成本看债专题一：银行年报视角看存款成本

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 5 月 9 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《物价边际改善，出口维持韧性——4月经济数据预测 20240507》 - 2024.05.08 固收专题 银行年报视角看存款成本 ——成本看债专题一 20240509 “成本看债”专题聚焦机构成本端，本篇首先从 42 家上市银行年报披露的存款数据切入，探究银行配置盘成本端相对刚性的原因。 ⚫ 量的视角：向大行集中，延续定期化，向居民集中放缓 （1）增速视角：2023 年末上市银行存款增速较年中回落 1.9%至11.3%，其中股份行回落压力相对较大。（2）类型分布，2023 年存款增量国有大行占比升至 78%，存款继续向国有大行集中。（3）业务分布：个人存款，2023 年上市银行个人存款增速明显回落，但仍维持两位数增速。企业存款，国有行 2023 年末增速小幅回落至 8.8%，其余银行集中在 0-5%，企业存款延续向大行集中。（4）期限结构，2023 年存款增量的 97%来自定期存款的增长，活期存款几乎零增。 ⚫ 价的视角：企业存款成本偏高，国股行存款成本回升 2023 年上市银行平均存款成本同比回升 1BP 至 2.18%，展现出较强的刚性特征。（1）业务类型：个人存款成本延续回落，但企业存款成本刚性。个人存款，2023 年上市银行个人活期、定期存款成本均明显下行，其中活期存款成本下行至0.26%，定期存款成本下行至2.96%。企业存款，2023 年上市银行企业活期存款成本抬升至 1.05%，仍有近一半银行企业定期存款成本同比上行。（2）银行类型：国有大行和股份行 2023 年平均存款成本整体有所抬升，主因企业存款成本率上行，其中活期存款成本的上行幅度更大；城商行和农商行 2023 年平均存款成本小幅回落。 ⚫ 成本刚性：存款定期化、定期长期化，企业活期不降反升 （1）期限上：存款呈现“定期化、长期化”，一定程度上抵消了存款利率调降的效果。（2）结构上：企业存款成本刚性，尤其活期成本不降反升。一方面规模增长乏力下，对公活期存款利率上升压力较大，另一方面或受到协定、通知存款等高成本“类活期”存款影响。 ⚫ 未来展望：打破存款成本刚性，关注配债成本约束 取消“手工加息”的调整重点预计仍在企业“类活期”存款，涉及手工补息存款规模约在 18.6 万亿，取消后有望节约存款成本 8BP左右。 对债市而言，结合 2023 年末农商行 2.06%的综合负债成本和2.13%的平均存款成本来看，2.1%附近可能是其当前的成本底线。短期来看，银行负债成本刚性对收益率中枢性下行的限制依然明显，3月后随着长端利率向下限逼近，债市交易波动性增加，收益率也从前期的快速下行逐渐转向了震荡期。中长期来看，成本端约束在低利率环境下的影响更加极致，长端收益率的进一步下行还需依靠银行负债成本的压降。 ⚫ 风险提示： 数据处理和假设偏差、存款利率下行不畅。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量的视角：向大行集中，延续定期化，向居民集中放缓 .......................................... 4 1.1 存款增速：各类银行均有所放缓，股份行回落压力更大 ...................................... 4 1.2 类型分布：存款继续向国有大行集中，中小银行存款份额回落 ................................ 5 1.3 业务分布：个人存款增速虽有所回落，但仍明显高于企业存款 ................................ 5 1.4 期限分布：存款增量的 97%来自定期存款，活期存款几乎零增 ................................ 6 2 价的视角：企业存款成本偏高，国股行存款成本回升 ............................................ 7 2.1 平均存款成本：同比出现小幅回升，展现出较强的刚性 ...................................... 7 2.2 业务类型：个人存款成本延续回落，但企业存款成本刚性 .................................... 9 2.3 银行类型：国股份行平均存款成本回升，城农商则有所下降 ................................. 12 3 成本刚性：存款定期化、定期长期化，企业活期不降反升 ....................................... 14 3.1 因素一：“存款定期化”延续之外，“定期长期化”也更明显 ................................... 14 3.2 因素二：企业存款成本刚性，企业活期成本不降反升 ....................................... 15 4 未来展望：打破存款成本刚性，关注配债成本约束............................................. 16 4.1 取消“手工补息”后，调整重点或仍在企业“类活期”存款 ..................................... 16 4.2 对债市而言，银行负债端约束短期明显，中长期有望打破 ................................... 18 5 风险提示 ................................................................................ 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 2023 年末 42 家上市银行存款同比平均增长 11.3%，较 2023H1 回落 1.9pct ............... 4 图表 2： 2023 年大行存款增量占比为近年来最高 ............................................. 5 图表 3： 国有大行存款余额占比进一步提升 ................................................. 5 图表 4： 2023 年上市银行个人存款增速仍维持两位数 ......................................... 6 图表 5： 企业存款增速低于个人存款增速，向大行集中 ....................................... 6 图表 6： 2023 年存款增量主要来自定期存款增长 ........................