电子行业深度报告：射频前端空间广阔，高端突破正值当时

电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 电子 2024 年 08 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《台积电提高 2024 年资本开支预期下限，重视国产半导体设备及零部件投资机会—行业点评报告》-2024.7.19 《先进封装助力产业升级，材料端多品类受益—行业深度报告》-2024.7.9 《国家集成电路大基金三期成立，重点关注半导体设备及相关零部件投资机会—行业点评报告》-2024.5.27 射频前端空间广阔，高端突破正值当时 ——行业深度报告 罗通（分析师） 刘天文（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001  射频前端是手机核心部件，5G 带动移动通信和万物互联打开长期空间 射频前端为手机无线通信模块核心部件，分为分立器件和模组。其中，分立器件包括功率放大器、滤波器（含双工器/多工器）、低噪声放大器和开关，模组包括接收模组、发射模组和收发模组。市场空间方面，受益于全球消费电子需求稳步增长，2022 年全球移动终端射频前端市场规模达 192 亿美元，预计 2028 年将增长至 269 亿美元，6 年 CAGR 为 5.78%，整体表现为稳健增长的态势。 移动端，全球手机消费复苏叠加 5G 渗透率提升拉动移动端射频前端需求增长。TechInsights 预计，2024 年全球手机销量回暖至 12.11 亿台，其中 5G 销量占比进一步提升至 72%，拉动移动射频前端需求触底回升，Yole 预计 2028 年全球 5G和 5G 毫米波射频前端市场规模将增长至 252 亿美元。从国内市场来看，华为引领国产高端手机潮流，鸿蒙生态圈的建立又将进一步反哺手机，而华为手机更高的国产零部件占比（47%）有望拉动国产射频前端新需求。非移动端，FWA、物联网和汽车智联成为拉动射频前端需求的新增长点，Yole 预计 2028 年全球 FWA射频前端市场空间将增长至 20 亿美元，6 年 CAGR 为 30.21%；预计 2026 年全球物联网射频前端市场空间将增长至 8.59 亿美元，6 年 CAGR 为 22.28%；预计2027 年汽车半导体射频前端市场空间将增长至 19 亿美元，6 年 CAGR 为 13.26%。  高端滤波器和模组依旧被外企所垄断，国产替代空间广阔 整体来看，射频前端行业由国外龙头主导，根据 Yole 的数据，2022 年全球射频前端市场 CR5 达到 80%，呈现寡头垄断格局。分立器件方面，开关、LNA、调谐器等国内企业基本完成替代，仅高端滤波器国产化率较低。根据前瞻产业研究院数据，全球 SAW 滤波器 CR4 达 95%，BAW 滤波器 CR2 达 95%，国产替代空间广阔。模组方面，L-PAMiD 是射频方案的演进趋势，而 L-PAMiD 的难点主要在于设计和高端滤波器的供应，目前国内企业市场份额低，未来成长空间较大。  射频前端行业发展趋势：多样化、一体化、高端化和头部集中化 射频前端企业分立器件布局逐步多样化，主要体现在全球和国内的头部企业均在布局开关、调谐器、LNA、PA 和滤波器等分立器件的全覆盖。射频前端企业模组布局朝着一体化和高端化的方向发展，一体化主要体现在对分立器件的布局尤其是高端滤波器的设计和生产上；高端化主要体现在向着设计更加复杂化和集成度更高的 L-PAMiD 模组研发。综上，目前行业正向着大部分产品拥有较高市场份额、整体盈利能力（成本管控能力）较强、能持续加大研发投入和技术创新的头部公司集中，未来的竞争格局或为强者恒强。  投资建议 重点推荐卓胜微，其余受益标的为唯捷创芯。  风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；研发创新不及预期。 -38%-29%-19%-10%0%10%2023-082023-122024-04电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 射频前端是手机无线通讯核心部件，市场空间广阔 ............................................................................................................. 5 2、 5G 带动移动通信和万物互联打开射频前端长期需求空间 ................................................................................................... 6 2.1、 华为手机重回高端市场，拉动国产移动端射频前端需求 .......................................................................................... 6 2.2、 FWA、物联网和汽车智联成为拉动射频前端需求的新增长点 ............................................................................... 10 3、 从供给端来看：高端滤波器和模组依旧被外企所垄断 ....................................................................................................... 12 3.1、 分立器件：高端滤波器成为行业竞争核心 ................................................................................................................ 13 3.1.1、 开关&低噪声放大器：国内企业布局完善 ...................................................................................................... 13 3.1.2、 滤波器：分立器件行业竞争核心，技术壁垒高铸 ......................................................................................... 14 3.2、 模组：高集成度是趋势，L-PAMiD 集成难度大 ....................................................................................................... 18 3.3、 行业发展趋势：多样化、一体化、高端化、头部集中化 .................................................