银行行业月报：关注后续财政发力

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 关注后续财政发力 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2024 年 05 月 13 日 [Table_Summary] 事件： 2024 年 5 月 11 日，中国人民银行发布 2024 年 4 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 4 月社融存量增速 8.3%，增速环比下降 0.4%：4 月，社融新增-1987 亿元，是 2005 年 10 月以来第一次出现负值。4 月社融同比少增 1.42 万亿元。其中企业债融资和政府债融资是主要拖累项。存量规模 389.9 万亿元，同比增速 8.3%，增速环比下降 0.4%，低于市场预期。综合看，若 5 月以后发债提速，或对社融增速有一定的支撑。 票据冲量，4 月金融数据保持韧性：4 月，新增人民币贷款 7300 亿元，与 2023 年和 2022 年同期较低的基数大体持平。金融机构人民币贷款余额 247.78 万亿元，同比增长 9.6%，增速与 3 月持平。居民端，4 月减少 5166 亿元，其中，短期贷款减少 3518 亿元；中长期贷款减少 1666 亿元。结合地产销售数据看，基本符合预期。企业端，4 月新增 8600 亿元，其中，短期贷款减少 4100 亿元；中长期贷款增加 4100 亿元；票据融资增加 8381 亿元。票据冲量以及中长期贷款的支撑，使得企业端贷款增长仍保持相对韧性。 信贷增长放缓与理财规模回升或是拉低 M2 增速的主要原因：4 月，M2 同比增长 7.2%，增速环比下行 1.1%；M1 同比增长-1.4%，增速环比下降 2.5%。M2 增速下行除了融资增速下行的影响外，预计与理财规模的回升有一定的关系，二季度预计负面影响或持续。 投资策略：从需求的角度看，4 月居民中长期贷款减少 1666 亿元，说明居民购房需求仍不足。政府债发行缓慢，或影响短期基建投资增速。考虑到 5 月后债券发行或提速，相应影响或有所弱化。不过，从货币的角度看，相对降幅较大。预计存款向理财的迁徙对货币的影响相对较大，4 月理财规模环比回升较为明显。2023 年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 高分红加持 关注未来需求回升 二季度关注政府债发行情况 一季度新发产品数量和规模均同比正增长 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3386 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 4 月社融存量同比增速 8.3%，增速环比下降 0.4% ..................................................... 4 2 票据冲量，4 月金融数据保持韧性 ................................................................................ 4 3 M2 同比增速 7.2%，增速环比下降 1.1% ..................................................................... 6 4 投资策略 ........................................................................................................................... 7 5 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 4 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 4 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 5 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 5 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 5 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 6 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页