一季度营收利润同比均超过30%增长，海外业务实现突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月28日买 入三旺通信（688618.SH）一季度营收利润同比均超过 30%增长，海外业务实现突破核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价98.99 元总市值/流通市值5022/1688 百万元52 周最高价/最低价114.07/32.01 元近 3 个月日均成交额45.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三旺通信（688618.SH）-从工业通信产品向 AI 平台布局，把握工业互联网高景气发展》 ——2023-03-29《三旺通信（688618.SH）-受益工业互联网行业快速发展，22年归母净利润同比增长 59%》 ——2023-02-28《三旺通信（688618.SH）-受益工业互联网快速发展，22 年归母净利润同比增长 46%-61%》 ——2023-01-31《三旺通信（688618.SH）-股权激励落地，三年营收目标翻番》——2022-12-28《三旺通信（688618.SH）-市场开拓效果显著，三季度净利润同比增长 88.9%》 ——2022-10-30公司 2023 年一季度营收利润均实现超过 30%增长。公司一季度实现营业收入 7170.8 万元，同比增长 31.5%。归属于上市公司股东的净利润 1162.9万元，同比增长 36.0%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 848.1 万元，同比增长 40.5%。智慧交通、工业互联网行业呈现快速增长，海外业务实现突破。一季度公司在智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市行业板块分别实现营收 2765.9 万元/1893.1 万元/923.0 万元/618.3 万元，其中智慧交通、工业互联网行业营收表现亮眼，同比分别增长 227.3%/73.9%。公司海外业务迎来快速增长，报告期内，海外市场实现销售收入 1212.4 万元，较上年同期增长约 257.4%。海外市场占收比首次达到 17%。新总部基地即将落成，管理费用有所增加。公司三项费用管控良好，报告期内，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少 3.5pp/增加7.9pp/减少 4.7pp。管理费用有所增加主要系一季度股权激励的股份支付费用以及上海新总部基地建成所产生的折旧费用所致。一季度毛利率为 58.7%，同比基本持平。受益工业互联网下游行业高景气发展。根据 IDC 数据，中国工业互联网解决方案市场规模由 21 年的 19.8 亿美元增长到 25 年的 56.1 亿美元，5年 CAGR 为 29.6%。公司作为工业互联网解决方案供应商，受益行业高景气发展，工信部规划 25 年 5G 工厂超 10000 个（目前 4000 多个）。今年 1 月拟定股权激励，目标 3 年营收翻番。公司 23 年 1 月 16 日完成股权激励授予，以 22 年营收为基数计算，23-25 年营收增长率目标值分别为30%/70%/100%。公司 2020 年底上市募集资金主要用于上海新基地建设，2023年上海新基地建成将投产运行。上海基地将与深圳基地形成双基地辐射，有助于打开公司华东和华北市场，同时将为公司贡献超过 3 亿产值。在双基地协同下，公司 3 年营收翻番目标落实有保障。风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；行业竞争加剧。投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，维持盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.48/2.20/3.14亿元（同比增速 53.7%/49.1%/42.8%），当前股价对应 PE 分别为 34/23/16x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)254336466646894(+/-%)21.3%32.2%38.9%38.5%38.4%净利润(百万元)6096148220314(+/-%)-6.2%59.0%53.7%49.1%42.8%每股收益（元）1.201.902.924.366.22EBITMargin16.7%20.9%28.0%31.7%33.8%净资产收益率（ROE）8.5%12.1%16.2%20.3%23.5%市盈率（PE）82.852.133.922.715.9EV/EBITDA111.170.034.823.116.2市净率（PB）7.026.315.504.603.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2023 年一季度营收利润均实现超过 30%增长。公司一季度实现营业收入7170.8 万元，同比增长 31.5%。归属于上市公司股东的净利润 1162.9 万元，同比增长 36.0%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 848.1 万元，同比增长 40.5%。图1：三旺通信营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：三旺通信单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：三旺通信归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：三旺通信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理新总部基地即将落成，管理费用有所增加。公司三项费用管控良好，报告期内，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少 3.5pp/增加 7.9pp/减少4.7pp。管理费用有所增加主要系一季度股权激励的股份支付费用以及上海新总部基地建成所产生的折旧费用所致。一季度毛利率为 58.7%，同比基本持平。图5：三旺通信毛利率及净利率（单位：亿元、%）图6：三旺通信三项费用率（单位：亿元、%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，维持盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.48/2.20/3.14 亿元（同比增速53.7%/49.1%/42.8%），当前股价对应 PE 分别为 34/23/16x，维持“买入”评级。表1：可比公司盈利预测估值比较（更新至 2023 年 4 月 26 日）公司公司投资昨收盘总市值EPSPEPB代码名称评级（元）（亿元）2022A2023E2024E2022A2023E2024EMRQ688618.SH三旺通信买入99.050.21.92.94.452.133.922.76.2300353.SZ东土科技-11.159.0-0.20.20.3292.559.5