5月金股组合：中银证券研究部2024年5月金股

策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 5 月 6 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 5 月金股组合 中银证券研究部 2024 年 5 月金股 5 月金股组合  策略观点：最新 FOMC 声明使得市场对于联储超预期紧缩的担忧得到缓解，而 A 股一季报整体表现仍呈现“磨底”特征，在 2023Q2 业绩低基数衬托下，全 A 非金融业绩增速即可在中报转正。  5 月中银证券金股组合：顺丰控股（交运）、万华化学（化工）、安集科技（化工）、 阳光电源（电新）、三友医疗（医药）、岭南控股（社服）以及深南电路（电子）。  风险提示：大盘系统性风险；个股层面暴雷。 2024 年 5 月 6 日 5 月金股组合 2 策略观点 5 月核心观点：最新 FOMC 声明使得市场对于联储超预期紧缩的担忧得到缓解，而 A 股一季报整体表现仍呈现“磨底”特征，在 2023Q2 业绩低基数衬托下，全 A 非金融业绩增速即可在中报转正。 海外流动性紧缩担忧缓和，国内财政发力有望加速。假期联储 5 月 FOMC 纪要及美国非农数据使得市场降息预期的担忧得到缓解，美元流动性的边际缓和有望持续为此前低配的新兴市场资产带来利好。4 月 PMI 数据强于季节性均值，生产强度恢复是支撑 4 月 PMI 强于季节性的主因。年初至今外需相关行业景气明显偏强，部分行业已经率先步入补库周期。4 月政治局会议强调积极的财政政策，特别指出了“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，预计未来一段时间财政端发力将会提速。 “中国交易”重新回归背后的盈利因素。一季报整体表现仍呈现“磨底”特征，而中国 A 股及港股市场近期明显走强，全球视角下的“中国交易”重启。基于一季度实际 GDP 增速较高而担忧宏观政策预期减弱的假设可以得到一定程度减弱，考虑大规模设备更新和消费品以旧换新等政策的效果显现，中性假设 2024Q2 单季度业绩环比增速修复至近年平均 20%水平，在 2023Q2 业绩低基数衬托下，全 A非金融业绩增速即可在中报转正。 2024 年 5 月 6 日 5 月金股组合 3 4 月组合回顾 个股组合强于市场，安集科技、三友医疗月涨幅超 20%。4 月金股行业组合绝对收益 8.70%，表现强于市场（基准为沪深 300）6.81%。个股方面，有 6 只月度金股收红，其中安集科技、三友医疗，月涨幅均超过了 20%；相对自身行业指数涨幅方面，安集科技、宁德时代、三友医疗、富创精密均超过了 10%。 图表 1. 上月“金股组合”总体表现及个股表现情况 资料来源：iFinD，中银证券，数据截至 2024/4/30 -50510152025个股组合收益率沪深300中国石化安集科技宁德时代三友医疗山西汾酒富创精密思特威深南电路(%)2024 年 5 月 6 日 5 月金股组合 4 2024 年 5 月组合 5 月中银证券金股组合：顺丰控股（交运）、万华化学（化工）、安集科技（化工）、 阳光电源（电新）、三友医疗（医药）、岭南控股（社服）以及深南电路（电子）。 图表 2. 5 月金股组合及估值表 行业 代码 公司 收盘价 (元) EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E TTM 2024E 2025E 交运 002352.SZ 顺丰控股 36.25 2.07 2.42 21.06 17.51 14.98 增持 化工 600309.SH 万华化学 89.10 6.51 7.79 16.53 13.69 11.44 买入 化工 688019.SH 安集科技 165.25 4.92 6.17 37.93 33.59 26.78 买入 电新 300274.SZ 阳光电源 103.35 7.00 8.15 15.31 14.76 12.68 增持 医药 688085.SH 三友医疗 18.80 0.82 1.05 79.39 22.93 17.90 买入 社服 000524.SZ 岭南控股 9.61 0.34 0.42 76.45 28.26 22.88 增持 电子 002916.SZ 深南电路 93.42 3.38 3.93 30.49 27.64 23.77 买入 资料来源： iFinD，中银证券，收盘价数据截至 2024/4/30，货币单位为人民币； 2024 年 5 月 6 日 5 月金股组合 5 5 月金股推荐逻辑 交运行业：顺丰控股 受益于精细化管理水平提升，2023 年归母净利润 82.34 亿元，创造上市以来最高业绩水平。23 年公司实现营收/归母净利润 2584.09/82.34 亿元，同比-3.39%/+33.40%。在营收同比下滑的情况下，公司归母净利润实现显著增长的主要原因在于公司持续强化精益化管理，实施多网融通，成本管控成效显著，毛利率提升至 12.8%，同比增加 0.3pct，归母净利率提升至 3.2%，同比增加 0.9pct。 速运物流板块营收同比增长 9.7%，供应链及国际板块同比下降 31.7%。 ①公司传统业务：速运物流板块营收 1911.5 亿元，同比+9.7%，其中时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送等业务营收分别为 1154.6/250.5/330.8/103.1/72.5 亿元，分别同比+9.2%/-2.0%/+18.5%/+19.7%/+12.6%，经济快递营收下滑原因是 2023 年 6 月公司将加盟模式的丰网速运业务进行出售交割，剔除丰网后，经济快递业务营收同比+8.6%。②公司新兴业务：供应链及国际业务营收 599.8 亿元，同比-31.7%，主要原因是公司国际货代业务受国际空海运需求及价格同比下滑影响，相关收入规模和盈利水平同比均明显回落。 未来有望受益于国内消费逐步复苏拉动物流需求，公司积极拓展东南亚等国际市场寻求增量空间。公司是中国物流行业的核心资产，是中国经济（消费）的晴雨表，若未来国内经济呈现逐步复苏态势，公司业务有望实现稳步增长。同时，随着鄂州机场运行磨合优化，东南市场布局稳步推进，公司物流基础设施竞争优势持续巩固，中长期投资价值强化凸显。 评级面临的主要风险：时效快递需求不及预期风险；快递价格战产生的风险；新业务培育期产能扩张的风险；国际市场拓展不及预期风险；快递政策变化产生的风险。 化工行业：万华化学 2023年经营业绩稳中向好，销售毛利率企稳改善。2023年公司销售毛利率为16.79%，同比增长0.22pct，其中，第四季度销售毛利率为 16.86%，同比增长 0.85pct。202