电子行业简评报告：高算力自动驾驶芯片登陆资本市场

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152683 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子周报：上半年集成电路进出口保持向好态势  电子周报：小于 1nm 新工艺，有望绕开 EUV 光刻机限制  2024 上半年电子行情复盘 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 黑芝麻智能在香港交易所上市 2016 年 7 月黑芝麻智能成立，2024 年 8 月 8 日黑芝麻智能在香港交易所上市，IPO 发行价 28 港元，募集资金 10.36 亿港元，股价截至 8月 9 日收盘 21.5 港元，市值 122 亿元。黑芝麻智能是车规级智能汽车激素按芯片及计遇芯片的解决方案供应商，目前产品主要有华山系列、武当系列。 ⚫ 过去三年收入增长超 4 倍，但是三年均亏损 2021-2023 年黑芝麻智能收入分别为 0.605 亿元、1.65 亿元、3.12 亿元。其中自动驾驶解决方案是公司的主要收入来源，2023 年占比达到88%。2021~2023 年黑芝麻智能均出现亏损。毛利率方面，经历2022~2023 年下降之后，2024Q1 大幅上升至 60.92%。 ⚫ 中国高算力自动驾驶 SOC 芯片按出货量口径，黑芝麻智能排名第三 2023 年，中国及全球的高算力 SOC 芯片出货量分别为 150 万颗、160万颗。按照出货量口径，2023 年黑芝麻智能在中国高算力自动驾驶SOC 出货量排名第三。按照营业收入口径，2023 年黑芝麻智能在中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商中排名第五。 ⚫ 地平线港股 IPO 已获证监会备案 8 月 9 日，国内另一家高算力自动驾驶芯片及解决方案商地平线港股IPO 获证监会备案，并在今年 3 月公布招股书。2021~2023 年地平线营业收入分别为 4.67 亿元、9.06 亿元、15.52 亿元；净利润分别为-20.61 亿元、-87.19 亿元、-67.39 亿元；毛利率分别为 70.92%、69.31%、70.53% 。根据地平线招股书，按 2023 年解决方案装机量（向中国 OEM提供解决方案）计算，地平线为中国本土 OEM 的第二大高级辅助驾驶解决方案提供商，市场份额为 21.3%。 ⚫ 电子板块行情略弱于大盘 8 月 5 日至 8 月 9 日，上证指数下跌 1.49%，中信电子板块下跌 3.78%。年初至今，上证指数下跌 3.79%，中信电子板块下跌 13.95%。 ⚫ 电子各细分行业涨幅 8 月 5 日至 8 月 9 日，电子细分行业均出现下跌，涨幅靠前的是被动元件、显示零组、半导体设备、LED、消费电子组件，分别为：-1.62%、-1.67%、-2.59%、-2.70%、-2.73%。 ⚫ 个股涨跌幅：A 股 8 月 5 日至 8 月 9 日，电子行业涨幅前十的公司为华塑控股、超频三、星星科技、民德电子、*ST 同洲、乾照光电、ST 恒久、润欣科技、联动科技、芯动联科；分别上涨 20.58%、19.38%、18.18%、15.81%、15.71%、11.70%、10.18%、8.01%、7.81%、7.63%。 ⚫ 投资建议：推荐关注以算力、存储、PCB 为主的半导体行情。 ⚫ 风险提示：下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期。 -0.4-0.200.224-Jul4-Oct15-Dec25-Feb7-May18-Jul电子沪深300 [Table_Title] 高算力自动驾驶芯片登陆资本市场 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2024.08.13 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 高算力自动驾驶芯片登陆资本市场 1.1 黑芝麻智能上市 2016 年 7 月黑芝麻智能成立，2024 年 8 月 8 日黑芝麻智能在香港交易所上市，IPO 发行价 28 港元，募集资金 10.36 亿港元，股价截至 8 月 9 日收盘 21.5 港元，市值122 亿元。 黑芝麻智能是车规级智能汽车激素按芯片及计遇芯片的解决方案供应商，目前产品主要有华山系列、武当系列。 图 1 黑芝麻智能自动驾驶解决方案 资料来源：黑芝麻智能官网，首创证券 2021-2023 年黑芝麻智能收入分别为 0.605 亿元、1.65 亿元、3.12 亿元。其中自动驾驶解决方案是公司的主要收入来源，2023 年占比达到 88%。 图 2 黑芝麻智能收入构成 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：wind，首创证券 2021~2023 年黑芝麻智能均出现亏损，2024Q1 实现盈利。 图 3 黑芝麻智能主要财务指标 资料来源：黑芝麻智能招股说明书，首创证券 毛利率方面，经历 2022~2023 年下降之后，2024Q1 大幅上升至 60.92%。 图 4 黑芝麻智能毛利率（%） 资料来源：wind，首创证券 按照营业收入口径，2023 年黑芝麻智能在中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商中排名第五。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5 2023 年中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商收入排名 资料来源：黑芝麻招股书，首创证券 2023 年，中国及全球的高算力 SOC 芯片出货量分别为 150 万颗、160 万颗。按照出货量口径，2023 年黑芝麻智能在中国高算力自动驾驶 SOC 出货量排名第三。 图 6 2023 年中国高算力自动驾驶 SOC 出货量排名 资料来源：黑芝麻招股书，首创证券 1.2 地平线已公布招股书 8 月 9 日，国内另一家高算力自动驾驶芯片及解决方案商地平线港股 IPO 获证监会备案，并在今年 3 月公布招股书。 2021~2023 年地平线营业收入分别为 4.67 亿元、9.06 亿元、15.52 亿元。 2021~2023 年地平线净利润分别为-20.61 亿元、-87.19 亿元、-67.39 亿元。 2021~2023 年地平线毛利率分别为 70.92%、69.31%、70.53%。 根据地平线招股书，按 2023 年解决方案装机量（向中国 OEM 提供解决方案）计算，地平线为中国本土 OEM 的第二大高级辅助驾驶解决方案提供商，市场份额为 21.3%。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 图