2023年业绩承压，新材料项目带来利润增长点年报点评2023

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 03 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年业绩承压，新材料项目带来利润增长点——兴发集团（600141）2023 年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/02表现1M3M12M兴发集团1.6%7.9%-32.3%沪深 3001.2%5.7%-11.6%市场数据2024/04/02当前价格（元）19.7252 周价格区间（元）14.31-30.39总市值（百万）21,756.18流通市值（百万）21,738.43总股本（万股）110,325.43流通股本（万股）110,235.43日均成交额（百万）779.76近一月换手（%）1.57相关报告《兴发集团（600141）2023 年三季报点评：Q3盈利环比大增，新材料项目打开成长空间（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-01《兴发集团(600141.SH)2022 年报点评：Q4 业绩短期承压，新材料新能源布局逐渐打开（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-03-24《兴发集团（600141）点评报告 ： 三季度业绩承压，多个项目有序推进 （买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2022-11-02事件:2024 年 4 月 2 日，兴发集团发布 2023 年报：2023 年公司实现营业收入281.05 亿元，同比下降 7.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.79亿元，同比减少 76.44%；加权平均净资产收益率为 6.73%，同比下降28.03 个百分点。销售毛利率 16.17%，同比减少 19.44 个百分点；销售净利率 4.93%，同比减少 17.49 个百分点。其中，公司 2023Q4 实现营收 61.78 亿元，同比+13.27%，环比-25.73%；实现归母净利润 4.45 亿元，同比-52.69%，环比+36.85%；ROE 为 2.18%，同比减少 2.58 个百分点，环比增加 0.56 个百分点。销售毛利率 26.89%，同比减少 5.40 个百分点，环比增加 14.28 个百分点；销售净利率 6.61%，同比减少 11.24 个百分点，环比增加 2.43 个百分点。投资要点:草甘膦及有机硅等产品价格下降，2023 年业绩承压受宏观经济及市场供需变化影响，公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行，草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格出现不同程度下滑，导致板块盈利水平明显下降。2023 年公司肥料板块实现销量 123.97 万吨，同比+22.55%，营收 36.06 亿元，同比+4.59%，毛利率 8.70%，同比减少 10.38 个百分点；草甘膦系列产品实现销量 17.14 万吨，同比+10.58%，营收 42.83 亿元，同比-50.60%，毛利率 31.01%，同比减少 27.08 个百分点；有机硅系列产品实现销量18.73 万吨，同比-15.55%，营收 21.44 亿元，同比-48.13%，毛利率 4.33%，同比减少 13.16 个百分点；特种化学品实现销量 44.94万吨，同比+12.94%，营收 50.28 亿元，同比-19.26%，毛利率20.75%，同比减少 17.50 个百分点；矿山采选实现营收 16.03 亿元，同比+87.36%，毛利率 73.74%，同比减少 0.19 个百分点。期间费用方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/1.67%/3.97%/1.12% ， 同 比 +0.16/+0.08/-0.10/+0.08pct 。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 14.53 亿元，同比减少 78.89%，主要是产品价格下降，销售收回现金减少所致。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023Q4 毛利环比持续修复，计提资产减值损失影响业绩2023Q4，公司实现营业收入 61.78 亿元，同比+7.24 亿元，环比-21.40亿元；实现毛利润 16.62 亿元，同比-0.99 亿元，环比+6.13 亿元；实现归母净利润 4.45 亿元，同比-4.95 亿元，环比+1.20 亿元。公司2023Q4 毛利环比增加原因是主要产品磷矿石、肥料、有机硅等在四季度价格价差有不同幅度增长。据 wind 数据，2023Q4，磷矿石均价为 984 元/吨，同比-5.57%，环比+9.95%；磷酸一铵均价为 3292元/吨，同比+4.00%，环比+17.93%，价差为 832 元/吨，同比+64.06%，环比+37.67%；磷酸二铵均价为 3923 元/吨，同比+4.16%，环比+6.11%，价差为 902 元/吨，同比+68.91%，环比-10.22%。期间费用方面，2023Q4 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.99/2.24/3.61/0.84 亿元，同比+0.45/+0.01/+0.76/+0.05 亿元，环比-0.20/+1.22/+1.24/+0.14 亿元。2023Q4 公司资产减值损失为 3.41亿元，同比+2.40 亿元，环比+3.48 亿元，主要是计提存货跌价及固定资产减值损失所致；2023Q4 公司投资净收益为-0.10 亿元，同比-0.36 亿元，环比-0.73 亿元。据 Wind，2024Q1 磷矿石均价为 1009 元/吨，同比-4.65%，环比+2.59%；磷酸一铵均价为 3074 元/吨，同比-6.32%，环比-6.63%，价差为 724 元/吨，同比+7.47%，环比-13.01%；磷酸二铵均价为 3895元/吨，同比-3.63%，环比-0.71%，价差为 1030 元/吨，同比+22.10%，环比+14.18%；草甘膦均价为 25872 元/吨，同比-42.33%，环比-10.70%，价差为 11295 元/吨，同比-58.96%，环比-16.53%；有机硅均价为 15544 元/吨，同比-8.58%，环比+7.92%，价差为 3774元/吨，同比+97.15%，环比+42.16%。公司主要产品肥料、有机硅等价差有所修复，同时湿电子化学品、光伏胶、微胶囊、气凝胶毡、磷化剂等新材料产品在 2023 年陆续投产为公司培育了新的利润增长点，公司业绩有望持续修复。在建项目有序推进，新材料业务带来新的利润增长点2023 年公司子公司兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产，公司微电子新材料产业综合实力持续增强；湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶、湖北兴友 30 万吨/年电池级磷酸铁项目（一期）、参股企业湖北磷氟锂业 20 万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1万吨/年高品质磷酸锂项目（一期）顺利投产，公司新能源产业布局全面推进；湖北兴瑞 550 吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡，湖北吉星 800 吨/年磷化剂产能相