半导体行业月度深度跟踪：AI需求2024年增长持续，关注算力链条和景气复苏环节

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 03 月 15 日 推荐（维持） 半导体行业月度深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 近期国际算力芯片和相关服务器厂商均表示 2024 年 AI 服务器需求持续向好，华为问界等智能车新品销售火爆，产业链库存持续优化，全球月度销售额同比增长加速。建议关注AI算力需求带动的算力芯片和先进封测等相关半导体链条，把握 AI 叠加自主可控逻辑持续加强相关的设备、材料和零部件等公司，以及行业复苏带来业绩弹性的细分板块和公司。 ❑ 行情回顾：2 月 A 股半导体指数及中国台湾半导体指数、费城半导体指数均上涨。2 月，半导体（SW）行业指数+18.31%，同期电子（SW）行业指数+15.53%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+10.43%/+9.77%；年初至今，半导体（SW）行业指数-8.06%，同期电子（SW）行业指数-9.91%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+17.5%/+13.54%。 ❑ 行业景气跟踪：消费类需求边际转暖，手机/PC 链芯片厂商库存逐步改善。 1、消费电子行业需求复苏，XR/AI 驱动端侧应用创新。手机：2 月国内手机市场销量同环比提升；主流机构普遍预期 24 年全球手机销量同比+3%~4%左右，关注手机终端 AI 应用趋势。PC：预计 24Q1 季节性因素将导致出货环比下滑，2024 全年 AI PC 及 Windows 更新周期驱动有望温和复苏。可穿戴：24 年 1 月全球智能手表市场同比增长 1%，预计 2024 年全球智能手表/TWS需求增长。XR：苹果 Vision Pro 销售符合预期，Q2 有望在全球上市；23Q4全球 VR/AR 销量维持同比下滑/增长趋势。服务器：信骅 1 月营收同比+64%/环比+14%，预计 24 年服务器大盘优于 23 年，AI 服务器需求继续上行。汽车：23M2 全国乘用车及新能源车市场同环比下降，主要系节前消费不强、外加冰雪天气短暂影响电车购买信心所致。 2、库存端：全球手机/PC 芯片厂商库存持续环比下降，工业/新能源相关库存去化相对缓慢。手机/PC 终端厂商目前整体库存趋于正常，全球手机链芯片大厂 23Q4 库存环比持续下降，PC 链芯片厂商英特尔、AMD 23Q4 库存和库存周转天数环比持续下降，手机和 PC 芯片厂商库存情况逐步好转，国内手机链芯片厂商韦尔/卓胜微/汇顶预计库存和 DOI 均环比持续下降。国际模拟和功率芯片厂商 23Q4 库存和 DOI 环比仍在增长，国际大厂受工业、汽车和通信等需求相对疲软影响较大。虽然国内模拟和功率芯片厂商整体库存处于高位，但其中偏消费类的产品库存逐步去化，工业、风光储和汽车等库存去化相对缓慢。 3、供给端：23Q4 逻辑代工厂稼动率仍处于下降态势，存储厂商 2024 年资本开支重心为偏先进产品。1）稼动率：UMC 23Q4 稼动率环比下滑 1pct 至65%，预计 24Q1 环比下滑至 60%低位；SMIC 23Q4 稼动率环比下滑 0.3pct至 76.8%；华虹 23Q4 产能利用率 84.1%，环比-2.7pcts，其中 8 英寸产能利用率 91%，环比-4.3pcts，12 英寸产能利用率 77.5%，环比-0.9pct；8 英寸产线稼动率承压更明显，世界先进 23Q4 稼动率约 53%，预计 24Q1 进一步下滑至 50%；2）资本支出：①存储端，展望 2024 年，美光和 SK 海力士均表示将增加 2024 年资本开支，扩产重心为 HBM、DDR5 等先进产品，对传统 DRAM 和 NAND 扩产持谨慎态度；②逻辑端，2024 年全球成熟制程扩产将集中于 12 英寸晶圆需求较旺盛的制程，先进制程产能则有望持续开出。TSMC 指引 2024 年资本支出为 280-320 亿美元，中值同比持平，主要用于N2、N3 等先进制程；UMC 指引 2024 年资本支出同比增长 10%至 33 亿美元，主要用于扩产 22/28nm；中芯国际指引 2024 年同比持平约为 75 亿美元；华虹 2023 年资本支出为 9 亿美元，预计 2024 年增至约 21 亿美元。 4、价格端：1 月至今 DRAM 和 NAND 价格普涨，MCU 价格持续筑底。1）DRAM：1 月至今主流型号价格普涨，截至 3 月 9 日，DXI 指数为 27876 点，较 2 月 1 日上涨 1428 点；考虑到三星预计 24Q1 DRAM 库存正常化、SK 海 行业规模 占比% 股票家数（只） 492 9.7 总市值（十亿元） 6984.1 9.1 流通市值（十亿元） 5652.8 8.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 25.3 -11.2 -15.7 相对表现 19.5 -6.6 -5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业月度深度跟踪—创新终端逐步发布上市，自主可控和景气复苏主线并行》2024-01-10 2、《半导体行业月度深度跟踪—AI终端新品浪潮将至，2024 年全球半导体望重回增长》2023-12-12 3、《半导体行业月度深度跟踪—需求回暖叠加库存改善，半导体产业链景气复苏趋势明显》2023-11-06 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Mar/23Jul/23Oct/23Feb/24(%)电子沪深300AI 需求 2024 年增长持续，关注算力链条和景气复苏环节 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 力士和三星 DRAM 业务转向盈利，原厂 DRAM 价格将持续调涨；2）NAND：原厂大幅减产并严格控制供应，进而主动调节价格走势。根据 CFM 数据，23Q4 NAND 价格已累计上涨约 50%。展望 2024 年，由于主要下游客户库存逐步改善，预计 NAND 价格持续上涨；3）MCU：兆易等表示自 23Q3 以来价格进入筑底阶段，但反弹时间仍待观望；4）模拟芯片：国内公司受消费类需求回暖带来部分料号涨价，DDIC 产品价格在当前整体处于低位未见明显反弹。 5、销售端：全球半导体月度销售额同比连续三个月加速增长。SIA 表示 24M1全球半导体销售额为 476 亿美元，同比+15.2%（23M12 同比+11.6%），环比-2.12%（23M12 环比+1.42%）。TechInsights 再度上修 2024 年全球半导体市场销售额同比增速至 24%，主要系存储板块贡献提升。 ❑ 产业链跟踪：产业链部分环节边际改善明显，关注 AI 链和景气复苏持续性。 1、设计/IDM：AI 持续火热带动芯片需求，关注算力芯片和板块边际复苏。 1）处理器：全球 AI 算力芯片持续火爆，关注手机和 PC 等需求变化情况。英伟达 FY24Q4 业绩超预期，下季营收指引达 24