1-2月贸易数据点评：出口表现韧性，未来依然承压

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 出口表现韧性，未来依然承压 [Table_ReportType] ——1-2 月贸易数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 09 日 [Table_Summary] ⚫ 按美元计价，1-2 月出口同比-6.8%，市场预期-8.3%，前值-9.9%；进口金额同比-10.2%，市场预期-3.3%，前值-7.5%；贸易顺差 1168.8 亿美元，扩大 6.8%。 ⚫ 出口增速延续负增，表现仍具韧性，前期挤压订单集中释放带来支撑，外需走弱对出口的压力尚未达峰。2 月 PMI 新出口订单较 1 月环比改善，疫情影响减弱，供应链逐步修复，前期挤压订单集中释放，出口表现好于预期。美国制造业 PMI 底部小幅反弹，全球制造业 PMI 有所上行，欧元区 1-2 月 PMI 表现均好于去年 12 月，海外国家经济基本面仍具一定韧性。美国制造业依然处于去库存阶段，新增订单和存货同比均在延续回落，新增订单 1 月同比转负，美联储控通胀诉求仍强，加息周期下经济下行压力依然较大。韩国外贸数据增速也表现偏弱。 ⚫ 对美国、欧盟出口增速快速回落，对东盟增速保持正增，但增速下行。对欧美出口下行幅度较大，海外需求放缓影响外，也部分受到高基数作用影响。我国对东盟出口累计同比增速也由17.7%回落至 9%。欧美控通胀诉求下，3 月仍将保持加息，需求下行尚未见底。未来随着经济压力加剧，加息逐步停止，美元指数将逐步回落，人民币将有所升值。 ⚫ 劳动密集型产品出口下滑，地产下游继续回落，原料端出口增速分化。轻工业出口增速整体放缓，纺服、鞋靴类出口增速转负，地产下游的灯具、家具等增速继续放缓。原料端石油出口同比显著走高，肥料、钢材出口增速上行，但粮食、稀土、铝材类出口增速放缓。重工业制品整体增速下行，集成电路、自动数据处理设备、船舶出口下行幅度较大，通用机械设备出口增速转负，汽车、汽车零件出口增速也有所下滑，手机出口增速转正。疫情影响逐步消退，防疫用品增速也明显回落。 ⚫ 进口增速下探，农产品进口旺盛，煤炭铁矿砂进口量增价跌。我国从澳大利亚、巴西等矿产资源国进口增速转正，从日本、韩国、东盟、美国进口增速继续下探。能源类商品进口明显缩量，煤炭进口需求保持旺盛。下游工业产成品中，飞机进口增速大幅上行，汽车、集成电路、机电产品进口明显下跌。 ⚫ 出口 2023 年开启回落通道，除去高基数影响，海外需求转弱为主要影响因素，大宗商品价格高位回落也带来一定拖累。2023 年疫情对供应链的影响边际减弱，海外加息给经济带来的削弱作用逐步显现，外需继续回落的压力较大，出口上半年增速相对承压，对经济的拉动作用较去年弱化。 ⚫ 风险因素：海外政策收紧带动外需回落幅度超预期，中美贸易关系变动超预期，地缘政治风险带动大宗商品价格波动加剧。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 生产消费快速回温，经济动能有所提振 云开雨霁，待而后生 宽货币助力稳经济，房地产压力延续 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3679 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 出口增速延续负增，对欧美出口显著放缓 ................................................................... 3 2 进口增速继续下探，农产品进口仍强 ........................................................................... 6 3 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 海外制造业 PMI 底部反弹（%） ...................................................................... 3 图表 2： 美国制造业库存、新增订单持续下滑(%) ........................................................ 3 图表 3： 美元指数和美元兑人民币 2 月中枢抬升 .......................................................... 4 图表 4： 我国对不同国家出口累计同比增速（%） ....................................................... 4 图表 5： 出口分项增速走势（%） ................................................................................... 5 图表 6： 出口集装箱运价走势延续攀升 .......................................................................... 5 图表 7： 出口、进口价格指数走势 .................................................................................. 5 图表 8： 我国对不同国家进口增速分化（%） ............................................................... 6 图表 9： 大宗同比回落，进口增速下行（%） ............................................................... 6 图表 10： 农产品、煤炭进口增加，原油类放缓（%） ................................................. 6 图表 11： 下游工业产成品进口金额增速分化（%） ..................................................... 6 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 事件 2023年前2个月，按