2023年年报点评：“改革+创新“活力持续释放，业务多点开花未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方钽业（000962.SZ）2023 年年报点评 “改革+创新“活力持续释放，业务多点开花未来可期 2024 年 04 月 03 日 ➢ 事件：公司发布 2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入 11.08 亿元，同比增长 12.35%，归母净利润 1.87 亿元，同比增长 9.72%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长 26.56%。单季度来看，2023Q4，公司实现营业收入 3.27亿元，环比增长 39.68%，同比增长 25.00%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比增加 43.48%，同比增长 12.82%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，环比增长37.74%，同比增长 134.01%。分产品来看，2023 年，钽铌及其合金制品板块实现营收 10.92 亿元，同比增长 13.03%，毛利率为 17.98%，同比提升 1.58pct。 ➢ 价：2023 年毛利率为 17.84%，同比增加 1.49pct；2023Q4 公司毛利率为18.44%，环比减少 0.04pct，同比增加 3.11pct。原料端，2023 年钽矿石均价约 81.98 美元/磅，同比下降 8.71%，24 年初钽矿石价格稳步上行，公司原料矿石主要从非洲进口，运输需要一定周期，24 年有望受益原料价格上行。 ➢ 经营分析：2023 年，公司钽丝钽粉受消费电子需求疲软影响同比下滑，但是高温合金、超导铌材、半导体靶材等产品订单非常旺盛，火法分厂、钽铌制品分厂产能满负荷运行，我们核算公司钽铌主业实现经营利润约 9644.28 万元，同比增长约 42%。2023 年，西材院实现营业收入 18.73 亿元，同比增加 8.89%，净利润 2.74 亿元，同比增加 9.92%，贡献投资收益约 7673.25 万元，同比增长10.15%。展望 2024 年，消费电子需求有望持续回暖刺激钽粉钽丝业务同比增长，同时超导铌材、半导体靶材等高毛利产品配合产能提升有望实现快速增长，优化产品结构。 ➢ 核心看点：1）市场化激励改革成效显著，活力有望持续释放。公司积极推行各类中长期激励政策激发员工生产积极性，公司经营业绩持续快速增长，改革红利有望持续释放。2）创新研发不断突破，增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业，积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用，未来有望多点开花。3）定增实现产能扩充支撑长期成长。公司 2023 年完成定增项目发行工作，钽铌板带制品生产线技术改造、钽铌火法冶金产品生产线技术改造、年产 100 支铌超导腔生产线技术改造 3 个重点投资项目稳步推进中，未来产能释放配套新增长极业务放量有望实现产品结构进一步优化。 ➢ 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业长期稳步增长，同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司产品结构有望进一步优化实现多点开花，业绩未来可期。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为2.30/3.18/4.01 亿元，对应 4 月 2 日股价的 PE 分别为 26/19/15 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,108 1,337 1,906 2,300 增长率（%） 12.4 20.6 42.6 20.7 归属母公司股东净利润（百万元） 187 230 318 401 增长率（%） 9.7 23.0 38.1 26.1 每股收益（元） 0.37 0.46 0.63 0.79 PE 32 26 19 15 PB 2.5 2.3 2.1 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 4 月 2 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.95 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.东方钽业（000962.SZ）2023 年三季报点评：投资收益下滑拖累业绩，火法业务订单饱满-2023/10/25 2.东方钽业（000962.SZ）2023 年半年报点评：钽丝钽粉需求承压，丰富产品线贡献多增长极-2023/09/05 3.东方钽业（000962.SZ）2022 年年报点评：“改革+创新”红利兑现，业绩快速增长-2023/04/12 4.东方钽业（000962.SZ）深度报告：“改革”+“创新”双轮驱动，钽业龙头的新生-2023/01/29 东方钽业(000962)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2023 年年报 .................................................................................................................................. 3 2 点评：“改革+创新”活力持续释放，业务多点开花未来可期 ...................................................................................... 4 2.1 电子需求疲软拖累钽丝钽粉销售，火法和制品分厂订单饱满支撑业绩增长 ......................................................................... 4 2.2 2023Q4 费用下降，公司业绩稳步增长 ......................................................................................................................................... 6 3 核心看点：钽铌龙头地位稳固，创新助力未来多点开花 ............................................................................................ 9 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................