3）中长期西非矿石有望释放。西芒杜铁矿预计将于 2025年底投产，全面达产则可能在 2026 年或之后，届时年矿石供应量可达 1.2 亿吨。  关注干散货运板块供需格局变化：回顾干散历年行情，中国经济的快速发展是全球大宗商品贸易增长的基础。房地产、基建作为中国经济增长点，带动了大部分的铁矿石、煤炭需求，同时我国的资源禀赋相较于经济增速略有不足，资源缺口通过进口补足，推动了全球航运贸易。目前我国经济发展进入新常态，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，未来干散货运的推动将从单纯的贸易量增长推动，转变为贸易结构的进一步优化带来的运距推动。  短期巴西、几内亚发运量超预期，中长期看西非矿石释放空间：从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。未来几内亚铁矿石的成功放量将加快实现我国铁来源多元化。环保等政策影响下，我国电解铝产能上限约为 4500 万吨。由于我国铝土矿储量低、可开采年限小，未来国内开采的铝土矿将进一步减少，进口国外铝土矿的量增长。几内亚距离中国港口运输距离约为 11000海里，运输距离的拉升同样有望推动干散货运需求的增长。  投资策略与重点关注个股：远距离矿石运输需求的增长，将对整个干散货运以及上下游需求产生积极影响，同时干散货船运力增速放缓，运输需求与有效运力的错配将决定运价走势以及市场景气度，从而影响航运企业收益，我们首次给予干散货运细分行业“强于大市”评级，建议投资者持续关注干散货运输市场变化，相关标的招商轮船（601872.SH）、海通发展（603162.SH）、国航远洋（833171.BJ）、海航科技（600751.SH）、苏美达（600710.SH）。  风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、上游需求下滑风险、西芒杜铁矿石开采进度不及预期风险等。 重点公司盈利预测与评级 [Tale_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601872.SH 招商轮船 6.75 买入 0.59 0.85 0.93 11 8 7 603162.SH 海通发展 9.97 - 0.2 0.55 0.82 50 18 12 833171.BJ 国航远洋 6.80 - 0 0.2 0.32 1675 34 21 600751.SH 海航科技 2.89 持有 0.08 0.04 0.07 36 72 41 600710.SH 苏美达 9.23 买入 0.79 0.93 1.07 12 10 9 数据来源：Wind，西南证券 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%23-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-10交通运输 沪深300 干 散货运行业深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 交通运输行业以及子板块表现回顾 ........................................................................................................................................................ 1 2 交运投资机会：关注干散货运板块供需格局变化 ............................................................................................................................. 2 3 短期铝矿发运量超预期，中长期看好西非矿石释放空间 ................................................................................................................ 6 3.1 中国铁矿石进口对干散货运影响深远 ............................................................................................................................................ 6 3.2 中国铝矿进口强劲的增长趋势需要持续关注 .............................................................................................................................13 4 运力确定性放