互联网行业业绩点评：腾讯控股23Q1：游戏收入增长较快，视频号贡献广告业务增量

传媒 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 5 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《爱奇艺》20230517 《AIGC 深度报告》20230514 《互联网行业业绩点评》20230326 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 传媒 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 互联网行业业绩点评 腾讯控股 23Q1:游戏收入增长较快，视频号贡献广告业务增量 腾讯控股发布 23Q1 业绩，23Q1 公司营业收入 1499.9 亿元，同比+11%，环比+3%；Non-IFRS 归母净利润 325.38 亿元，同比+27%，环比+10%。海外游戏收入同比增长较快，国内多款游戏单季流水或 DAU 创历史新高；广告业务恢复明显，视频号贡献较多增量；企业服务收入实现同比增长。建议关注。 支撑评级的要点  各项业务收入均实现较好增长，利润增速快于收入。分业务看，23Q1 腾讯增值服务收入 793.4 亿元，同比+9%，环比+13%；网络广告收入同比+17%至 209.6 亿元，环比-15%；金融科技及企业服务收入保持同比+14%至 487.0 亿元，环比+3%。23Q1 公司归母净利润 258.4 亿元，同比+10%，环比-76%，环比下降主要因为 22Q4 有较大一笔美团相关的视同处置收益。Non-IFRS 净利润 325.38 亿元，同比+27%，环比+10%，同比增速明显快于收入增速。  国内多款游戏单季流水或 DAU 创新高，海外收入增长亮眼。增值服务中，23Q1 国内游戏收入 351 亿元，同比+6%，环比+26%；《王者荣耀》推出“山海经”主题的皮肤系列，叠加春季旺季，23Q1 流水创历史新高；经典 IP《穿越火线》PC 和手游端单季流水也创历史新高；《金铲铲之战》和《暗区突围》DAU 均创历史新高。海外游戏收入同比+25%至 132 亿元，以固定汇率计算同比+18%，环比-5%；《胜利女神: NIKKE》以及休闲消除类游戏《Triple Match 3D》表现强劲，《VALORANT》流水增长稳健。社交网络收入 310 亿元，同比+6%，环比+8%，主要由游戏内虚拟道具销售和音乐付费增长推动。收费增值服务中，由于内容排播有所延期，长视频付费会员数同比-9%至 1.13 亿，会员收入同比-6%，二季度改善，自制剧集《漫长的季节》收获高口碑；音乐会员收入同比+30%。  视频号带来广告业务增量，广告投放需求回升。23Q1 网络广告收入同比+17%，季节性因素导致环比-15%。视频号信息流广告需求强劲，更多广告主将预算投向视频号，平均 eCPM 高于其他短视频平台，且能够转化至小程序形成交易闭环。消费复苏趋势下，23Q1 大部分行业广告支出均同比有所上升，尤其大型电商平台增加了在腾讯生态中的广告开支。  金融科技服务收入加快增长，企业服务收入同比增速转正。23Q1 金融科技服务同比加速增长，线下支付活动反弹幅度明显高于线上。企业服务收入同比实现增长，毛利率显著提升，得益于云服务销售增加，以及视频号直播带货交易相关的技术服务费首次创收。  毛利率提升，经营利润率显著改善。公司 23Q1 综合毛利率 45.5%，同比+3.4ppts，环比+2.9ppts；主要由于高毛利游戏业务收入反弹、视频号开始创收以及实施降本增效措施实施。销售推广开支同比-13%，销售费用率同比-1ppt；行政开支同比-16%，研发费用同比-1%。Non-IFRS 经营利润率 32.3%，同比+5.3ppts，环比+5.1ppts。 投资建议  我们认为，公司各项业务均恢复了较为稳健的增长趋势，今年以来《黎明觉醒》《合金弹头》等多款游戏新品推出，表现较好；视频号商业化开展顺利，2B 业务盈利能力持续增强。建议持续关注。 评级面临的主要风险  宏观经济下滑；游戏流水下滑；企业服务发展不及预期；反垄断监管超预期；金融业务监管风险。 2023 年 5 月 18 日 互联网行业业绩点评 2 图表 1.公司财务数据对比 （人民币 十亿） 1Q2022 4Q2022 1Q2023 YoY（%） QoQ（%） 营业收入 135.5 145 150 11 3 增值服务 72.7 70.4 79.3 9 13 社交网络收入 29.1 28.6 31 6 8 本土市场游戏 33 27.9 35.1 6 26 国际市场游戏 10.6 13.9 13.2 25 (5) 网络广告 18 24.7 21 17 (15) 金融科技及企业服务 42.8 47.2 48.7 14 3 其他 2 2.7 1 (50) (63) 毛利润 57.1 61.9 68.2 19 10 营业利润（Non-IFRS） 36.5 39.4 48.4 32 23 营业利润率（Non-IFRS）(%) 27.0 27.2 32.3 5.3ppts 5.1ppts 归母净利润（Non-IFRS） 25.5 29.7 32.5 27 10 资料来源：公司公告，中银证券 2023 年 5 月 18 日 互联网行业业绩点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场