策略研究报告：地产预期反转，市场拾级而上

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2024 年 05 月 19 日 地产预期反转，市场拾级而上 ——策略研究报告 核心观点 在《2024 年一季度策略展望：春季躁动，AI 引领》和《2024 年二季度策略展望：指数慢牛，结构主升》中，我们持续提出，2024 年的大势研判，最重要的一点在于扭转2022 年至 2023 年的预期，转向迎接慢牛格局。 近期地产密集迎催化，随着地产预期的反转，短期市场有望拾级而上。 ❑ 大势：地产预期反转，助力慢牛演绎 就大势研判而言，核心方法论在于，我国宏观经济是影响 A 股整体走势的核心变量。近期地产政策持续迎密集催化，一则有助于修正市场对地产系统风险的担忧，二则进一步强化经济改善预期。在此背景下，边际上市场有望拾级而上，趋势上强化 2024 年的慢牛格局。 针对地产链，当前处在预期反转驱动的修复行情，而接下来地产链基本面情况是主导其后续走势的关键变量。 ❑ 主线：结构牛市大年，算力红利主升 结合我们的产业周期框架和大势研判框架，2023 年至 2024 年处在红利和算力引领的结构牛市，存量博弈背景下算力和红利轮动上涨。值得注意的是，相较于 2019年至 2021 年的全面牛市普涨，2023 年至 2024 年的结构牛市中主线和非主线的分化显著。 进一步对比 2023 年和 2024 年，相较于 2023 年预期驱动的普涨，随着盈利线索显性化，2024 年红利和算力的行情有望级别更大。这种规律在以往的结构牛市中都存在，回溯 2002 年至 2003 年重工业结构牛市、2009 年至 2010 年智能手机结构牛市、2016 年至 2017 年大消费和能源金属结构牛市，两年的结构牛市运行中，通常结构主线第二年收益率会较第一年扩大，这跟结构主线的盈利释放节奏有关，第一年通常对应盈利自底部初步改善，第二年盈利的相对优势将更为清晰。 ❑ 短期：算力扩散引领，红利趋势仍在 2024 年算力和红利迎来主升段，指数慢牛，存量博弈，两者轮动上涨。展望未来2-3 个月，算力主线或更为占优，同时国防、电子、医药等板块的产业主题也有望活跃。针对算力主线，结合《再论算力主线发酵：龙头先行，黑马跟进》中分析，算力牛市下半场重头戏或在于算力扩散，算力新技术和国产算力链有望成为代表。 与此同时，短期红利处在消化拥挤度的时间窗口，但消化拥挤度之后的红利板块布局机会仍值得关注。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期、产业进展不及预期、历史规律的有效性减弱。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 研究助理：林琪 linqi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《再强化：AI 和红利的结构牛市》 2024.05.12 2 《春江水暖鸭先知：港股反转》 2024.05.05 3 《 科创板盈利大幅改善——2023 年报和 2024 一季报分析》 2024.05.01 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 前言：指数慢牛演绎，边际再迎催化 ....................................................................................................... 4 2 大势：地产预期反转，助力慢牛演绎 ....................................................................................................... 4 2.1 框架：指数慢牛演绎 ......................................................................................................................................................... 4 2.2 地产：近期政策密集 ......................................................................................................................................................... 6 2.3 预期：风险偏好提升 ......................................................................................................................................................... 7 3 主线：结构牛市大年，算力红利主升 ....................................................................................................... 7 4 短期：算力扩散引领，红利趋势仍在 ....................................................................................................... 9 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 12 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 经济运行是 A 股大势研判的关键线索 .............................................................................................................................. 5 图 2： 制造业 PMI 新出口订单走势 ............................................................................................................................................... 5 图 3： 市场风险溢价情况 .............................................