同花顺(300033)优质金融信息服务商，兼具市场β行业α

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 公司深度研究|软件开发 证券研究报告 [Table_Title] 同花顺（300033.SZ） 优质金融信息服务商，兼具市场β行业α [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司具有强 Beta 属性，股价弹性大，有望受益市场好转。因业务属性使然，公司营收增速与 A 股成交额增速较强相关，每 1%成交额增速预计可提升 0.43%的营业收入。同时公司股价弹性大，2021-12-31 至2022-04-28 期间，沪深 300 跌幅 20.63%，同花顺跌幅 49.79%，2022-10-13 至 2022-12-09 期间，沪深 300 涨幅 6.54%，同花顺涨幅 33.46%。受资本市场波动影响，2022 年公司实现营收 35.59 亿元，同比增长1.40%，增速有所回落。随着 2023 年疫情影响减弱，资本市场迎来回暖，同花顺有望凭强 Beta 属性，受益市场好转。 ⚫ 流量优势稳固，平台收入变现潜力大，具备行业α。同花顺用户基数大，2022 年末同花顺注册用户数达 6.14 亿人，平台优势稳固、客户粘性高，为两大核心业务提供坚实的流量基础。1.增值电信业务：2019年以来，同花顺通过持续研发投入，不断扩充产品矩阵，周度活跃用户客均收入由 2019 年的 53.98 元上升至 2022 年的 79.20 元，增值电信业务收入两年复合增长率达到 20.22%。2.广告及互联网推广业务：公司为其他公司或品牌提供推广服务，如为券商开户导流，2018-2022 年均毛利率高达 96.10%，且发展强劲，2022 年收入同比+18.93%。 ⚫ 技术和流量加持，未来各项业务有望保持优势。1.增值电信业务：受益于理财线上化趋势、产品矩阵完善下有效客户基数增大、单客收入增加。2.广告及互联网推广业务：经纪业务流量内卷下享有平台优势。3.基金代销：代销保有规模较为稳定，潜力较大。4.软件销售及维护业务：iFind 功能完善，且具有价格优势，竞品涨价背景下将迎发展机遇。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预测公司 2023 年归母净利润 23.18 亿元。参考可比公司估值水平，同时参考近五年公司动态 PE 估值中枢处于32.47-70.02 倍，给予同花顺 2023 年 35xPE，对应合理价值为 150.85元，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,510 3,559 4,366 5,139 5,997 增长率（%） 23.4% 1.4% 22.7% 17.7% 16.7% EBITDA（百万元） 1,973 1,658 2,454 2,872 3,334 归母净利润（百万元） 1,911 1,691 2,318 2,772 3,294 增长率（%） 10.9% -11.5% 37.1% 19.6% 18.9% EPS（元/股） 3.56 3.15 4.31 5.16 6.13 市盈率（x） 40.67 31.35 27.32 22.85 19.22 ROE（%） 29.5% 23.3% 24.2% 22.5% 21.1% EV/EBITDA（x） 35.70 27.43 21.84 17.65 15.21 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 117.79 元 合理价值 150.85 元 前次评级 买入 报告日期 2023-03-09 相对市场表现 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 陈卉 SAC 执证号：S0260519040001 SFC CE No. BOX142 021-38003619 gfchenh@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 021-38003800 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 同花顺（300033.SZ）:研发强度持续提升，铸就公司核心竞争力 2023-02-28 同花顺（300033.SZ）:市场低迷显韧性，代销前景仍广阔 2022-10-24 -26%-14%-3%9%20%31%03/2205/2207/2209/2211/2201/23同花顺沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 同花顺|公司深度研究 目录索引 一、为什么研究同花顺？出色的互联网金融信息服务业公司 ............................................ 5 （一）贝塔属性明显，受益市场好转 ........................................................................ 6 （二）持续创新构筑公司竞争优势 ........................................................................... 7 （三）C 端业务：知识消费市场兴起，投资理财需求将带动付费率提升 ................ 11 （四）财富管理业务占比低，受降费影响较小 ....................................................... 15 二、技术与流量加持，四大主业成长可期 ....................................................................... 15 （一）增值电信：营收重要组成部分，客单价提升促进业务增长 ........................... 16 （二）广告及互联网推广业务：经纪业务流量内卷下享有平台优势 ....................... 19 （三）基金销售业务：普惠财富管理业务可期 ....................................................... 20 （四）软件销售及维护业务：WIND 涨价为 IFIND 带来发展机遇...............