多元金融行业：如何理解ESG投资的长期逻辑？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 如何理解 ESG 投资的长期逻辑？ 一、以基本矛盾作为出发点 ESG 投资的评价体系主要关注企业在环境治理、社会责任履行和公司治理方面的成效，而这些这边与财务报表的核心关切存在一定的矛盾之处。 研究表明，当前国内 ESG 的指标与企业短期财务表现之间的关系不够密切，但近些年来越来越大量的研究表明二者之间并非负相关（尤其是 2005 年之后的文献），造成这种结果的原因很大程度上是社会各方主动认可 ESG 投资逻辑之后，通过一些正反馈机制，使得 ESG 的有效性在自我循环机制下不断加强。 二、如何理解 ESG 投资的自我加强机制？ 通过比较海内外 ESG 投资的发展阶段和指标体系，我们发现海外尤其是欧洲对于 ESG 理念的认可度要高于其他地区，结合社会政治的一些研究细节，我们认为，ESG 投资能够在海外成长起来主要是由于以下三个原因： 1）“碳中和”等气候变化和社会治理议题得到广泛关注； 2）国际组织和监管机构越来越重视指引商业文明的进步； 3）养老金、主权财富基金等投资者追求长期商业价值和社会责任的统一。 三、为什么站在这个时点再提 ESG 投资？ 1）经济结构转型高质量发展需要企业提升可持续发展价值，粗放式的发展会逐步让位于精细化长期利益的追求； 2）国内反垄断政策、提高上市公司质量、完善公司治理等供给侧改革措施大概率会需要一套量化评价体系来作为支撑； 3）金融对外开放按下加速键，外资流入履创新高，国外较为成熟的 ESG 评价体系有望加快国内 ESG 的发展速度。 风险分析 ESG 关注度不及预期；监管政策发生重大变化；宏观经济转型速度趋缓。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 执证编号：S1440518100009 SFC 中央编号：BQQ828 发布日期： 2021 年 02 月 04 日 市场表现 相关研究报告 -16%-6%4%14%24%34%2020/2/42020/3/42020/4/42020/5/42020/6/42020/7/42020/8/42020/9/42020/10/42020/11/42020/12/42021/1/4多元金融上证指数多元金融Ⅱ 行业深度报告 多元金融Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 从底层逻辑出发理解 ESG 投资 .............................................................................................................................. 2 以基本矛盾作为出发点：ESG 评价与财务绩效的关系 ............................................................................... 3 如何理解 ESG 投资的自我加强机制 .............................................................................................................. 5 线索 1：长期资金的追捧 ........................................................................................................................ 6 线索 2：国际组织和监管机构的重视 .................................................................................................... 7 线索 3：气候变化等社会议题的热度提升............................................................................................. 9 为什么要站在这个时点再提 ESG 投资？ ...................................................................................................... 9 附录：中外 ESG 系统梳理 .................................................................................................................................... 13 发展阶段对比 ................................................................................................................................................. 13 1）中国 ................................................................................................................................................... 13 2）海外 ................................................................................................................................................... 15 指标体系对比 ................................................................................................................................................. 17 1）中国 ................................................................................................................................................... 17 2）海外 .............................................................................................