平安银行(000001)2022年报点评：利润高增ROE上行，财务相对优势可持续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 平安银行(000001) 利润高增 ROE 上行，财务相对优势可持续 ——平安银行 2022 年报点评 张宇(分析师) 刘源(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38677818 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com liuyuan023804@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880521060001 S0880520080005 本报告导读： 平安银行 2022 年报符合预期，宏观扰动下资产质量仍保持基本稳定，利润良性释放支撑 ROE 同比大幅提升。预计 2023 年业绩和股价弹性在可比同业中有相对优势。 投资要点： [Table_Summary]  平安银行 2022 年报符合预期，展望 2023 年，预计营收增速优于可比同业、利润增速仍能维持在较高水平。平安银行按揭贷款占比低、重定价压力有限，而消费贷占比高将受益于疫后消费潜在复苏，信用成本未来仍有下行空间。平安银行在板块上行期能够放大行业β，股价弹性有相对优势，继续重点推荐。调整 2023-2025 年净利润增速预测为20.54%、21.00%、21.99%。对应EPS 2.68(-0.01)、3.27(+0.03)、4.03(新增)元/股，BVPS 21.19(+0.01)、24.18 (+0.04)、27.87(新增)元/股。维持目标价 18.73 元，对应 2023 年 0.9 倍 PB，维持增持评级。  Q4 营收增速下滑，主要是债市波动冲击了其他非息收入，平安银行的交易盘占比较大，因此短期扰动更大，但这一影响不具有持续性。净利润增速保持良性释放，支撑 ROE 同比大幅回升。  Q4 零售贷款、存款占比均出现提升。贷款方面，主要是平安银行加大了优质客群抵押贷款的投放力度，进一步调优零售贷款结构；存款方面， Q4 资本市场波动使得低风险偏好资金从基金和理财产品流回存款，平安银行在此过程中相对更为受益。  Q4 不良率小幅上升，关注率和不良生成率也有所上升，主要是认定收紧、个别地产大户债务重组和疫情扰动零售贷款产品的影响。  风险提示：经济复苏强度低于预期；不良风险恶化超出预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 169,383 179,895 194,642 212,814 235,194 （ +/-）% 10.32% 6.21% 8.20% 9.34% 10.52% 拨备前利润 119,696 128,559 139,517 152,647 168,818 （ +/-）% 11.69% 7.40% 8.52% 9.41% 10.59% 净利润（归母） 36,336 45,516 54,865 66,388 80,990 （ +/-）% 25.61% 25.26% 20.54% 21.00% 21.99% 每股净收益（元） 1.73 2.20 2.68 3.27 4.03 每股净资产（元） 16.77 18.80 21.19 24.18 27.87 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净资产收益率（%） 10.85% 12.36% 13.41% 14.43% 15.47% 总资产收益率（%） 0.77% 0.89% 0.98% 1.08% 1.19% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 1.02% 1.15% 1.38% 1.59% 1.76% 市盈率 7.84 6.15 5.05 4.13 3.36 市净率 0.81 0.72 0.64 0.56 0.49 股息率（%） 1.69% 2.11% 2.09% 2.53% 3.08% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.73 上次预测： 18.73 当前价格： 13.53 2023.03.08 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.34-16.42 总市值（百万元） 262,562 总股本/流通 A股（百万股） 19,406/19,406 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 106.35 日均成交值（百万元） 1487.46 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2022A 贷款总额（百万元） 3,329,161 存款余额（百万元） 3,352,266 股东权益（百万元） 434,680 贷存比（%） 0.00 [Table_Eps] EPS(元） 2022A 2023E Q1 0.52 0.77 Q2 0.48 0.59 Q3 0.75 0.89 Q4 0.46 0.43 全年 2.20 2.68 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% 1% -4% 相对指数 -2% -1% 1% [Table_Report] 相关报告 综合表现符合预期，ROE提升显著2023.01.16 业绩稳健，不良生成率表现超预期 2022.10.25 利润保持高速增长，资产质量表现超出预期2022.08.18 营收及利润增速超出预期，资产质量保持平稳 2022.04.27 地产 风险好于预 期，有望催化 估值修 复2022.03.10 公司更新报告 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-032022-082023-0152周内股价走势图平安银行深证成指[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 平安银行(000001) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.03.08 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 平安银行(000001) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.73 上次预测： 18.73 当前价格： 13.53 [Table_Website] 公司网址 bank.pingan.com [Table_Company] 公司简介 公司是深圳发展银行股份有限公司以吸收合并原平安银行股份有限公司的方式完成两行整合并更名后的银行，是全国性股份制商业银行。公司自 2016年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行