1-2月财政数据点评：万亿国债作用凸显

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 3 月 22 日 ——1-2 月财政数据点评 ❑ 2024 年 1-2 月一般公共预算收入增速回升，税收和非税收入增速均有改善。国内消费税、车辆购置税、土地与房地产相关税收是税收收入的主要拉动项。春节前后居民消费表现活跃；汽车消费市场热度不减，销量延续较快增长。房地产相关税收增长与去年各地实施的房土两税减免政策有一定关系，今年以来土地市场交易情况同比改善也起到了一定的拉动作用。 ❑ 2024 年 1-2 月一般公共预算支出保持强势，央地财政支出同步发力。1-2月财政支出完成进度明显高于近年来的平均水平，反映开年以来财政支出的积极程度。农林水事务、城乡社区事务两项基建相关支出是财政支出增量的主要贡献。民生领域支出延续高增长，教育、社保就业仍是主要发力方向。 ❑ 2024 年 1-2 月政府性基金收入增速回落。尽管有春节效应扰动，1-2 月成交土地出让金、土地宗数均较去年同期有一定的改善。但春节前后房地产销售整体表现较弱，地产链后端承压明显，土地交易市场景气程度能否维持仍有较大不确定性。 ❑ 2024 年 1-2 月政府性基金支出增速由正转负。政府性基金收入增速持续处于低位，今年以来专项债发行进度也明显偏慢，地方政府性基金支出端仍受明显约束。 ❑ 风险提示：政策实施节奏可能有变化。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 万亿国债作用凸显 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 一般公共预算收入增速回升 ..................................................................... 3 二、 一般公共预算支出力度保持强势 .............................................................. 4 三、 政府性基金收支增速回落 ......................................................................... 6 图表目录 图 1：近年一般公共预算收入情况（亿元/%） .................................................. 3 图 2：1-2 月税收、非税收入增速（%） ............................................................ 3 图 3：2024 年 1-2 月和 2023 年 12 月各项税收收入增速（%） .......................... 3 图 4：近年来财政收入完成进度（%） .............................................................. 4 图 5：近年一般公共预算支出情况（亿元，%） ............................................... 5 图 6：2024 年 1-2 月和 2023 年 12 月各项支出增速（%） ................................. 5 图 7：近年来财政支出完成进度（%） .............................................................. 6 图 8：政府性基金收支走势（%） ..................................................................... 6 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 一、一般公共预算收入增速回升 一般公共预算收入增速回升，税收和非税收入增速均有改善。1-2 月一般公共预算收入同比-2.3%（前值-8.4%），扣除去年同期缓税、减税等特殊因素影响后，可比口径下增长 2.5%。结构上，税收收入同比-4.0%（前值-7.8%），非税收入同比 8.6%（前值-10.3%），均有所改善。 图 1：近年一般公共预算收入情况（亿元/%） 图 2：1-2 月税收、非税收入增速（%） 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 从分项贡献来看，国内消费税、车辆购置税、土地与房地产相关税收是税收收入的主要拉动项。国内消费税同比增长 14.0%（前值 5.2%），对应春节前后居民消费表现活跃。车辆购置税同比增长 30.0%（前值 12.8%），在汽车厂商的降价促销策略下，1-2 月汽车消费市场热度不减，汽车销量延续较快增长。 房地产相关税收增速均有明显提升，耕地占用税、房产税、城镇土地使用税、土地增值税、契税同比分别为 32.7%、21.5%、11.1%、7.1%、6.6%，前值为 3.6%、18.3%、-3.1%、-35.1%、0.5%。其中，房产税、城镇土地使用税的增长与去年各地实施的房土两税减免政策有一定关系。1-2 月土地市场交易情况较去年同期有所改善，也起到了一定的拉动作用。 图 3：2024 年 1-2 月和 2023 年 12 月各项税收收入增速（%） 资料来源：Wind，招商证券 1-2 月财政收入完成进度为 19.9%，明显慢于近年来平均水平，仅略微高于 2020-2.3(20)02040608005000100001500020000250003000035000400004500050000550001-2月3月4月5月6月2020年2021年2022年2023年2024年2023年同比增速(右)2024年同比增速(右)-60-40-200204060801002021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02中国:税收收入:当月同比中国:非税收入:当月同比%32.7 30.0 21.5 14.0 11.1 7.1 6.6 4.8 4.1 0.0 (1.3) (4.7) (5.3) (6.0) (7.0)(15.9)(17.8)(23.9)-40-30-20-100102030402024年1-2月2023年12月 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观点评报告 年。继去年的大规模减税降费之后，今年将在落实好去年延续和优化的税费优惠政策基础上，继续实施结构性减税降费。推动大规模设备更新和消费品以旧换新也需要财政税收方面的优惠政策支持。但考虑到万亿国债资金尚未使用完毕，财政收入进度对财政支出的影响可能较小。 图 4：近年来财政收入完成进度（%） 资料来源：Wind，招商证券 二、一般公共预算支出力度保持强势 一般公共预算支出保持强势，央地财政支出同步发力。1-2 月一般公共预算支出同比为 6.7%（前值 8.3%）。中央本级财政支出同比增长 14.0%（前值 20.5%）；地方财政支出同比 5