2022年营收同比增长4.3%，显微镜高端化持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月30日买 入永新光学（603297.SH）2022 年营收同比增长 4.3%，显微镜高端化持续推进核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价84.83 元总市值/流通市值9372/9329 百万元52 周最高价/最低价129.25/68.01 元近 3 个月日均成交额63.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《永新光学（603297.SH）-前三季度营收同比增长 4.6%，显微镜业务增长动能充沛》 ——2022-11-03《永新光学（603297.SH）-国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进》 ——2022-08-302022 年收入同比增长 4.27%，扣非归母净利润同比增长 34.64%。公司 2022年营业收入 8.29 亿元(YoY +4.27%)，归母净利润 2.79 亿元(YoY +6.70%)，扣非归母净利润2.16 亿元(YoY +34.64%)。其中4Q22 营业收入2.21 亿元(YoY+3.36%，QoQ +12.95%)，归母净利润 0.80 亿元(YoY +83.75%，QoQ +28.75%)。2022 年毛利率同比下降 0.70pct 至 42.09%，其中 4Q22 毛利率 43.06%(YoY+0.55pct，QoQ +0.04pct)。2022 年研发费用率提升 1.64pct 至 9.58%，管理费用率下降 0.13pct 至 4.86%，销售费用率基本持平为 4.40%。2023 年一季度收入、净利润均承压，同比分别减少 10.0%、12.3%。公司 1Q23营业收入 1.88 亿元(YoY -9.96%，QoQ -14.97%)，归母净利润 0.47 亿元(YoY-12.26%，QoQ -40.84%)，扣非归母净利润 0.31 亿元(YoY -23.22%，QoQ-44.07%)。1Q23 毛利率 38.69%(YoY -1.63pct，QoQ -3.40pct)，期间费用率 19.65%(YoY +2.75pct，QoQ +7.17pct)，其中研发费用率达 10.22%。显微镜高端替代进展顺利，条码扫描产品收入有所下降。2022 年显微镜系列产品收入 3.58 亿元(YoY +20.83%)，占比 43.15%，毛利率 40.19%(YoY+2.70pct)；光学元组件系列产品收入 4.48 亿元(YoY -7.14%)，占比 54.08%，毛利率 41.37%(YoY -3.42pct)。光学显微镜业务高端替代策略进展顺利，高端品牌 NEXCOPE 营收突破 1 亿元，同比增长近 70%；条码扫描产品收入下降主要受下游客户芯片、相关电子元器件短缺及库存积压等不利因素影响。激光雷达、医疗光学两大新兴业务持续拓展。激光雷达方面，公司与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等国内外知名企业保持深度合作关系，并成功新开拓数家重要客户，激光雷达相关产品实现收入近 3000 万元，同比增长超 100%。医疗光学方面，公司内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货，同时加速切入手术显微镜市场，核心光学部组件快速增长；多款高端医用生物显微镜快速投入市场，已与北京协和医院、中国人民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十家医院产生合作。投资建议：我们看好 1）光学显微镜高端替代进一步推进所带来的增长动力；2）条码机器视觉业务受下游客户相关不利因素影响有所缓解，需求逐步回暖；3）激光雷达及医疗光学等新兴业务带来新的增长点。预计公司 2023-2025年归母净利润分别同比增长 14.5%/35.9%/29.6%至 3.19/4.34/5.62 亿元，对应 PE 分别为 29.3/21.6/16.7 倍，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，市场拓展风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7958291,1361,5802,028(+/-%)37.9%4.3%37.0%39.1%28.4%净利润(百万元)261279319434562(+/-%)61.7%6.7%14.5%35.9%29.6%每股收益（元）2.372.532.893.935.09EBITMargin24.3%22.2%25.0%26.3%27.1%净资产收益率（ROE）17.7%16.7%17.1%20.2%22.5%市盈率（PE）35.833.629.321.616.7EV/EBITDA44.846.329.320.715.9市净率（PB）6.355.625.014.373.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物610273290309339营业收入795829113