商业贸易行业周报：7月社零总额增2.5%，餐饮消费持续恢复，8月拟新增服务零售额数据

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业周报 7 月社零总额增 2.5%，餐饮消费持续恢复，8 月拟新增服务零售额数据 [Table_Summary] 投资要点： 【核心观点】 7 月社零总额 3.7 万亿增 2.5%，较 21 年增 5.3%；除汽车外的消费品零售额 3.3万亿增 3.0%。限额以上商品零售 1.3 万亿降 0.5%。 我们测算了各品类的 7M2021-7M2023 的单月 2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、烟酒、文化办公：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但实际 7M23 单月增速修复高度（增速所处 2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类看，金银珠宝、文化办公用品等品类由于 2022 年 7 月受益于递延的刚性需求回补，基数相对较高，但若看 2-year CAGR 中，金银珠宝>餐饮>服饰>电器>化妆品>家具，其中餐饮增速位于 2018 年以来 80%分位数以上，修复斜率高。 从 2023 年 8 月起，统计局将首次增加服务零售额数据，并按月发布服务零售额的累计增速。服务零售额包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。 行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。 1. 7 月社零总额 3.7 万亿增 2.5%，餐饮增速位于 2018 年以来 80%分位数以上 2023 年 1-7 月社零总额 26.43 万亿元，同比增 7.3%；其中除汽车外的消费品零售额 23.81 万亿元，同比增 7.5%，限额以上消费品零售额 9.90 万亿元，同比增6.4%。 分渠道，1-7 月网上零售额 8.3 万亿，名义同比增 12.5%，其中实物商品网上零售额同比增长 10.0%，占比社零总额 26.4%（同比提升 0.8pct），网上吃、穿、用类商品增速各 8.7%、12.0%、9.5%。 7 月社零总额 3.68 万亿元，同比增 2.5%，增速同比减少 0.2pct、环比减少 0.6pct。其中，除汽车外的消费品零售额 32906 亿元，同比增长 3.0%。限额以上商品零售额 1.26 万亿元，同比降低 0.5%。 按消费类型，7 月份，商品零售 32483 亿元，名义同比增长 1.0%，增速环比减少 0.7pct；餐饮收入 4277 亿元，同比增长 15.8%，增幅环比减少 0.3pct。 分品类，①7 月粮油食品、饮料、烟酒各增 5.5%、3.1%、7.2%；可选品中服饰增 2.3%，日用品、家电、化妆品、金银珠宝各降 1.0%、5.5%、4.1%、10.0%。②环比 2023 年 6 月，粮油食品和日用品增速各增 0.1、1.2pct，饮料、烟酒、化妆品、服装、珠宝、家电、家具增速各降 0.5、2.4、8.9、4.6、17.8、10.0、1.1pct。③同比 2022 年 7 月，饮料、服装、家具增速各增 0.1、1.5、6.4pct，粮油食品、烟酒、日用品、化妆品、珠宝、家电增速各降 0.7、0.5、1.7、4.8、32.1、12.6pct。 我们测算了各品类的 7M2021-7M2023 的单月 2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、烟酒、文化办公：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但实际 7M23 单月增速修复高度（增速所处 2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类看，金银珠宝、文化办公用品等品类由于 2022 年 7 月受益于递延的刚性需求回补，基数相对较高，但若看 2-year CAGR 中，金银珠宝>餐饮>服饰>电器>化妆品>家具，其中餐饮增速位于 2018 年以来 80%分位数以上，修复斜率高。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 限额以上各品类同比增速、绝对值相较于 19 年同期恢复程度以及 2-year CAGR 资料来源：WIND，统计局，HTI 测算 2、投资建议：维持推荐国企改革和业态创新主线，关注顺周期标的 我们建议（1）维持前期观点：把握零售板块“国企改革”和“业务创新”主线，维持关注珠宝和百货龙头，以及其他有边际变化且业绩确定性较高的个股。（2）化妆品板块 2H23基数走低下有望加速复苏，重视顺周期板块。（3）前期涨幅较大的黄金珠宝和跨境电商板块，首选品牌竞争力的龙头。核心关注：重庆百货、老凤祥、小商品城、名创优品、王府井，关注爱美客、贝泰妮、福瑞达、百联股份、安克创新、家家悦、周大生、潮宏基、菜百股份。 行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1. 行情回顾（20230814-20230818） 1.1 申万商贸指数期间跌 2.38%，跑输上证综指 0.59 个百分点 申万商贸指数期间（8.14-8.18）跌 2.38%，跑输上证综指 0.59 个百分点，板块表现居各板块第 18 位。期间上证综指跌 1.80%，板块涨跌互现，其中纺织服装（+0.70%）、轻工制造（+0.54%）、国防军工（+0.47%）领涨，电子（-4.77%）、计算机（-4.26%）、传媒（-4.06%）领跌。 海通批零指数期间下跌 2.11%，子板块中超市下跌 2.20%，百货下跌 2.94%，专业市场上涨 0.69%，专业专卖下跌 2.35%。8 月 18 日，海通批零板块动态 PE 为 18.08 倍（剔除苏宁易购），同期沪深 300 指数为 10.29 倍，其中，百货 16.73 倍、超市 27.36 倍、专业市场 16.73 倍、专业专卖 23.56 倍。 图2 各行业指数期间涨幅情况（%，20230814-20230818） 资料来源：WIND，HTI 1.2 涨跌幅前 10 个股 本周批零板块个股涨跌互现，小商品城（+7.00%）、*ST 爱迪（+6.34%）、青岛金王（+6.33%）、创新新材（+5.71%）领涨，国芳集团（-6.94%）、壹网壹创（-5.88%）、人人乐（-5.71%）、友好集团（-5.66%）领跌。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表 1 批零个股涨跌幅前 10 及主要指数表现（剔除停牌个股，20230814-20230818） 涨幅前 10 涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 跌幅前 10 涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 小商品城 7.00 478 国芳集团 -6.94 40 *ST 爱迪 6.34 13 壹网壹创 -5.88 60 青岛金王 6.33 28 人人乐 -5.71 66