动态报告：多业务布局，产品品类不断拓展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 林海股份（600099.SH）动态报告 多业务布局，产品品类不断拓展 2024 年 11 月 02 日 ➢ 公司历史悠久，业务布局完善。林海股份有限公司系 1997 年 6 月由中国机械工业集团有限公司下属中国福马机械集团有限公司以其所属的泰州林业机械厂重组后的净资产独家发起，并向社会公开募集股份后设立的股份有限公司。现林海股份有限公司是隶属于国务院国有资产监督管理委员会管辖的中央企业，是全国知名的小型动力及林业机械生产企业。公司具有六十多年研制和生产小型动力及配套机械的历史，拥有四十多条专业生产线和柔性生产线组成的国内一流的生产制造系统、达到国家一级计量水平的计量检测系统、动力及动力机械试验中心和 CAD 开发中心组成的研究开发系统等，具备强大的产品开发研制能力。公司目前已形成特种车辆（全地形车）、农业机械、消防机械以及摩托车四大业务板块。 ➢ 背靠中国福马机械集团有限公司，股权架构稳定。公司实际控制人为中国福马机械集团有限公司，直接持有公司 42.1%的股份。公司旗下拥有一家控股子公司并参股 2 家企业，控股子公司为江苏福马高新动力机械有限公司，参股企业分别为江苏联海动力机械有限公司、福马新能（北京）科技有限公司。 ➢ 公司营收略有波动，已重回向上通道。2019-2023 年公司的营业收入由 5.78亿元增长至 6.95 亿元，CAGR=4.72%，归母净利润由 0.06 亿元增长至 0.09 亿元，CAGR=10.67%。分阶段来看，2019-2021 年，受益于特种车辆放量，公司营业收入保持稳定增长，2022-2023 年特种车辆海外需求略有下滑，公司营收整体承压。2024 年前三季度，公司实现营业收入 7.62 亿元，同比增长 44.36%，归母净利润 0.12 亿元，同比增长 5.22%，营收同比大幅增长主要受益于摩托车与特种车辆出口需求旺盛叠加农业机械新产品市场拓展顺利。 ➢ 我国全地形车行业为出口导向型，行业 90%以上产品供出口。根据中国摩托车商会统计口径，2023 年全地形车行业产量 37.48 万辆，同比下降 9.59%；销量 38.36 万辆，同比下降 7.44%；行业出口 36.83 万辆，同比下降 8.26%；出口金额 8.7 亿美元，同比下降 12.15%。公司有多年小型动力及配套机械的生产制造历史，具有较为丰富的小型机械装备制造经验。公司拥有多条专业生产线和柔性生产线组成的生产制造系统；是我国最早制造全地形车的企业之一，主要产品关键零部件技术、排放控制技术等达到国内领先水平。 ➢ 投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，我们预测公司 2024-2026 年归 母 净 利 润 分 别 为0.14/0.18/0.23亿 元 ， 同 比 增 长 率 分 别 为6.3%/23.8%/29.8%，对应 PE 分别为 142X/115X/89X，首次覆盖，给予“中性”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；汇率波动风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 695 825 950 1,067 增长率（%） -4.9 18.7 15.2 12.3 归属母公司股东净利润（百万元） 13 14 18 23 增长率（%） 42.9 6.3 23.8 29.8 每股收益（元） 0.06 0.06 0.08 0.10 PE 151 142 115 89 PS 4.0 3.9 3.8 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 11 月 1 日收盘价） 中性 首次评级 当前价格： 9.20 元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 林海股份(600099.SH)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 林海股份：历史悠久，业务布局完善 ........................................................................................................................ 3 1.1 公司发展概况 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 公司股权结构 ...................................................................................................................................................................................... 4 1.3 财务表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2 业务结构持续升级，产品布局趋于完善 .................................................................................................................... 7 2.1 特种车辆（全地形车）：具备自主动力系统 .................................................................................................................................. 7 2.2 农业机械：市场空广阔，品类众多 ................................................................................................................................................ 9 3 盈利预测与投资建议 ..........