农化行业：2026年9、10月月度观察：钾肥进口持续增加，磷酸铁盈利修复，草铵膦持续涨价

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月26日优于大市农化行业：2026 年 9、10 月月度观察钾肥进口持续增加，磷酸铁盈利修复，草铵膦持续涨价核心观点行业研究·行业月报基础化工优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：王新航021-603754850755-81981222yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980523120001S0980525080002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《硅微粉填料行业专题-覆铜板与半导体封装快速迭代，硅微粉填料国产化空间巨大》 ——2026-09-15《农化行业：2026 年 8 月月度观察-钾肥进口持续增加，磷酸铁盈利修复，草铵膦价格上涨》 ——2026-09-11《农化行业：2026 年 7 月月度观察-钾肥进口持续增加，储能用磷需求向好，草甘膦出口量下降》 ——2026-08-12《染料行业专题-安全环保政策趋严，染料价格持续上行》 ——2026-08-01《红磷-磷化铟产业链专题-AI 算力重塑供需格局，核心材料迎价值重估》 ——2026-07-229 月钾肥进口增加，港口库存持续累积。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近 70%，2025 年我国氯化钾产量 582万吨，同比降低 6%，进口量 1261.4 万吨，同比基本持平。9/10 月氯化钾市场国储政策预期与高库存、弱需求形成持续博弈，9 月底百川盈孚氯化钾市场均价为 3099 元/吨，10 月 21 日百市场均价为 2940 元/吨，较年初价格跌幅为 10.42％，较去年同期跌幅为 9.03％。供应方面，9月国内氯化钾市场开工率 80%，环比提升 18.59 pcts，10 月前三周开工率 73.39%，环比下降 6.61 pcts。2026 年 1-9 月氯化钾共计进口量约1280 万吨，同比增加 47.64%，其中 9 月单月进口量为 137.37 万吨，环比减少 1.96%，同比增加 24.49%%，进口量仍维持高位，远高于往年同期进口量。中国氯化钾进口来源国格局保持稳定，俄罗斯、白俄罗斯、老挝、加拿大四国合计占比超过 80%。库存方面，9 月 24 日港存总量约为 415 万吨左右（含保税区），10 月 16 日增长至 445 万吨，同比增加约 150.7%。国际市场方面，国际市场方面，中国钾肥大合同谈判即将启动，当前全球下游采购方的核心关注点已从价格转向供应稳定性，市场普遍担忧物流瓶颈进一步恶化，不少买家已计划提前启动采购。磷肥价格平稳运行，磷酸铁盈利水平改善。9 月草铵膦、草甘膦、六氟磷酸锂价格环比涨幅靠前，磷酸铁锂、工业级磷铵、磷酸一铵价格跌幅靠前。磷矿石方面，据百川盈孚，截至 2026 年 9 月 30 日，湖北市场 30%品位磷矿石船板含税价 1050 元/吨，环比上月持平，同比+1%；云南市场 30%品位磷矿石货场交货价 970 元/吨，环比上月持平，同比持平。磷肥方面，9 月一铵价格环比回落、二铵价格环比持平。据百川盈孚，截至 9 月 30 日，国内磷酸一铵(55%粉状)市场均价为 3926 元/吨，同比+20%，环比-9%，价差约-1681 元/吨，同比去年-1722 元/吨，环比上月-123 元/吨。国内磷酸二铵市场均价为 4395 元/吨，同比去年+23%，环比持平，价差约-1777 元/吨，同比去年-1634 元/吨，环比上月+287 元/吨。硫磺价格较 6 月中旬高点已明显回落，但同比涨幅仍然较大，仍是磷肥生产成本维持高位的主要驱动因素，行业利润空间持续承压。磷酸铁方面，据百川盈孚，2026 年 9 月，国内磷酸铁产量 47.12 万吨，同比+55.6%，环比+4.7%。截至 2026 年 9 月，国内磷酸铁行业产能达 729.9 万吨，9月国内磷酸铁行业开工率 87.57%，产能过剩矛盾持续缓解。近期磷酸铁价格呈现边际修复，截至 9 月 30 日，磷酸铁价格 1.61 万元/吨，毛利润约 2446 元/吨。草铵膦需求持续增长，价格进入上行通道。草甘膦方面，3 月以来，受美伊冲突影响，原材料价格大幅波动，草甘膦价格随生产成本及需求淡旺季波动，4 月下旬华东地区草甘膦最高涨至 3.45 万元/吨，9 月初最低下跌至 2.53 万元/吨，10 月 21 日上涨至至 2.8 万元/吨。草铵膦方面，4 月 1 日起草铵膦、精草铵膦等多款农药原药产品的出口退税被取消，草铵膦市场价格开始上涨，2026 年 10 月，草铵膦市场价格经历两次提价上涨至 7 万元/吨，较年初上涨 2.61 万元/吨，涨幅 59.45%。据百川盈孚，2020-2025 年中国草铵膦产量从 1.83 万吨增长至 12.04 万吨，年均复合增速达 45.78%，草铵膦降价后性价比凸显，全球需求快速提升。出口方面，2026 年 1-9 月，我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量44.65 万吨，同比下降 8.75%，其中出口到北美数量同比下降 22.14%，出口到拉丁美洲数量同比增长 4.65%，出口到亚洲数量同比下降 7.98%。考虑草铵膦行业连续数月维持高开工率、库存水平持续下降，以及年底的北美进口旺季等因素，我们看好四季度草铵膦涨价后盈利水平修复。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告投资建议：1）钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，同时钾肥需求有望受益于高油价下生物燃料需求增长，产品价格有望温和上行。国内钾肥存在供需缺口，对外进口依赖度较高。重点推荐【亚钾国际】，公司拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约 10 亿吨，并全面迎来氯化钾产能投放周期，长期成长空间广阔。2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；我们重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化】、【云图控股】。3）农药：随着全球进入新一轮库存周期，我们看好中国农药产业的系统性竞争优势，全球原药产量占比仍有提升空间，行业资本开支放缓及反内卷工作推进后农药价格有望触底反弹，重点推荐综合性农药供应商【扬农化工】、国内草甘膦产能第一的【兴发集团】，建议关注国内植物生长调节剂行业细分龙头【国光股份】、杀菌剂行业头部企业【泰禾股份】。同时，随着草铵膦等一批农药取消出口退税，农药企业的生产成本增加，落后产能将加速出清，我们看好草铵膦后市价格进一步上涨，建议关注具有草铵膦产能的上市公司【利民股份】。风险提