4月行业比较月报：3月组合收益+8.3%，4月关注七大高景气细分

策略专题报告 / 2024.04.03 请阅读最后一页的重要声明！ 3 月组合收益+8.3%，4 月关注七大高景气细分 ——4 月行业比较月报 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人 熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《2018~2023 年中美贸易的“不变”——全球贸易及产业出海 2》 2024-04-02 2. 《中美经济成色对行情的启示--“泛红利资产”研究系列六》 2024-03-31 3. 《北向流入金融周期 42 亿元——全球资金观察系列 101》 2024-03-30 核心观点 ❖ 3 月两会政策博弈期，市场震荡上行后有所回调，全月小幅收涨。海外制造业景气延续改善，通胀出现回落信号，年内美联储仍大概率降息 3次。两会经济目标基本符合预期，财政支持定调释放稳增长信号。1-2 月宏观数据略好于预期，行情转入景气与政策验证期，风格轮动加速。市场更关注确定性机会，预计在调整结束后进入下一轮上涨。截至 3 月 28 日，北向资金累计净流入约 220 亿元，较上月少流入 388 亿元。 ❖ 3 月组合较沪深 300 超额+7.0%，年初至今累计收益较股票型基金超额+4.0%。针对传统行业比较所忽视基本面外因素造成“景气失灵”问题，“景气+”四维行业比较模型结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度进行构建。3 月“景气+”四维行业比较组合收益 8.3%，较沪深 300 超额+7.0% 、 股 票 型 基 金 指 数 超 额 +7.7% 。 当 月 组 合 领 涨 的 三 个 行 业 为 铜（+24%）、影视院线（+16%）、铝（+13%）。年初至今，行业比较组合累计收益为 2.7%，较万得全 A 超额+4.8%，较沪深 300 全收益超额-1.0%。 ❖ 经济面，中美景气验证下预期全年复苏，资金面当前加仓空间较大。经济面：周期视角，国内外或同步迎来景气回升周期。历史景气周期 3-4 年一轮，先前国内外景气均在底部。数据端，当前国内外景气数据已在逐步验证，海外 PMI 等景气数据已在回升，库存上升/订单增速上涨/越南出口增速上涨/消费信心回升等也均印证景气向上。国内最新披露的 3 月制造业/非制造业 PMI 上升均超 1.5，其中制造业 PMI 已回到扩张区间。行情端，顺周期板块已有体现。往后看，4 月后经济趋势将进一步明朗（国内 Q1 业绩、美国5 月初议息会议等、中美景气/通胀等），乐观下全年国内外行情迎来主升浪，届时市场方向或有微调。资金面：私募、融资等资金仍未完全入场，意味着后续行情上升仍有充足的资金动力，当前回调仍为入场良机。 ❖ 4 月组合主要关注周期相关行业，推荐行业数量 7 个：贵金属、铝、铜、纸制品、玻璃制造、火电发电运营、水电发电运营。 ❖ 风险提示：核心假设不当风险；历史经验失效风险；海外冲击超预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 回顾：3 月市场震荡上行，经济释放复苏信号 .................................................................................... 3 2 年初至今行业组合较股票型基金超额+4.0% ....................................................................................... 5 3 行情等待景气验证，4 月组合关注有色、发电等 ................................................................................ 8 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 3 月美债利率下行 5BPs，美元指数降至 104.96 点 ............................................................................ 3 图 2. 3 月北向资金累计净流入约 220 亿元 ................................................................................................... 3 图 3. 3 月制造业 PMI 为 50.8，回升至荣枯线以上 ..................................................................................... 4 图 4. 社零同比小幅回落，出口继续增长 ...................................................................................................... 4 图 5. 景气、流动性、估值和资金筹码是“景气+”四维行业比较框架的主要构成.................................... 6 图 6. 年初至今，组合累计收益为 2.7%，较股票型基金超额收益+4.0% ................................................. 7 表 1. 3 月海内外要闻一览 ............................................................................................................................... 4 表 2. 2024 年 3 月行业组合收益为 8.3%，较沪深 300 全收益超额+7.0% ................................................ 7 表 3. 2024 年 4 月行业组合关注周期和电新 ................................................................................................. 8 表 4. 2024 年 4 月行业组合筛选过程 ...................................................................................................