9月白电行业数据点评：终端销售向好，出货端迎来改善

证券研究报告 行业研究 行业点评 家用电器 行业研究/行业点评 终端销售向好，出货端迎来改善 ——9 月白电数据点评 ◼ 核心观点 9 月空调、冰箱内销出货改善 根据产业在线，9 月空调行业总出货量 1213 万台、同比增长 21.4%，其中内销 610 万台、同比增长 7.4%，出口 602 万台、同比增长 39.8%，产量 1221 万台、同比增长 26.0%；9 月冰箱行业总出货量 833 万台、同比增长 6.8%，其中内销 418 万台、同比增长 7.4%，出口 415 万台、同比增长 6.2%，产量 876 万台、同比增长 11.7%； 从 9 月运行数据来看，内销出货持续改善，8 月空调冰箱内销出货增速分别为-5.4%、-2.3%，9 月空调冰箱内销增速均上升至高个位数，显示出内销呈积极改善态势；此外，出口方面，9 月空调出口依旧呈现高速增长势头，冰箱出口增长放缓至个位数。 11 月白电排产向好 根据产业在线，24 年 11 月空冰洗排产合计 3135 万台，较去年同期生产实绩增长 20.7%；分品类来看，11 月份家用空调排产 1519.2 万台，较去年同期实绩增长 41.6%；冰箱排产 856 万台，较上年同期生产实绩增长 9.3%；洗衣机排产 760 万台，较去年同期生产实绩增长 2.4%。 内销方面，24 年 11 月家用空调内销排产 619.7 万台，较去年同期内销实绩增长 18.5%，12 月预测内销排产 739.2 万台，同比增长 21.0%； 24 年 11 月冰箱内销排产 468 万合，较上年同期内销实绩增长 13.5%； 24 年 11 月洗衣机内销排产 420 万台，较去年同期内销实绩增长 8.5%； 出口方面，24 年 11 月家用空调出口排产 899.5 万台，较去年同期出口实绩增长 65.5%，12 月出口排产 1088 万台，同比增长 48.5%；24 年11 月冰箱出口排产 388 万台，较去年同期出口实绩增长 4.5%；24 年11 月洗衣机出口排产 340 万台，较去年同期出口实绩同比增长 5.1%。 政策驱动家电终端表现改善 在以旧换新政策带动下，近期国内家电终端需求持续改善，根据统计局数据，24 年 8 月家用电器和音像器材类限额以上企业零售额同比增长 3.4%，较 6-7 月下滑态势有所改善，9 月增速大幅提升至 20.5%。 此外，家电主要品类终端销售也明显向好，根据奥维云网数据，线上渠道，9 月彩电零售额同比 38.3%，9 月冰箱、洗衣机、空调线上零售额规模同比分别为 45.0%、27.4%、81.6%，油烟机、燃气灶线上零售额规模同比分别为 53.9%、52.2%；线下渠道，彩电零售额规模同比40.6%，冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比分别为 46.7%、38.5%、71.3%；油烟机、燃气灶线下零售额同比分别为 69.1%、62.8%。 ◼ 投资建议 政策驱动下 9 月家电终端销售持续改善，终端好转开始逐步向出货端传导，9 月空调、冰箱内销出货迎来改善，且 11 月白电排产也呈现较好态势，综上，预计家电板块基本面将持续向好，建议关注海尔智家、美的集团、格力集团、老板电器、华帝股份、石头科技、飞科电器。 ◼ 风险提示 国内消费表现不及预期、欧美等海外需求回落、汇率与海运价格波动 增持 (维持) 行业： 家用电器 日期： yxzqdatemark 分析师： 吴东炬 E-mail： wudongju@yongxingsec.com SAC编号： S1760524060001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -20%-8%4%16%28%40%10/2301/2403/2405/2408/2410/24家用电器沪深3002024年10月28日行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:9 月空调产量同比增长 26.0% 图2:9 月空调总销量同比增长 21.4% 资料来源：产业在线，甬兴证券研究所 资料来源：产业在线，甬兴证券研究所 图3:9 月空调内销同比增长 7.4% 图4:9 月空调出口同比增长 39.8% 资料来源：产业在线，甬兴证券研究所 资料来源：产业在线，甬兴证券研究所 图5:9 月冰箱产量同比增长 11.7% 图6:9 月冰箱总销量同比增长 6.8% 资料来源：产业在线，甬兴证券研究所 资料来源：产业在线，甬兴证券研究所 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09空调产量（万台）同比（右轴）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09空调销量（万台）同比（右轴）-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09空调内销（万台）同比（右轴）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09空调出口（万台）同比（右轴）-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002022-012022-032022-052022-072022