煤价上行驱动业绩增长，关注煤、煤化工业务成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月26日优于大市中煤能源（601898.SH）煤价上行驱动业绩增长，关注煤、煤化工业务成长核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.44 元总市值/流通市值191455/191455 百万元52 周最高价/最低价19.77/11.96 元近 3 个月日均成交额588.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中煤能源（601898.SH）-煤炭、煤化工业绩改善，增长可期》——2026-08-28《中煤能源（601898.SH）-经营稳健，成长可期》——2026-04-30《中煤能源（601898.SH）-主营业务弹性可期，成长在即》 ——2026-04-01《中煤能源（601898.SH）-煤炭、煤化工业务齐改善，业绩显著修复》 ——2025-10-29《中煤能源（601898.SH）-增效降本，长期配置价值凸显》 ——2025-08-24公司发布 2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收 1156.4 亿元（+4.6%），归母净利润 127.5 亿元（+2.1%），扣非归母净利润 131.3 亿元（+6.0%）；其中 2026Q3 公司实现营收 425.0 亿元，同比+17.6%，环比+9.1%，归母净利润 46.0 亿元，同比-3.8%，环比+6.8%，扣非归母净利润 45.9 亿元，同比-3.1%，环比-2.3%。煤炭业务：煤价中枢上行驱动毛利改善；受安检趋严、部分煤矿过断层等的影响，煤炭产销量环比小幅下降。2026Q3 公司商品煤产量 3143 万吨，同比-8.2%，环比-1.1%，其中动力煤产量 2912 万吨（同比-9.9%），炼焦煤产量231 万吨（同比+19.7%）；商品煤销售量 6302 万吨，同比+2.2%，其中自产商品煤销量 3217 万吨，同比-6.3%，环比+1.4%。2026Q3 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为 553 元/吨、1461 元/吨，分别同比+111 元/吨、+468 元/吨，分别环比+32 元/吨、+420 元/吨。2026Q3 自产商品煤单位销售成本 323元/吨，同比+76 元/吨，环比+31 元/吨。2026Q3 公司煤炭业务实现毛利 96亿元，同比+17.7%，环比+14.5%。煤化工业务：主要化工品价格维持高位，但成本增加致减利。2026Q3 公司主要 煤 化 工 产 品 聚 烯 烃 、 尿 素 、 甲 醇 、 硝 铵 销 量 分 别 同 比+21.0%/-21.2%/+4.2%/+19.7%，价格分别同比+1454/+86/+415/+1 元/吨；单位销售成本分别同比+281/+231/+265/-515 元/吨。2026Q3 公司主要产品实现毛利 12 亿元，同比+74%，环比-13%。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。投资建议：预计 2026-2028 年公司归母净利润为 184/195/200 亿元。2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有改善，且随着在建项目投产，产量增长可期，维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭和烯烃等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)189,399148,057164,315171,114175,756(+/-%)-1.9%-21.8%11.0%4.1%2.7%净利润(百万元)1932317884184181945019976(+/-%)-1.1%-7.4%3.0%5.6%2.7%每股收益（元）1.461.351.391.471.51EBITMargin16.7%17.7%16.6%16.8%16.8%净资产收益率（ROE）12.7%11.2%10.7%10.5%10.0%市盈率（PE）10.010.810.59.99.7EV/EBITDA8.69.810.59.99.5市净率（PB）1.271.211.121.040.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物843538871797621101457108006营业收入189399148057164315171114175756应收款项104089180101881061010898营业成本142279107357121069125700129125存货净额77436995815984238606营业税金及附加81157218903794119667其他流动资产105619952110451150211814销售费用10781060822856879流动资产合计113066114845127013131992139324管理费用55125303525854765624固定资产140179149012163054175090184225研发费用801886822856879无形资产及其他5465452785510274926847510财务费用23882003211621062098投资性房地产1825519097190971909719097投资收益25642219240024002400长期股权投资3181134515372203992442629资产减值及公允价值变动(464)(124)(260)(260)(260)资产总计357965370254397411415371432785其他收入(641)(627)(622)(656)(679)短期借款及交易性金融负债1760325449254492544925449营业利润3148526582275322905129825应付款项2704124275283142923129868营业外净收支947(422)(422)(422)其他流动负债5753257717668176903870580利润总额3158026589271092862929403流动负债合计102176107442120581123718125897所得税费用66264750569360126175长期借款及应付债券4584044869448694486944869少数股东损益56313956299831663252其他长期负债1770317328169531657816204归属于母公司净利润1932317884184181945019976长期负债合计6354262197618226144761072现金