纺织服装行业周报：Q1展现服装修复弹性，需求有望进一步释放

纺织服饰 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 5 月 8 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人：杨雨钦 yuqin.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080061 纺织服装行业点评 Q1 展现服装修复弹性，需求有望进一步释放 我国服装行业 2022 年受疫情影响有所波动，但 2023Q1 已呈稳健复苏态势，Q1 服装零售同比增长 9.0%，高于整体社零增速，出口端边际回暖，3 月服装出口金额同比增长 31.9%，实现 2022 年 9 月以来首次正增长。分子行业看，整体均在 2023Q1 迎来复苏，其中中高端与体育服饰恢复较好。 支撑评级的要点  23Q1 服装零售维持稳健复苏趋势。随着各地促消费政策发力叠加消费需求逐步回暖，23Q1 我国社零稳健回暖，且呈现加速增长的趋势，Q1 社零总额同比增长 5.8%，其中 3 月社零总额同比增长 10.6%，取得较大幅度增长，体现出线下终端消费需求进一步回暖，居民消费信心持续提升。服装零售亦呈现良好复苏趋势，Q1 服装零售同比增长 9.0%，其中 3 月服装零售同比增长 17.7%，增长幅度高于整体社零，且在零售额绝对值上高于 2021 年 3 月，反映出终端销售良好的复苏趋势。我们认为服装消费基本面情况有望长期向好，展望全年，我们看好服装消费市场的持续恢复。  23Q1 服装出口仍有压力，但已经边际回暖。23Q1 服装出口受海外需求走弱影响仍有压力，Q1 纺织纱线织物及其制品出口金额同比减少12.1%，服装及衣着附件出口金额同比减少 1.3%。3 月服装出口情况较好，出口金额自 2022 年 9 月以来首次实现正增长，体现了我国纺织产业经营韧性以及全产业链的国际竞争优势。展望未来，当前海外经济环境仍有较大不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。建议关注后续服装出口情况。  各子行 2022 年受疫情影响走弱，2023Q1 迎来复苏，其中中高端及体育服饰恢复较好。女装 2022 年承压明显，但龙头公司线下提质增效，线上持续投入，Q1 随内需恢复收入业绩有所回暖。2022 年中高端男装中细分高景气赛道公司彰显强成长性，比音勒芬营收/归母净利润同增6.06%/16.50%，2023Q1 男装整体业绩继续恢复，比音勒芬、报喜鸟加速成长。大众休闲对线下客流敏感，2022 全年疫情反复下收入业绩受到冲击，Q1 随终端环境逐步改善业绩逐步反弹，海澜之家、森马服饰归母净利润增长 11.07%、48.84%。家纺公司 2022 全年受疫情扰动表现不佳，Q1 盈利能力边际改善，其中罗莱生活疫情下实现门店扩张，预计增长动能较强。体育服饰维持高景气，2022 全年稳健增长，23Q1 流水稳健恢复，我们预计 2023 年随经营环境大幅改善有望实现提速增长。纺织制造行业分化显著，龙头公司凭借产能及客户优势实现稳健增长，23Q1 海外需求压力下整体增长受阻，但我们认为目前海外需求低点已过，订单回暖背景下公司业绩有望持续改善。综合来看，23Q1 需求回暖带动服装板块收入业绩快速修复，其中中高端及体育服饰增长较好。  板块复查： 2023 年 5 月 1 日至 5 月 5 日期间，创业板(-2.46%)，深证成指(-1.39%)，沪深 300(-0.30%)，上证综指(0.34%)。申万纺织服装行业涨幅为 2.66%，纺织制造子板块涨幅为 0.80%，服装家纺子板块涨幅为4.10%。 投资建议  投资建议：1）线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建议关注 361 度。3）我们判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在 2023 下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。 评级面临的主要风险  疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。 2023 年 5 月 8 日 纺织服装行业周报 2 目录 一、体育服饰板块年报披露，总体看全年经营情况稳健 ........................... 5 1.1 2023Q1 服装社零稳健复苏，出口降幅收窄 ................................................................................. 5 1.2 2022 全年服装板块受疫情影响，23Q1 中高端与体育服饰恢复较好......................................... 6 二、行业主要数据回顾 .................................................................................. 20 2.1 本周股市回顾 ................................................................................................................................ 20 2.2 零售 ................................................................................................................................................ 21 2.3 出口端 ............................................................................................................................................ 22 2.4 上游原材料 ......................................................................................