重视创新多款新品崭露头角，2023年一季度经营向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月26日买 入映翰通（688080.SH）重视创新多款新品崭露头角，2023 年一季度经营向好核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价61.29 元总市值/流通市值3222/3222 百万元52 周最高价/最低价78.77/32.72 元近 3 个月日均成交额66.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《映翰通（688080.SH）-发布限制性股票激励计划，长远发展目标清晰》 ——2023-03-17《映翰通（688080.SH）-主营业务发展良好，持续拓展新业务板块》 ——2022-08-26《国信证券-映翰通-688080-2021 年年度业绩预告点评：产品布局初见成效，行业景气度高》 ——2022-01-27《映翰通-688080-深度报告：工业无线网关龙头，持续拓展垂直应用》 ——2021-12-272022 年业绩同比下降，主要受疫情影响，订单交付有所延迟。2022 年公司实现营收 3.87 亿元，同比下降 13.9%；归母净利润 7035.0 万元，同比下降33.0%；扣非净利润 6216.4 万元，同比下降 12.4%。2022 年业绩下滑原因一方面是原子公司宜所智能不再纳入合并范围，去年同期该子公司实现营收3855.4 万元；另一方面，疫情等原因影响到公司订单交付推迟，收入确认延期。归母净利润有所下降亦受到订单确认有所延期影响；此外，公司人员费用有所增加，致销售费用率和研发费用率分别提升 4.0pp/3.4pp。公司所在行业景气度高，我国政府高度重视行业发展。工业互联网侧，根据GSMA 数据，全球工业互联网设备联网数量从 2016 年的 24 亿个增加到 2025年的 138 亿个，增幅达五倍左右，工业互联网设备联网数量也将在 2023 年超过消费物联网设备联网数量。电网侧，2023 年电网投资再创历史新高，国网规划 2023 年投资超 5200 亿元（2022 年投资超 5000 亿元），国网、南网均重视配网侧投资，“十四五”配电网建设占总投资比重超过一半，公司中压配电检测系统持续受益，且在 22 年突破北京、辽宁、上海等省市市场，23 年招标份额有望持续提升。工信部部长在今年两会中提出“十四五”建造超过 1 万个 5G 制造工厂，二目前 5G+工业互联网领域仍处在规模试点阶段。重视技术创新，多款新品崭露头角。公司重视技术创新，报告期内，发布了极简工业路由器 IR202 产品、AI 智能展售货系统；IG502 边缘计算网关产品在美国工控行业第 35 届“工程师选择”奖项中获得荣誉提名奖；增强型工业级边缘计算网关 IG902 等产品获得“北京市新技术新产品(服务)证书”。颁布三年股权激励计划，2023 年 Q1 业绩表现亮眼成为新起点。公司于 2023年3月16日发布三年股权激励技计划，三年收入年复合增速不低于20%增长，彰显公司长远发展目标清晰，并通过合理方法充分激发核心员工积极性与潜力。2023 年Q1 公司实现营收9430.4 万元，同比增长53.8%;归母净利润932.7万元，同比增长 374.6%;扣非净利润 782.64 万元，同比增长 1061.1%。2023年公司设定新目标，一季度经营业绩呈现出向好拐点。风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料紧缺；行业竞争加剧。投资建议：不再受疫情影响，公司有望恢复 2021 年经营景气度，上调盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入分别为 5.3/7.0/9.0 亿元（原预测为5.0/6.3/8.0 亿元），归母净利润分别为 1.1/1.3/1.7 亿元（原预测为0.9/1.2/1.5 亿元），对应 PE 分别为 31/24/19x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)450387527699904(+/-%)44.6%-13.9%36.2%32.7%29.3%净利润(百万元)10570105133171(+/-%)159.7%-33.0%49.0%27.4%27.7%每股收益（元）2.001.341.992.543.24EBITMargin17.3%12.0%15.3%15.8%16.3%净资产收益率（ROE）14.1%8.6%11.4%12.9%14.3%市盈率（PE）30.645.830.724.118.9EV/EBITDA40.765.339.029.122.2市净率（PB）4.303.923.523.112.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年业绩同比下降，主要受疫情影响，订单交付有所延迟。2022 年公司实现营收 3.87 亿元，同比下降 13.9%；归母净利润 7035.0 万元，同比下降 33.0%；扣非净利润 6216.4 万元，同比下降 12.4%。2022 年业绩下滑原因一方面是原子公司宜所智能不再纳入合并范围，去年同期该子公司实现营收 3855.4 万元；另一方面，疫情等原因影响到公司订单交付推迟，收入确认延期。归母净利润有所下降亦受到订单确认有所延期影响；此外，公司人员费用有所增加，致销售费用率和研发费用率分别提升 4.0pp/3.4pp。公司颁布三年股权激励计划，2023 年 Q1 业绩表现亮眼成为新起点。公司于 2023年 3 月 16 日发布三年股权激励技计划，三年收入年复合增速不低于 20%增长，彰显公司长远发展目标清晰，并通过合理方法充分激发核心员工积极性与潜力。2023年 Q1 公司实现营收 9430.4 万元，同比增长 53.8%;归母净利润 932.7 万元，同比增长 374.6%;扣非净利润 782.64 万元，同比增长 1061.1%。2023 年公司设定新目标，一季度经营业绩呈现出向好拐点。图1：映翰通营收及增速（单位：亿元、%）图2：映翰通单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：映翰通归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：映翰通单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：映翰通毛利率和净利率（单位：%）图6：三项费用率（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理工业互联网持续快速发展。《中国工业互联网产业经济发展白皮书》预计，2022年我国工业互联网产业增加值规模将达到 4.45 万亿元（2021 年为 4.10 万亿元），名义增速约 8.7%。2021 年