固定收益定期报告：一季报指引的几个方向

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 06 日 一季报指引的几个方向 固定收益定期报告 一季报指引的几个方向。截至目前，大部分上市公司都已披露年报，转债公司 24Q1 收入增速并未与全 A 有太大差距，但受电力设备含量较高的影响利润表现相对更差，ROE 相比全 A 也出现加速下滑的态势。整体来看，Q1 业绩中隐藏的几条线索或可为全年业绩增长做出指引：1）出口方向，主要包括 a.海外补库存的汽车后市场方向/小家电/宠物食品/纺织等，可关注位置较低的龙星/佩蒂/仙乐等，b.海外基建相关的建设/设备等方向，可关注运机/濮耐等，c.消费电子全球复苏；2）内需复苏，主要包括 a.排产/出货较高的家电，关注零部件的华翔/宏昌，b.汽车，主要关注新能车渗透持续提升的零部件以及未来可能的补贴政策，c.出行&其他消费，关注航空/空港设备的更新等；3）工业品涨价，Q1 不少环节受益于其产品涨价表现出较大的业绩弹性，当前随着经济的复苏 PPI 已经在酝酿上行，未来可持续关注化纤/特纸/钛白粉/维生素/玻纤等化工品或工业品的涨价趋势，关注惠云/花园/神马/聚合等标的的业绩弹性。 一周市场回顾：上周转债指数涨幅与上证指数相当；估值方面，平价 90-110 转股溢价率为 25.2%、价格中位数 114.5，估值显著拉升。 股市：乘势继续上行。随着年报/一季报的披露，各类利好与利空双双落地。国内层面，4 月 PMI 数据出现超季节性扩张，出行数据亮眼，预示国内经济的持续上行，预计随着专项债和特别国债的加速落地，叠加出口上行，企业盈利有望筑底回升迎来改善；海外层面，人民币和港币走强，港股和中概大涨，显示外资加速流入的趋势，也将带动内资风偏的改善，整体来看 5 月市场有望在基本面与流动性共振的背景下持续走强。策略上，继续重点关注 1）出海方向，如家电/家居/纺服/电力设备等；2）受益于国产替代逻辑加强/海外加速扩张的装备如汽车零部件/船舶等；3）经济重回复苏，PPI 上行涨价的相关细分领域；4）继续重视科技产业新趋势，密切关注事件性催化带来的机会、关注 AI/半导体/智能驾驶/生物制造/低空经济等新质生产力方向。 转债：跟随权益、抓住“双击”机会。近期在权益大涨的背景下转债表现出较强的跟涨能力，估值也出现显著抬升。策略方面，当前外资持续流入、权益信心继续修复，市场继续上行，当前转债价格中位数 114.5 元，虽近期估值有所上行，但估值整体不高、预计未来仍有跟随权益市场的“双击”空间。板块方面首选出海/涨价板块，积极择券，个券方面，可以关注 1）一季度景气度较高的家电方向华翔等；2）出口链中有业绩支撑的双低标的运机/赫达/赛特/家联/大元/双箭/道通等；3）需求复苏带来业绩修复的鹤 21/特纸等；4）涨价带来利润弹性的凤 21/神马/惠云/聚合/花园等；5）CPI 回升的生猪养殖牧原/温氏，以及公用事业涨价预期下蓝天/洪城/三峡 EB2/燃23 等；6）困境反转行业新能源低位标的福莱/震裕/天赐等。 一级市场跟踪：上周无新券发行，3 家公司预案，1 家公司转债大股东通过，1 家公司转债发审委审核通过，1 家公司转债发行获证监会核准批复。 风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李玲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120005 liling1@essence.com.cn 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 一季报指引的几个方向....................................................... 3 2. 市场回顾................................................................... 9 2.1. 权益市场：继续反弹 ................................................... 9 2.2. 转债市场：展现跟涨能力 .............................................. 11 3. 转债投资策略.............................................................. 13 一级市场跟踪................................................................. 13 图表目录 图 1. 全部 A 股收入增速（%） ................................................... 3 图 2. 全部 A 股利润增速（%） ................................................... 3 图 3. 盈利能力下滑明显（ROE-TTM，%） .......................................... 3 图 4. 2024Q1 分板块业绩表现.................................................... 4 图 5. 转债公司中出口占比越高、业绩表现越佳 .................................... 4 图 6. 转债各板块出口含量 ...................................................... 4 图 7. 全部 A 股 PE（TTM）回升至 14.37X ......................................... 10 图 8. 创业板 PE（TTM）回升至 30.46X ........................................... 10 图 9. 分行业 PE(TTM).......................................................... 10 图 10. 转债成交继续走强 ...................................................... 11 图 11. 个券领涨及领跌标的 .................................................... 11 图 12. 估值处于震荡 .......................................................... 11 图 13. 转债价格中位数回升