动态报告：木绒锂矿获得采矿证，资源保障迈出关键一步

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盛新锂能（002240.SZ）动态报告 木绒锂矿获得采矿证，资源保障迈出关键一步 2024 年 10 月 28 日 ➢ 事件：木绒锂矿获得采矿证。2024 年 10 月 17 日，盛新锂能发布公告，参股公司惠绒矿业旗下木绒锂矿取得国家自然资源部颁发的采矿许可证。 ➢ 公司持有木绒锂矿 52.2%股权，大股东另外持有木绒锂矿 4.6%股权。2020年 12 月-2021 年 5 月，公司全资子公司盛屯锂业出资 1 亿元收购启成矿业 12%股权；2021 年 9 月，盛屯锂业收购六新勘测 100%股权，六新勘测持有惠绒矿业 15.0%股权；公司通过增资、收购方式，持续增加对木绒锂矿的权益，截至目前公司通过直接和间接方式合计持有木绒锂矿 52.2%股权，大股东盛新集团另外持有木绒锂矿 4.6%股权。 ➢ 亚洲最大硬岩型单体锂矿，品位高，投产后预计具备成本优势。木绒锂矿位于四川雅江县木绒乡，根据 2023 年 4 月备案的资源报告，矿山目前矿石资源量合计 6109.5 万吨，氧化锂平均品位 1.62%，氧化锂资源量 98.97 万吨，折合约247.45 万吨 LCE，为亚洲目前最大的硬岩型单体锂矿，同时伴生铌、钽资源，由于品位较高，我们预计投产后将具备成本优势。 ➢ 规划年产锂精矿约 57 万吨，预计 2027 年底投产。木绒锂矿计划采用地下开采方式，采选产能 300 万吨，根据锂资源品位和回收率，我们预计年产 5.5%品位的锂精矿约 57 万吨，同时伴生钽铌精矿。由于该矿山锂资源埋藏深，需建设深度超 1000 米矿井，因此建设周期较长，我们预计矿山 2027 年底投产，2028年释放产能。 ➢ 核心看点：矿冶同步扩产，木绒锂矿投产后一体化产能显著提升。1）资源端自有矿陆续投产。四川金川县业隆沟项目已建成 7.5 万吨锂精矿产能；津巴布韦萨比星项目通过技改，锂精矿产能已提升至 29 万吨；在阿根廷独立运营 SDLA盐湖项目，目前在产产能 2500 吨 LCE；木绒锂矿品位高，预计具备成本优势，规划产能大，投产后将显著提升公司一体化产能，增强锂盐板块盈利能力；2）冶炼产能已达 13.7 万吨，位于行业第一梯队。印尼盛拓 6 万吨锂盐项目 2024年 6 月投产，为目前海外在产的最大的矿石提锂项目，目前公司锂盐在产产能已达 13.7 万吨，位于行业第一梯队。 ➢ 投资建议：公司津巴布韦锂矿项目通过技改提升产能，木绒锂矿作为公司旗舰项目，资源量大，品位高，目前已迈出投产前的关键第一步，随着自有资源陆续投产放量，公司成长性显著，我们预计公司 2024-2026 年归母净利 0.31、2.31、4.93 亿元，对应 10 月 28 日收盘价的 PE 为 448、61 和 28 倍，考虑到矿山建设周期较长，同时锂价仍未见底，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：锂价超预期下跌，项目进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,951 4,181 5,952 7,100 增长率（%） -34.0 -47.4 42.4 19.3 归属母公司股东净利润（百万元） 702 31 231 493 增长率（%） -87.4 -95.5 638.3 112.9 每股收益（元） 0.76 0.03 0.25 0.53 PE 20 448 61 28 PB 1.1 1.1 1.1 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 28 日收盘价） 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 15.23 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.盛新锂能（002240.SZ）2022 年年报点评：历史最佳年度业绩，期待自有锂资源放量-2023/03/07 盛新锂能(002240.SZ)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：木绒锂矿获得采矿许可证 ............................................................................................................................... 3 2 分析：木绒锂矿迈出关键第一步，投产后一体化大幅提升......................................................................................... 3 2.1 木绒锂矿储量大、品位高，兼具产能和成本优势 ....................................................................................................................... 3 2.2 矿冶同步扩产，木绒投产后一体化产能大幅提升 ....................................................................................................................... 6 3 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 3.1 盈利预测与业务拆分 ......................................................................................................................................................................... 8 3.2 估值分析 .............................................................................................................................................................................................. 8 3.3 投资建议 ...........