美国大选-中期再审视

证券研究报告• 政策简评 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 美国大选——中期再审视 发布日期：2024 年 03 月 22 日 分析师：胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003 分析师：冯天泽 SAC 编号：S1440523100001 核心观点 拜登和特朗普均于 3 月 12 日提前锁定党内提名。目前特朗普全国民调领先拜登 1.7%，在六个摇摆州也处于领先位置。拜登正在流失优势人群少数族裔和年轻人的支持，该部分人群受通货膨胀影响最严重。根据联邦最高法院裁决，特朗普潜在取消总统竞选资格的风险不复存在，但仍面临四项刑事指控。近期特朗普频繁提及关税问题，若胜选大概率将再度对华加征关税，但实际执政力度仍有较大不确定性。1 月得州冲突爆发，共和党人拒绝签署边境法案使拜登在移民问题上持续失分。拜登发表任期内第三次国情咨文，聚焦宣传经济政绩、制造业回流、援助乌克兰等议题，回应民众对他年龄问题的担忧，并多次尖锐抨击特朗普，涉及中国的言论强调竞争和高科技领域限制。 信息或事件： 3 月 12 日，拜登和特朗普提前锁定党内提名，将在 7 月中旬的共和党大会和 8 月中旬的民主党大会正式提名为两党总统候选人。若无意外变故，本次美国大选将迎来二人的再度对决。3 月 16 日全国最新民调显示，特朗普领先拜登 1.7%，且在六个摇摆州最新民调支持率均处于领先位置。经济学人 3 月 13 日最新民调显示，拜登在少数族裔和年轻人中的支持率远不如 2020 年大选时期。3 月 4 日，美国联邦最高法院 9名大法官一致同意推翻科罗拉多州的判决，要求该州在选票上保留特朗普的名字，并最终以 5 比 4 的微弱多数裁定，美国各州无权根据“叛乱条款”取消特朗普竞选联邦公职的资格。2 月 4 日，特朗普公开表示，如果赢得大选将对所有中国商品征收至少 60%的关税。1 月 22 日，最高法院以 5 比 4 的投票裁定支持拜登政府，允许美国边境巡逻队剪断或清除得克萨斯州设置的剃刀丝网，得州州政府发起“孤星行动”与联邦政府展开对峙。2 月 4 日，美国参议院公布 1180 亿美元边境管控和军事援助法案。3 月 7 日，拜登发表任期内第三次国情咨文，主要聚焦宣传经济政绩、制造业回流、援助乌克兰、捍卫生育自由等议题，并不点名尖锐批评特朗普。此外，拜登还罕见发表对美联储降息的评论，过晚降息可能导致的衰退风险不利于拜登连任。 证券研究报告•政策简评 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 简评： 一、初选形势 拜登目前正在以压倒之势赢得各州初选，玛丽安·威廉姆森等其他竞选人未能拿下一张选举人票。但值得注意的是，在 2 月 27 日密歇根州的民主党初选中，选民投出超十万张未承诺投票，占总票数的 13.2%，以表达对拜登巴以冲突立场的不满，特别是他不要求停战的决定。而在过去两届选举中，密歇根州只有 1.2%和1.79%选民选择“不表态”。密歇根州是大选的关键摇摆州，拥有 15 张选举人票，为争取连任，拜登后续还需集中在密歇根州开展竞选活动，以及谨慎处理援外问题，安抚选民情绪。 特朗普于 3 月 5 日“超级星期二”的初选中大胜，赢下 15 个州中的 14 个，共计获得 777 张选票，黑利赢下佛蒙特州，共计获得 44 张选票。3 月 6 日，黑利正式宣布退出共和党党内初选，特朗普在共和党内已无实质竞争对手。 3 月 12 日，拜登赢下佐治亚、华盛顿等州初选，总计获得 2107 张选票，超过提名所需的 1968 张；特朗普赢下佐治亚、密西西比等州初选，总计获得 1249 张选票，超过提名所需的 1215 张。目前两人均已提前锁定党内提名，将在 7 月中旬的共和党大会和 8 月中旬的民主党大会正式提名为两党总统候选人。若无意外变故，本次美国大选将迎来二人的再度对决。 二、大选民调 （一）全国及关键摇摆州 全国最新民调显示，特朗普领先拜登 1.7%。多数州在过去四次大选中（2008 年、2012 年、2016 年和2020 年）都坚定地支持一个党派，少数州为摇摆州，摇摆州选票是美国总统大选竞争的重中之重。六个关键摇摆州分别为宾夕法尼亚州、佐治亚州、密歇根州、亚利桑那州、内华达州和威斯康星州，共计 77 张选举人票。2020 年，在关键摇摆州中，密歇根州、亚利桑那州、佐治亚州、宾夕法尼亚州、威斯康星州五个州都将票投给拜登，虽然它们在 2016 年曾投票给特朗普。这些州的反水对拜登的胜利起到了关键作用，为他提供足够的选举人票以超过 270 张的门槛。然而最新的民调显示，特朗普在六个州最新民调支持率均处于领先，在过去四次大选都将选举人票投给民主党的内华达州，特朗普的民意调查支持率领先幅度达到 5.7%，有望在正式投票时夺回。对于拜登来说，失去宾夕法尼亚州、佐治亚州、密歇根州中任意两个都将难以当选，需在未来扭转关键摇摆州的局面，以期望获得连任；而对于特朗普来说，只需赢得三个摇摆州1，加上 235 票基本盘，大概率即可成功当选。 1 排除亚利桑那州、威斯康星州、内华达州三个选举人票最少州的组合。 证券研究报告•政策简评 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 1:美国红蓝州分布示意图 数据来源：270toWin，中信建投 图 2:全国民调走势 数据来源：RealClearPolling，中信建投 证券研究报告•政策简评 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 表 1:摇摆州最新民调2 州名 选举人票 2008 2012 2016 2020 最新民意调查 宾夕法尼亚州 19 民主党 民主党 共和党 民主党 特朗普（4%） 佐治亚州 16 共和党 共和党 共和党 民主党 特朗普（4.3%） 密歇根州 15 民主党 民主党 共和党 民主党 特朗普（2.6%） 亚利桑那州 11 共和党 共和党 共和党 民主党 特朗普（4.3%） 威斯康星州 10 民主党 民主党 共和党 民主党 特朗普（2%） 内华达州 6 民主党 民主党 民主党 民主党 特朗普（5.7%） 资料来源：FEC，270toWin，中信建投 （二）拜登优势人群的流失 2020 年大选拜登的优势集中在少数族裔和年轻人，而特朗普则在白人群体、50 岁以上老年人中支持率较高。拉丁裔投票对拜登在亚利桑那州和内华达州的胜利至关重要，且拜登在佐治亚州的近一半收益来自当地四个最大的县，它们都位于黑人人口众多的亚特兰大都会区。 最新民调显示，拜登曾经的优势人群逐渐流失，其多种族和多代联盟似乎正在崩溃。他在拉丁裔选民中的领先优势降至 6%，而 2020 年大选的领先幅度为 32%。黑人选民作为拜登的核心支撑人口，目前已登记了24%的特朗普支持率。80 岁的拜登在 30 岁以下选民的支持率仅领先特朗普 15%，而他与特朗普在 30 岁以上选民中的差距还在拉大。 表