皖新传媒首次覆盖报告：稳扎稳打锐意创新，引领出版转型升级

[Table_Stock] 皖新传媒（601801） 证券研究报告 公司深度 稳扎稳打锐意创新，引领出版转型升级 ——皖新传媒首次覆盖报告 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 公司稳扎稳打体现在“核心主业稳健增长”。公司系全国发行业主板首发上市“第一股”，是集文化消费、教育服务、现代物流等产业于一体的大型国有控股文化企业，专业从事图书、报纸、期刊、电子出版物总发行、安徽省内中小学教科书发行及音像制品批发零售等业务，在安徽、江苏、上海、北京等地拥有 802 个发行网点。2022 年实现营业收入 116.87 亿元，创历史最好水平，同比增长 15.57%；归母净利润 7.08 亿元，同比增长 10.65%。2023Q1 实现营收 30.97 亿元，同比增长 11.43%；归母净利润 3.38 亿元，同比增长 12.16%。 公司锐意创新体现在“持续布局创新型业务”及“资本赋能转型升级”两方面： 1、创新型业务围绕“先进科技”及“文化新业态”布局，有望释放超预期的利润弹性。 （1）“先进科技”方面，公司持续布局“智慧数字化”。 ⚫ 数字皖新：公司聚焦“数字皖新”战略，全面赋能探索公司管理体系、文化数字化产品与技术，推进现代化管理体系和管理能力。数字皖新导入华为云管理工具，组建“皖新-华为云”项目，完成 3 大产业板块 22 个战略主题解码，聚焦组织、流程、信息化，推进管理体系和管理能力现代化。 ⚫ 智慧教育：一是打造“美丽科学”可视化教育平台，引导青少年科普教育领域的创新。一方面助力中国科学院、中国科学技术大学的可视化科普作品，另一方面坚持国际视野，将作品发布到国际新媒体渠道，提升公司国际影响力，并受邀参加多个重要国际科学文化节活动。目前“美丽科学”线上可视化资源超 2000个，覆盖 1600 多万学生。二是打造“智慧阅读”产品矩阵，包括智慧学校建设、皖新校园阅读产品研发等，通过微信公众号、教学网站、皖新优阅小程序等线上阅读教育平台，推广皖新校园智慧阅读解决方案。公司通过建设配套数字内容平台，自主研发《智慧阅读课程方案》，打造校园阅读五大产包括品矩阵、236个品种。智慧阅读系列产品实现销售收入 8442 万元，同比增长192.62%。 （2）“文化新业态”方面，公司以“游戏”为主要抓手。公司通过旗下“方块游戏”平台开展游戏产品发行、运营、研发、技术服务业务。2017 年 7 月上线以来，“方块游戏”陆续与全球超 100 家厂商合作，发行游戏数百款。团队拥有超 10 年互联网游戏发行经验，建立完整成熟的发行体系，已成功发行《只狼：影逝二度》、《仙剑奇侠传系列》、《武侠乂》、《河洛群侠传》等产品。目前方块游戏已累计上架 393 款产品，注册用户突破 190 万人。 2、货币资金储备充足，资本持续赋能转型升级。公司聚焦文化教育主业，通过参与投资旷沄人工智能产业基金、皖新金智创投、中以数字教育等产业投资基金，间接布局人工智能、数字教育等新业态领域，深入挖掘优质标的，推进领先技术和优质新业务与公司主业的深度融合。公司货币资金储备充足，截至 2023 年 3 月末，公司货币资金高达101.4 亿元，拥有充足的转型动能。公司通过皖新资本、中以智教开展更为专业化、精准化、系统化的创新资本运营，强化业务发展与产业 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 8.23 12mth A 股价格区间（元） 4.46-10.20 总股本（百万股） 1,989.20 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 163.71 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -13%3%18%34%50%66%82%98%114%05/2208/2210/2212/2203/2305/23皖新传媒沪深3002023年05月24日公司深度 投资同频共振、协同发展，推动公司战略转型升级。 ◼ 投资建议 公司稳扎稳打、锐意创新，兼具稳健风格及市场化活力，同时公司货币资金储备充足，拥有雄厚的转型动能。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.72 亿元、8.65 亿元、9.52 亿元，对应估值分别为 21 倍、19 倍、17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 行业竞争加剧风险、文化数字化全面推进风险、新技术冲击风险、原 材料价格波动风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11687 13917 16158 19310 年增长率 15.6% 19.1% 16.1% 19.5% 归母净利润 708 772 865 952 年增长率 10.6% 9.0% 12.1% 10.1% 每股收益（元） 0.36 0.39 0.43 0.48 市盈率（X） 23.13 21.22 18.93 17.20 市净率（X） 1.46 1.37 1.28 1.19 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023 年 05 月 23 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明3 目录 1 深耕文化领域，渠道优势引领新业态发展 .................................. 5 1.1 深耕出版发行，打造文化教育新业态体系 ........................ 5 1.2 股权结构集中，管理层经验丰富 ...................................... 5 1.3 主营业务稳健增长，保持韧劲彰显省内龙头地位 ............. 6 2 打造数字化新生态，业务增长可期 ............................................. 9 2.1 驱动因素 1：主业核心竞争力构筑新优势 ........................ 9 2.2 驱动因素 2：数字化转型升级，打造智慧业务体系新生态 ............................................................................................. 14 2.3 驱动因素 3：推动方块游戏平台，赋能游戏赛道发展 .... 18 2.4 驱动因素 4：资本赋能数字化发展，业务投资同频共振 . 19 3 盈利预测 ................................................................................... 20 4 风险提示 .....