2024年4月小品种月报：银行二级资本债发行放量，交易活跃度有所回落

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定固定收益收益 | 专题报题报告 研究结论 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，4 月永续债发行活跃度稍有下降，但仍维持在较高水平，共发行企业永续债 100 只，合计融资 1056 亿元，相较上月下降 14%；偿还规模增加至 539 亿元，导致最终净融入规模下降至 517 亿元，环比下滑 27%。行业方面，4 月发行量位居前三的行业为城投、综合和建筑装饰，城投融资额大幅领先。次级属性方面，4 月新发的 100 只企业永续债中属次级债的有 56 只、规模 517 亿元，只数、规模占比降至 56%和 49%。二级市场方面，4 月产业、城投永续债收益率走势呈“V”型，但相比月初仍有大幅下行，高等级永续品种利差以小幅波动为主，幅度基本控制在±2bp 以内，产业 AA 级 3Y 品种利差显著压缩。4 月企业永续债成交额和换手率有所下滑，综合、公用事业和城投成交额依然位居前三。4 月未新增企业永续债未被赎回事件。 ⚫ 金融永续及次级债：一级市场方面，4 月银行永续债融资热情持续高涨，股份行贡献主要融资额度；次级债发行放量，国股行密集新发二级资本债。二级市场方面，4 月各机构利差重回收窄且幅度较大。成交方面，4 月各类永续债总成交规模和换手率环比均不同程度下滑。4 月无新增银行二级资本债未赎回事件，我们继续提示警惕弱城农商行不赎回风险、控制下沉区域。 ⚫ ABS：一级市场方面，4 月共发行 152 单 ABS 项目，合计融资 1414 亿元，环比 3月单数和总融资额均略有缩减。基础资产方面，融资租赁 ABS 发行规模居首，应收账款和个人消费贷款次之。二级市场方面，ABS到期收益率走势同样呈“V”型，短端信用利差大幅收窄。二级成交热度继续回升，类 Reits 和个人汽车贷款成交量环比提高较多，折价成交幅度较大的地产主体主要涉及雅居乐和金辉。 ⚫ 信用债周度跟踪：4 月 29 日至 5 月 5 日信用债一级发行 355 亿元，环比缩减 4432亿元，五一假期叠加年报更新导致发行量骤降；总偿还量同步降至 1537 亿元，最终实现净融出 1182 亿元。上周取消/推迟发行数量及额度有所下降。融资成本方面因新发较少各等级新债票息波动较大，数据参考价值有限。上周各等级、各期限信用债收益率全面上行，信用利差同步走阔。期限利差方面，各等级期限利差仅小幅波动±2bp 以内；等级利差方面，短端基本持平，中长期限 AA-AAA 利差小幅收窄1~3bp。城投债信用利差方面，上周各省信用利差全面走阔，中枢在+6bp 左右；产业债信用利差方面，除农林牧渔利差持平外其余行业均走阔 5bp 左右，幅度稍小于城投。二级成交方面，交易热度略有下滑，换手率前十均为地方国企，个别剩余期限偏长。上周高折价债券均为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体主要为万科，利差走阔幅度居前的是珠江投资、旭辉和碧桂园。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2024 年 05 月 06 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 银行永续债发行放量，城投永续长端挖掘力度增大：2024 年 3 月小品种月报 2024-04-01 二级资本债发行放量，城农商行利差压缩幅度领先：2024 年 2 月小品种月报 2024-03-03 一级融资放缓，收益率加速单边下行：1月小品种月报 2024-02-05 银行二级资本债发行放量，交易活跃度有所回落 2024 年 4 月小品种月报 固定收益 | 专题报告 —— 银行二级资本债发行放量，交易活跃度有所回落 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 小品种月报：银行二级资本债发行放量，交易活跃度有所回落 .................... 5 1.1 企业永续债 ................................................................................................................... 5 1.1.1 一级市场：月发行活跃度稍有下降，融资成本继续下行 5 1.1.2 二级市场：收益率走势呈“V”型但仍低于月初，利差全面收窄 7 1.2 金融永续及次级债 ........................................................................................................ 9 1.2.1 一级市场：银行永续债发行维持高位，二级资本债明显放量 9 1.2.2 二级市场：各机构利差重回收窄，成交活跃度回落 11 1.3 ABS .......................................................................................................................... 14 1.3.1 一级市场：发行活跃度提升，个人消费金融 ABS 发行规模领先 14 1.3.2 二级市场：ABS 到期收益率曲线低位震荡，成交热度回升 15 2 信用债回顾：节前一级发行清淡，利差全面走阔 ....................................... 16 2.1 负面信息监测 ............................................................................................................. 16 2.2 一级发行：节前发行冷清，净融出规模超千亿元 ....................................................... 16 2.3 二级成交：收益率全面上行，利差同步走阔 .............................................................. 17 风险提示 ...................................................................................................... 20 固定收益 | 专题报告 —— 银行二级资本债发行放量，交易活跃度有所回落 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：4