鼎泰高科(301377)PCB钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板
公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鼎泰高科（301377） 证券研究报告 2024 年 11 月 28 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 19.37 元 目标价格 24.96 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 410.00 流通 A 股股本(百万股) 71.02 A 股总市值(百万元) 7,941.70 流通 A 股市值(百万元) 1,375.73 每股净资产(元) 5.90 资产负债率(%) 26.89 一年内最高/最低(元) 24.38/11.81 作者 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 wangzeyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 PCB 钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板 鼎泰高科：PCB 钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板 广东鼎泰高科技术股份有限公司成立于 2013 年，位于广东省东莞市厚街镇，业务范围从 PCB 钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备、工业膜产品到数控刀具、表面涂层等，产品广泛应用于 PCB、3C、汽车零配件、模具等行业。被中国电子电路行业协会连续多年评定为“优秀民族品牌企业”。2020 年 PCB 钻针销量跃踞全球第一位，全球市场占有率 19%，成为线路板行业微钻领域全球龙头供应商。在技术研究方面，始终坚持“产学研用”的理念，秉承以企业为主体、以研发为核心、以市场为导向的原则，不仅与各大院校长期保持合作，还与业内多家知名企业建立了战略研发关系。 PCB 钻针主业：借力数字化信息化驱动，积极顺应 AI 服务器产业变革 国务院发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》等顶层设计，均将电子信息产业作为重点发展领域。政策的支持，有助于推动 PCB 技术水平持续提高、应用领域持续扩大、市场规模持续增长，进而对公司未来经营发展起到促进作用。公司自成立以来一直专注于 PCB 用微型刀具这一细分市场，技术人员对钻针及铣刀的各个加工环节进行深入研究，对生产过程不断探索，同时结合对行业新技术、新产品研发，积累了丰富行业经验及技术储备，为向客户提供品质优良的产品提供了充分保障。同时，公司自研 CVD 涂层、PVD 硬质涂层及 Ta-C 润滑涂层等各类涂层技术，提升刀具的使用性能，满足客户不同的刀具涂层需求，并通过自研涂层设备成功实现涂层加工的规模化量产，形成差异化竞争优势。公司生产、检测刀具产品的的设备均以自研为主，基本实现进口替代。通过自研设备，解决了进口设备成本高、周期长等问题，既可以有效地提高市场响应效率及扩产灵活性，又进一步降低了产品的加工成本，提高生产效率和良品率。 数控刀具、铣刀业务：开拓高端优势，提质增效打开增长空间 我国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到 2024 年将达到 5728 亿元。数控机床市场规模的提升将带动数控机床易耗部件数控刀具的消费需求。公司在稳固 PCB 领域钻针、铣刀、磨刷等成熟产品的同时，做优做强数控刀具、膜材料、数控智能装备等延伸领域，并积极开发适应行业发展前景的新产品，逐步丰富产品类型，为客户提供整体解决方案，致力于成为全球工业制造领先的关键工具、材料、装备与解决方案提供商。 功能膜材料业务：持续加码掘进，打造第二增长曲线 功能性膜品种多样，可应用于电子电气、光电显示、工控、新能源、航空航天等众多领域，成为工业领域中不可或缺的材料之一。公司在深耕 PCB 领域业务的同时，持续加码新兴产业，在功能性膜材料市场，公司凭借精准的市场洞察和快速响应能力，成功抓住了市场机遇，实现了业绩的迅猛增长。 盈利预测与估值模型：首次覆盖给予“买入”评级 我们预计鼎泰高科 2024-2026 年分别实现归母净利润 2.88、3.99、5.08 亿元。考虑到鼎泰高科为 PCB 钻针细分赛道龙头，高端数控刀具、功能膜等业务不断开拓全新成长曲线，公司成长性较强，我们采用 PEG 估值法，同业可比公司 2024 年 PEG 为 1.20 倍，我们给予鼎泰高科 2024 年PEG1.1 倍，对应 PE35.56 倍，对应目标市值 102.4 亿元，目标价 24.96 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动及供应风险，技术替代风险，募集资金投资项目实施风险，测算主观性风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,218.65 1,320.22 1,728.11 2,180.64 2,643.06 增长率(%) (0.31) 8.34 30.90 26.19 21.21 EBITDA(百万元) 425.96 439.31 461.57 578.17 697.07 归属母公司净利润(百万元) 222.82 219.31 287.81 399.40 508.20 增长率(%) (6.25) (1.58) 31.24 38.77 27.24 EPS(元/股) 0.54 0.53 0.70 0.97 1.24 市盈率(P/E) 36.34 36.92 28.13 20.27 15.93 市净率(P/B) 3.70 3.49 3.15 2.78 2.41 市销率(P/S) 6.64 6.13 4.69 3.71 3.06 EV/EBITDA 16.96 20.35 15.48 12.26 9.59 资料来源：wind，天风证券研究所 -38%-28%-18%-8%2%12%22%2023-112024-032024-072024-11鼎泰高科创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 鼎泰高科：PCB 钻针全球领军企业，数控刀具开拓高端优势................................................ 5 1.1. 发展历程：精耕线路板行业，产品水平国际领先 ........................................................... 5 1.2. 主营产品：钻针主业行业领先，拓新业务打造多赛道增长曲线................................. 5 1.3. 股权结构：股权结构稳定，股份权属清晰......................................................................... 8 1.4. 财务数据：营收活力释放，利润率平稳承压 .................................................................... 8 2. PCB 钻针主业：借力数字化信息化驱动，巩固市场优势地位................................................. 9 2.