3月FOMC会议简评：美联储降息预期或将再度下修

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略美联储降息预期或将再度下修——3 月 FOMC 会议简评2024 年 3 月 21 日宏观策略研究/事件点评山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：3 月 FOMC 维持政策利率水平不变，通胀数据超预期不改美联储立场3 月 FOMC 会议再度维持政策利率水平不变，符合市场一致预期。而市场更为关注的是， 1 月、2 月美国通胀数据连续超预期是否会使美联储推迟降息？结合点阵图以及鲍威尔的发言来看，美联储认为 1 月、2 月的数据存在季节性因素的干扰，不应过度解读，鲍威尔表示物价压力仍然在持续改善，再度确认当前利率水平已达峰值，年内将开启降息。而根据点阵图，委员们预期 2024 年将累计降息 3 次 75bp，但与此同时，“great confident”亦没有达成，有 9 位委员（共 19 位）认为应至多降息 2 次。美联储上调中性利率预期，市场上调 6 月降息预期从 SEP 来看，美联储委员对美国经济前景的预期更加乐观。上调了 2024年 GDP 增速预期至 2.1%（23 年 12 月预测为 1.4%），下调 2023 失业率预期至 4.0%（23 年 12 月预测为 4.1%），上调核心 PCE 预期至 2.6%（23 年 12月预测为 2.4%）。此外，对长期利率的预期升至 2.6%，值得关注，长期中性利率或许难以回到疫情前水平，叠加通胀韧性，美债中枢或已明显抬升。整体而言，本场发布会偏鸽，主因美联储倾向于认为 2024 年以来的通胀数据存在噪音，而非过度强调其放缓下降的趋势。因此，会后市场对于 6月开启首次降息的预期再度调升，截至美东时间 3 月 20 日 8 点 44,分，CMEFedWatch 显示市场预期 6 月开启首次降息的概率为 73.6%（3 月 19 日约为55.6%），全年累计降息 75bp。美联储提及很快将开启 QT Taper，但具体细节仍未定鲍威尔明确表示即将开启缩表减速，但具体细节未定，后续关注纪要中的相关表述。关注后续美国通胀与经济数据表现，美联储全年降息或少于 3 次我们认为，美联储后续的货币政策路径仍将取决于经济数据的表现，因此，市场预期预计仍将持续波动。整体来看，虽超额储蓄面临耗尽的风险，但财政发力依旧能够对美国居民消费形成一定支撑（详见 2024 年 1 月发布的报告《解析美国财政》），就业市场在更多劳动力加入的背景下供需有望进一步改善，目前来看，并未出现裁员上升、就业市场走弱的迹象，而关于通胀，我们认为在粘性价格的作用下，今年的降通胀之路将不及 2023 年顺畅（详见 2024 年 2 月报告《美国通胀的“最后一公里”》）。因此，我们认为美国经济与通胀均有韧性，市场未来或将再度下修降息预期（少于 3 次）。风险提示：美国经济超预期下行，美国通胀超预期反弹。1策略研究/事件点评1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2图 1：3 月 FOMC 点阵图数据来源：FED，山西证券研究所图 2：3 月 SEP数据来源：FED，山西证券研究所1策略研究/事件点评1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 3：CME FedWatch 工具美联储政策利率预期（截至美东时间 3 月 20 日 08:44）数据来源：CME FedWatch，山西证券研究所1策略研究/事件点评1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明41策略研究/事件点评1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园 5 栋 17 层太原北京太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路 2 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 A 座 25 层