食品饮料行业研究周报：股东大会反馈稳健，啤酒旺季氛围渐起

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 股东大会反馈： 1）泸州老窖股东大会交流反馈：1、需求端：短期内对于中产体系存在压力，上层消费还在升级，平民大众而言消费比较稳定。2、渠道端：今年库存相对比过去高一些，有一定库存，但整体可控，不存在压货。3、战略端：之前市场布局宽度足够，下一步只需加强深度。坚定不移推动老窖的品牌，品牌引领、品质为基、文化为魂。 2）酒鬼酒股东大会交流反馈：十四五目标出于谨慎性未披露具体的数字，去年未达到年初规划目标。对中秋国庆持乐观态度，动销 4-6 月（特别是湖南省红坛）实现正增长，今年以来婚宴市场增长显著。市场情况超预期，比较看重市场良性（库存、批价、客户状态、消费者培育）。 3）古井股东会反馈：后 200 亿稳中进取、战略清晰，聚焦白酒主业不放松。1、产能规划已成型，增发的 50e 项目会在明年 9-10 月全面投产，使产能达到一线水平。2、产品上，坚持古 20+，做全国化、次高端战略。3、利润率 23 年规划有较大提升：1）产品结构变化；2）费用投放方式变化、效率提升；3）费用管控模式变化（重规划，降随量）。 白酒：Q2 已收官，动销逐月环比有所提升，7-8 月步入白酒淡季，升学宴需求会有所释放，商务需求稳定修复。我们在强调板块底部配置机会，对下半年的量价走势可更乐观，大部分酒企顺利时间过半、任务过半。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端及赛道龙头，加大对次高端弹性品种的关注。 啤酒：我们认为，6 月以来已进入厄尔尼诺状态，气温升高将带动啤酒消费氛围（青啤 6 月销量超预期），预计今年旺季仍有不错的天气。在去年基数偏高的背景下，龙头公司 6 月经营稳健（6 月华润量降 1%、青啤低个位数量增、重啤微增），彰显了啤酒需求的强韧性。后续建议重点关注高端化、成本改善、费用控制带来的利润释放。我们预计龙头Q2 收入普遍有中大个位数增长（青啤量+2-3%；重啤量增中个位数、ASP 增速快于 Q1），利润端增幅在双位数；H1 华润、青啤利润增速在 20%+。 餐饮链：端午消费情绪不减，消费力修复在途。端午假期各地餐饮消费延续清明、五一等小长假的旺盛趋势，其中上海、四川等地数据显示餐饮消费额较 19 年基本持平，但拆分量价来看，以武汉为代表的重点餐厅人均消费金额略有下降。再结合全国旅游消费数据，端午节客单价走弱，仅恢复至 19 年同期的 85.9%，低于五一假期 89.6%。我们认为消费参与主体增加代表大众消费情绪高涨，后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 休闲食品：关注小零食板块超预期可能性，近期估值调整具备性价比。受益于新渠道&新产品你放量，各家基本上月销环比改善。目前零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张速度略超预期，如零食很忙近期已开店超 3000 家。由于去年 Q2 基数较低，预计 Q2 收入/利润增速仍表现亮眼，建议持续关注年内超预期可能性。 调味品：Q2 受餐饮恢复不及预期&谨慎应对库存影响，月度环比改善动力较弱。其中传统调味品动销较为平淡，复合调味品受益于龙虾料上市表现相对占优。我们认为后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、周专题：食饮重点公司股东大会反馈............................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 5 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 8 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 9 4.1 公司公告精选............................................................................ 9 4.2 行业要闻............................................................................... 10 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 10 五、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 多数地区餐饮消费基本修复至 19 年同期水平 ................................................ 4 图表 2： 本周行情 ............................................................................... 5 图表 3： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 5 图表 4： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 6 图表 5： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 6 图表 6： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 6 图表 7： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 6 图表 8： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 7 图表 9： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 8 图表 10： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ......