3分钟看清春节全球要闻，春节特辑

敬请参阅最后一页特别声明 1 春节期间，风险资产普涨。海外市场聚焦于“衰退”预期的变动，美欧经济及财报数据延续下行趋势，但放缓程度弱于市场预期。在“衰退”担忧略降与财报业绩略超预期下，市场风险偏好有多抬升，风险资产延续反弹。 大类资产：春节假期期间，海外股市普涨、发达国家债市利率多数上行 全球股市：主要股指震荡上行。假期期间，纳斯达克指数、标普 500、道琼斯工业指数分别上涨 4.32%、2.47%和 1.81%。亚欧股指方面，日经 225、恒生指数、法国 CAC40 和德国 DAX 分别上涨 3.1%、2.9%、1.5 和 0.8%。 全球债市：主要国债利率先下后上。10Y 美债收益率一度下行 4bp 至 3.44%，随后重新上行，全周上行 4bp 至 3.52%；10Y 意、西、日、德、法国债收益率分别上行 26bp、17bp、11bp、9bp、7bp，仅英债下行 5bp。 外汇市场：美元指数先跌后涨。美元指数一度在 1 月 23 日下至 101.5，随后再度上行，全周累计下跌 0.07%至 101.9。欧元、英镑兑美元分别上涨 0.11%、0.05%至 1.09 和 1.24；日元兑美元小幅贬值 0.26%，收至 129.87。 大宗商品：油价震荡下跌，金价先涨后跌。假期期间，美油、布油分别下跌 1.9%、1.7%至 79.38、86.21 美元/桶。COMEX 金一度在 1 月 26 日涨至 1950 美元/盎司，随后回吐涨幅，全周下跌 0.05%至 1928 美元/盎司。 海外事件&数据：美欧经济反向，联储加息继续放缓，加央行率先暂停加息 美国 2022 年 4 季度 GDP 环比 2.9%，预期 2.6%。12 月成屋销售环比连续 11 个月下跌，创 2010 年来新低。1 月 Markit制造业、服务业 PMI 读数小幅回升，但仍低于荣枯线。美政府触及债务上限，耶伦启用“非常规措施”。 欧元区经济持续回暖，市场对欧洲陷入衰退的预期有所降温。受暖冬影响，欧元区 1 月制造业 PMI46.7，为 2022 年 9月以来新高，好于预期值 45.5。服务业 PMI 录得 50.7，重回扩张区间；综合 PMI50.2，高于前值 49.3。 美联储成员对通胀继续下降有信心，对经济软着陆持乐观态度。多数成员认为，当前利率已进入略微紧缩的区间，还需加息到“充分紧缩”水平，但支持放缓加息节奏，市场定价 1 月例会+25bp，与美联储官员意见基本一致。 加拿大央行 1 月例会如期加息 25bp，首开先河宣布“有条件地暂定”加息。我们认为，不应机械地运用历史经验中所呈现出来的领先-滞后关系，而应基于各国不同的国情分析央行的行为。 国内事件&数据：线下消费修复相对较快，节后返工、复工进程有望加快 春节假期出行和消费显著改善，旅游收入恢复至 2019 年七成、旅游客单价明显提升，餐饮、观影等消费也加快修复。春节假期，全国发送旅客同比增长 53%、恢复至 2019 年的 54%，小客车出行流量超 2019 年同期水平，指向公共交通旅客发送或低估春节人流；人流增多带动旅游、餐饮等线下活动加快修复，假期旅游收入恢复至 2019 年同期的 73%，客单价占 2019 年同期比重达 98.5%、超去年同期的 93%；代表连锁餐饮流水恢复强度已达 2021 年同期的 126%。 春节假期地产销售、投资等需求依然低迷，劳动力返乡较早导致节前多数工业生产活动表现弱于过往，节后返工、复工进程有望加快，生产活动恢复或快于预期。春节假期，30 大中城市商品房成交同比回落 82%、成交同比远低于国庆假期的-41%；上游投资需求回落幅度超过以往同期，比如钢材表观消费量分别较 2019、2022 年同期回落 8%、10%，玻璃库存显著超过过往同期水平。春节前工业生产显著走弱，螺纹钢、水泥开工率均弱于过往同期，但初四、初五旅客发送已恢复至 2019 年同期的 57%、高于除夕前旅客发送 53%的恢复强度，或指向节后劳动力返工进程加快。 风险提示 俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、大类资产回溯：春节假期期间，海外股市普涨、发达国家债市利率多上行............................ 6 二、海外事件&数据：美欧经济反向，联储加息继续放缓，加央行率先暂停加息........................... 7 2.1 美国四季度 GDP 好于预期，PCE 回落，放缓加息预期抬升 ...................................... 7 2.2 美国开年制造业及服务业 PMI 小幅回升，但继续低于荣枯线.................................... 9 2.3 美国楼市加速降温，成屋销售创 2010 年来最低，环比累计下跌 11 个月......................... 10 2.4 美国 12 月实际个人消费支出（PCE）环比负增长，PCE 通胀继续下行 ........................... 11 2.5 美国政府触及债务上限，债务上限危机或将重演............................................. 12 2.6 欧元区经济开年后继续回暖，服务业 PMI 重回景气区间....................................... 14 2.7 加拿大央行 1 月例会如期加息 25bp，继续缩表，明确“有条件地暂停”加息 .................... 15 2.8 微软、特斯拉领衔，美股四季度业绩下滑、但优于市场预期................................... 16 3、国内数据&事件：假期出行和消费改善，节后返工、复工进程有望加快............................... 16 3.1 假期出行和消费显著改善，节后劳动力返工进程有望加快..................................... 16 3.2 春节期间商品房成交回落幅度大于过往，一线城市拖累有所加大............................... 19 3.3 劳动力返乡较早导致节前多数工业生产、投资活动偏弱....................................... 20 3.4 春节假期前出口集装箱运价延续回落，出口低迷或仍将延续................................... 21 3.5 12 月经济数据：总量超预期下的三大结构性信号 ............................................ 22 3.6 地方两会：GDP 目标设定虽趋于谨慎，但地方重心更向经济发展倾斜 ........................... 24 3.7 地产政策：增信心、防风险、促转型...........................