农林牧渔行业周报：消费不足，猪价回调

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023 年 8 月 20 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2904.37 52 周最高 3758.37 52 周最低 2867.49 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价止涨回调，中期产能去化趋势不改》 - 2023.08.13 农林牧渔行业报告 （2023.8.12-2023.8.18） 消费不足，猪价回调 ⚫ 行情表现：持续弱势 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌 2.78%，在 31 个一级行业中涨幅排名第 23 位。农业主要子行业均下调明显，其中市场担心产能去化速度过慢，养殖板块持续调整。 ⚫ 生猪：7 月能繁存栏继续下降，价格止涨回落 本周全国生猪均价为 17.17 元/公斤，较上周下跌 1.61%。经过前期的大幅上涨后，消费支撑有限，养殖户挺价意愿减弱，猪价快速上涨或已结束。但有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。 同时农业农村部公布，7 月全国能繁母猪存栏量 4271 万头，同比环比均下降 0.6%。生猪产能去化缓慢，主因行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。 预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年 12 月至今，能繁母猪存栏仅去化 3%左右。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡：大幅回落 截至 8 月 18 日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至 3.4 元/羽，周内累计下跌 1.2 元/羽。补栏接近尾声，当前鸡苗供给充足，且毛鸡价格对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格将仍有回落空间。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022 年 5-7月、10-11 月我国祖代海外引种量均为 0。虽然今年 1-5 月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023 年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响 14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -22%-20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%2022-082022-112023-012023-032023-062023-08农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：产能继续去化，价格高位下滑 ..................................................... 5 2.2 白羽鸡：下调明显 ..................................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 风险提示................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至 2023 年 8 月 18 日） .. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（8.12-8.18） ................................................ 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（8.12-8.18） .......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 23 年 8 月 18 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 23 年 8 月 18 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 23 年 8 月 18 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 23 年 8 月 18 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 23 年 8 月 18 日） ................................................... 6 图表 9： 猪料比（截至 23 年 8 月 18 日） ................................................... 6 图表 10： 能繁母猪存栏情况（截至 23 年 6 月） ............................................. 7 图表 11： 生猪存栏情况（截至 23 年 7 月） ................................................. 7 图表 12： 定点企业生猪屠宰量（截至 2023 年 6 月） ......................................... 7 图表 13： 山东烟台鸡苗出场价（截至 23 年 8 月 18 日） ............