2024年3月FOMC会议点评：无惧近月通胀反弹，美联储超预期放鸽

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观专题报告 无惧近月通胀反弹，美联储超预期放鸽 --- 2024 年 3 月 FOMC 会议点评 报告摘要： [Table_Summary] SEP 文件主要变化：2024 年 GDP 增长预测由 1.4%上调至 2.1%，失业率由 4.1%下调至 4.0%，核心 PCE 通胀由 2.4%上调至 2.6%。市场此前有不少声音认为美联储年内降息预期有可能由此前的 3 次变为 2 次，但利率点阵图显示大多数联储委员仍认为 2024 年年内将有 3 次降息。从上面变化我们可以看出联储调高了经济和核心通胀的预期，但是却并未调低降息预期，这一点超出市场预期，也是此次会议表态偏鸽的重要的表现。记者会上有记者提问这种 SEP 的变化是否意味着联储对通胀的容忍度抬升，鲍威尔并未直面回答，而是重复“我们在降低通胀方面继续取得良好进展”。 记者会上鲍威尔提供的一些关键信息： 第一，如何看 1 月通胀数据的大幅反弹？鲍威尔表示他认为 1 月通胀数据可能受到季节性影响，联储不会忽视这份数据，但也不会对这份数据过度反应，这份数据并没有实质性改变联储对当前形势的认知，即：通胀在通往 2%的路上有时崎岖不平，但仍会逐渐下降。 第二，降息的触发条件是什么？什么会给联储足够的信心降息？鲍威尔提到，标志性原因会是“劳动力市场的走软”，但是具体时间和节奏需要靠数据说话。委员会需要“看到数据的显著疲软，尤其是劳动力市场，这可能会是我们再次开启降息周期的原因，也是未来会议上重点关注的内容。” 第三，通胀走势及如何看待房价问题？多位记者提到鲍威尔此前一直期望房价会下跌，且提到住房通胀即将缓解，但是目前来看事实并非如此。鲍威尔没有直面回答最近的房价表现，关于通胀形势他表示他预计“商品通胀的回落可能会告一段落，不会像此前那么快，住房通胀和非住房服务通胀也将继续回落”。鲍威尔这种表态，其实也是此次会议偏鸽的一个重要表现。当前美国房地产市场需求端仍保持强劲，呈现出量缩价涨的表态。如果不能有效抑制房价的潜在上行动能，那么住房通胀可能会让通胀回落的“最后一英里”变得更加难走，进而影响降息的如期到来。虽然鲍威尔并未直面回答，但这确实也是未来潜在的风险点。 最后，关于缩表，鲍威尔表示一旦隔夜回购稳定在零或者接近于零，那么缩表将会直接导致商行存款准备金出现和缩表幅度相当的收缩。但是美联储现有框架是希望保持充足准备金的，所以这可能也意味着在二季度末美联储将考虑开始放缓缩表进程。 风险提示：经济增速超预期，通胀反复超预期。 [Table_Date] 发布时间：2024-03-21 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】日央行退出负利率，日股驱动转向分子端》 --20240320 《【东北宏观】跨越中等收入》 --20240319 《【东北宏观】美国居民财富有哪些启示？》 --20240319 《【东北宏观】1-2 月经济数据点评：经济数据表现较好》 --20240319 《【东北宏观】2024 春斗超预期，日央行即将转向》 --20240318 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告-专题报告 目 录 1. 事件：2024 年 3 月 21 日 FOMC 会议 ............................................................. 3 1.1. 鸽派发言明显超出市场预期，降息预期进一步抬升 ........................................................... 3 1.2. 点阵图及经济预测变化 ........................................................................................................... 4 2. 鲍威尔在记者会上透露出的一些关键信息 ...................................................... 5 2.1. 如何看待近月通胀数据的大幅反弹？ ................................................................................... 5 2.2. 降息的触发条件是什么？什么会给联储足够的信心降息？ ............................................... 5 2.3. 如何看待房价问题及通胀走势？ ........................................................................................... 6 2.4. 关于缩表 ................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2024 年 3 月 FOMC 会议前加息概率表 ........................................................................................................ 3 图 2：2024 年 3 月 FOMC 会议后加息概率表 ........................................................................................................ 4 图 3：2023 年 12 月 FOMC 会议点阵图 .................................................................................................................. 4 图 4：2024 年 3 月 FOMC 会议点阵图 ......................................................................................