平安银行(000001)盈利高增，息差略有下降

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 03 月 09 日 强烈推荐（维持） 盈利高增，息差略有下降 总量研究/银行 目标估值：19.18 元 当前股价：13.53 元 事件： 3 月 8 日，平安银行披露 2022 年年报：营业收入 1798.95 亿元，YoY+6.2%；归母净利润 455.16 亿元，YoY+25.3%；加权平均 ROE 为 12.36%。截至 22 年末，资产规模 5.32 万亿元，同比增长 8.1%，不良贷款率 1.05%，拨备覆盖率 290.28%。 评论： 1、盈利保持高增速，息差略有下降 盈利保持高增速，营收增速下降。2022 年营收增速为 6.2%，较 3Q22 下降 2.5 个百分点，营收增速下滑主要受 11 月债市调整影响；归母净利润增速为 25.3%，较3Q22 下降 0.5 个百分点，盈利增速和营收增速偏离较大主要由于拨备水平保持平稳下，信用成本下行。 ROE 同比提升。2022 年加权平均 ROE 达 12.36%，同比提升 1.51 个百分点，ROE处于上升通道。 息差略有下降。22 年息差为 2.75%，同比下降 4BP，较 3Q22 下降 2BP；22 年计息负债成本率为 2.16%，同比下降 5BP，其中存款平均成本率 2.09%，同比上升5BP。22 年生息资产收益率为 4.83%，同比下降 12BP。净息差收窄，主要系资产端受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响。 2、资产质量保持稳定，拨备稳定 资产质量保持稳定，不良认定趋严。22 年末不良贷款率为 1.05%，较 21 年末上升 3BP，资产质量保持稳定。22 年末逾期 60 天以上贷款偏离度 83%，较 21 年末下降 2%，不良认定趋严。 不良隐忧略有提升。22 年末逾期贷款比率为 1.56%，较 3Q22 上升 6BP，同比下降 5BP。其中逾期 60 天以上贷款占比 0.87%，较 3Q22 下降 5BP，与上年末持平；逾期 90 天以上贷款占比 0.73%，较 3Q22 下降 6BP，较上年末下降 1BP。22 年末关注贷款比率为 1.82%，较 3Q22 上升 33BP，同比上升 40BP。 拨备水平稳定。22 年末拨贷比为 3.05%，较上年末上升 11BP；拨备覆盖率为290.28%，较上年末上升 1.86 个百分点，拨备水平基本稳定，风险抵补能力继续保持较好水平。 3、房地产贷款不良率有所上升 2022 年末，平安银行实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计 3,236.35 亿元，较上年末减少 174.54 亿元。其中对公房地产贷款余额 2,834.84 亿元，较上年末减少 54.39 亿元。其中房地产开发贷 927.11 亿元，占发放贷款和垫款本金总额的 2.8%，较上年末下降 1.0 个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计 895.69 亿元，较上年末减少 311.17 亿元。 对公房地产贷款不良率大幅上升。2022 年末，本行对公房地产贷款不良率 1.43%，同比大幅上升 1.21 个百分点（21 年末为 0.22%）。 4 基础数据 总股本（万股） 1940592 已上市流通股（万股） 1940555 总市值（亿元） 2626 流通市值（亿元） 2626 每股净资产（MRQ） 22.4 ROE（TTM） 10.5 资产负债率 91.8% 主要股东 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金 主要股东持股比例 49.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 10 -6 相对表现 -4 10 -1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《平安银行（000001）—盈利高增，ROE 同比提升》2023-01-17 2、《平安银行（000001）—深化服务 实 体 经 济 ， 业 绩 增 速 稳 定 》2022-10-25 3、《平安银行（000001）—盈利延续 高 增 长 ， 资 产 质 量 向 好 》2022-08-18 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Mar/22Jul/22Oct/22Feb/23(%)平安银行沪深300平安银行（000001.SZ） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 4、财富管理业务较快发展 零售 AUM 保持高增，中收同比下降。22 年末零售 AUM 达 3.59 万亿元，较上年末增长 12.72%。22 年末私行 AUM 达 1.62 万亿元，较上年末增长 15.27%；22年末财富客户 126.52 万户，较上年末增长 15.0%，其中私行达标客户 3 8.05 万户，较上年末增长 15.5%。2022 年本行实现财富管理手续费收入 64.47 亿元，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，同比下降 21.5%。 5、贷款增速下降，存款增速提升 资产增速和贷款增速下降。22 年末资产总额 5.32 万亿元，较上年末增长 8.1%，资产增速较 21 年末下降 2 个百分点。22 年末贷款总额 3.33 万亿元，较上年末增长 8.7%，贷款增速较 21 年末下降 6.2 个百分点。 22 年末存款增速上升。21 年末负债总额 4.89 万亿元，较上年末增长 8.0%，其中存款余额 3.31 万亿元，较上年末增长 11.8%，存款增速较 21 年末上升 1 个百分点。 投资建议：我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1 经济复苏可能性高，2 月银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块 PB 估值及机构持仓比例处于历史低位，继续积极看多。 近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，经济有望走向复苏，对平安银行构成利好。截至 23 年 3 月 8 日收盘，平安银行 PB（LF）为 0.72 倍，给予23/24 年净利润增速预测值为 21.9%/19.6%，给予其 0.9 倍 23 年 P/B 的目标估值，对应 19.18 元/股，维持“强烈推荐”评级。 ❑风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1 ：2022 年平安银行归母净利润增速 25.3%，营业收入增速为 6.2% 资料来源：上市银行财报，招商证券 图 2 ：2022 年平安银行加权平均 ROE 为 12.36% 资料来源：上市银行财报，招商证券 图 3 ：2022 年平安银行息差 2.75%，较 3Q22 下降 2BP 资料来源：上市银行财报，招商证券 -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2014 2015 2016 20