非银金融行业周报：银保一对三限制解除，基本面向好下估值有望持续回暖

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业周报（5.6-5.10） 华福非银周报：银保一对三限制解除，基本面向好下估值有望持续回暖。 本周观点： ➢ 本周金监局发布《国家金融监督管理总局关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，规定解除银保渠道“一对三”限制。《通知》短期边际利好中小险企，长期资源丰富头部险企获益。此外，同日金监局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见，指导意见有望进一步打开保险，尤其是税优产品的增量市场。券商方面， H股“全流通”减持规则调整，有望改善港股流动性表现。同时证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，推动上市券商发挥行业高质量发展引领示范作用。板块当前估值处于低位，整体基本面持续向好，预计在资本市场推动下估值持续回暖。非银建议关注负债端表现优异的中国太保、资产端高弹性的新华保险以及股息率吸引力强的中国财险。 核心数据追踪： ➢ 经纪业务：本周日均股基成交额10704亿，环比-13.9%；年初至今日均股基成交额10114亿，同比-4.2%。 ➢ 融资融券：截至5月10日，两市两融余额为1.534万亿，较前周+1.45%，较年初-7.3%；目前两融余额占流通市值比例为2.29%，较年初-0.33pct。 ➢ 投行业务：本周1单IPO上市，较上周增加1单；年初至今IPO规模267.09亿。 ➢ 公募基金：4月第四周新成立权益基金规模100.61亿元。 ➢ 国债收益率：截至5月10日，中债国债10年期到期收益率为2.31%，较上周+4bps，较年初-25bps；十年期国债750移动平均为2.75%，较上周-1bps，较年初-9bps。 ➢ 板块估值：截至5月10日，券商板块PB（LF）1.10x，位于2018年以来1.8%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.60、0.47、0.45、0.34，分别处于自2012年来的5.23%、3.00%、11.14%、6.30%分位数。 风险提示： ➢ 经济复苏不及预期；长端利率持续下行 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2024 年 5 月 11 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱： zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《华福非银周报：资负两端基本面向好，估值向上博弈空间充足》—2024.04.27 2、 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%非银金融(申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 正文目录 1、 本周观点 .......................................................... 3 2、 核心数据 .......................................................... 5 3、 板块估值 .......................................................... 6 4、 风险提示 .......................................................... 7 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） ............................................. 5 图 2：沪深两融余额（亿元） ............................................... 5 图 3：IPO、再融资规模（亿元） ............................................ 5 图 4：权益基金新发规模（亿元） ........................................... 6 图 5：中债国债到期收益率 ................................................. 6 图 6：中债国债到期收益率 750 日移动平均曲线 ................................ 6 图 7：券商板块估值情况 ................................................... 7 图 8：保险板块估值情况 ................................................... 7 表 1：指数涨跌情况 ....................................................... 6华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 1、 本周观点 保险：1）银保渠道取消一对三限制，短期边际利好中小险企、长期资源丰富险企受益。5 月 9 日，国家金融监管总局发布《国家金融监督管理总局关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，明确规定，商业银行代理各类保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量，且一级分支机构在获得法人授权后，可直接签订协议。本次通知解除了一对三限制、在总对总签约的情况下，要求严格执行费用率上限规定，同时需确保在合作区域内提供线下服务。 我们认为，取消“一对三”限制对不同险企影响各异：一是短期边际利好中小险企银保渠道。从银保期交保费增速数据看，截至一季末，“老七家”期缴保费同比下跌在-25%左右，部分银行系险企可达逆势增长，中小险企则下滑较为严重（中银三星、光大永明分别同比-52%/-73%），同比下跌幅度在-50%至