银行：理财登2026Q3季报解读-权益调整下的理财比价“再平衡”

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 银行 2026 年 10 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“换锚”及存贷款基准利率退出的潜在影响—行业点评报告》-2026.10.21 《银行资负形势年末收官展望—行业深度报告》-2026.10.21 《季末回表显著弱于季节性的几点原因 — 理 财 观 察 之 “ 募 集 抢 跑 ”》-2026.10.18 权益调整下的理财比价“再平衡” ——理财登 2026Q3 季报解读 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 ⚫ 负债端：规模保持韧性、募集有所降温 Q3 权益市场波动使理财募集难度增加，通过“募集抢跑”提前抢占客户。截至2026Q3 末理财规模为 35.37 万亿元，同比+10.08%。Q3 单季增长 1.71 万亿元，高于 2025 年同期的 1.46 万亿元，或主要由于 9 月底回表弱于季节性。Q3 股市回撤较大，“固收+”理财持有体验下滑，新产品募集难度增加，但由于产品期限较长，负债端并未发生大幅赎回。部分机构通过提前募集应对“双节”节前到期赎回压力，支撑季末规模增长，但也可能提前透支 10 月增量。 募集规模同比少增，且单只募集规模显著下滑。2026Q3 新发募集规模 19.09 万亿元，较 2025Q3 的 20.15 万亿元同比下降约 5%。尽管新发产品数量突破 1 万只，但单只募集规模降至 18.53 亿元，为 2025 年初以来单季新低，反映权益市场波动下投资者风险偏好仍然较低。“存款搬家”叙事下理财公司继续拓展代销渠道，2026Q3 末代销银行共 710 家，单季增加 54 家；理财投资者数量达 1.55 亿个，同比+11.51%，增速环比略有上升。 兑付收益持续下降，封闭式产品占比持续提高。2026Q3 理财产品为投资者创造收益 1417 亿元，同比下降 21%，环比 2026Q2 小幅下降，或与权益市场波动及部分投资者赎回有关。高收益存款逐渐稀缺，封闭式产品规模同比增长 34%，占比环比提升。“固收+”产品破净率接近 3%，虽处于年内较高水平，但仍低于 5%的历史警戒线；近 1 月负收益产品占比约 16%，处于年内中高水平，但边际略有下降。 ⚫ 资产端：存款与基金双高、风格稳中进取 Q3 投资风格稳中进取，保持高比例存款的同时，基金仓位创新高。2026Q3 末理财持仓现金及银行存款达 10.58 万亿元，占比小幅上升；债券规模突破 15 万亿元，为 2022 年底以来最高值；公募基金规模达 2.96 万亿元，占比升至 7.9%，规模与比例均创历史新高。理财通过公募基金建仓、拉长久期及利率债区间交易增厚收益，较好把握了债市行情。9 月底以来资金面持续宽松，同业存款、同业存单及融出的相对性价比下降，后续理财仍有动力增配债基与信用债。 ⚫ Q4 展望：低风偏环境下，理财规模有望“先抑后扬” 低风险偏好环境有利于纯债理财增长，Q4 规模或呈现“先抑后扬”。估算 10 月1 日至 22 日理财实际增长 7311 亿元，低于 2025 年同期的 1.37 万亿元，或由于9 月底“募集抢跑”提前透支部分增量。但当前股债市场环境及投资者风险偏好总体有利于低波动、稳健型纯债理财，预计后续理财增长仍有较强韧性，11 月募集有望回暖并实现同比多增。资产端止盈利率债、增配债基与信用债的诉求预计仍然较强。 ⚫ 风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 -22%-14%-7%0%7%14%2025-102026-022026-06银行沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目 录 1、 负债端：规模保持韧性、募集有所降温 .................................................................................................................................. 3 1.1、 规模总量：Q3 末共 35.37 万亿元，YoY 升至 10%以上 ............................................................................................. 3 1.1.1、 Q3 股市波动明显影响理财的募集热度 .............................................................................................................. 3 1.1.2、 非持牌规模微降，清零要求尚未明确 ................................................................................................................ 5 1.2、 收益表现：兑付收益持续下降，封闭式产品占比持续提高 ....................................................................................... 5 2、 资产端：存款与基金双高、风格稳中进取 .............................................................................................................................. 7 2.1、 Q3 持仓一览：公募基金创新高 ..................................................................................................................................... 7 2.2、 Q4 展望：低风偏环境下，理财规模有望“先抑后扬”.................................................................................................. 8 3、 风险提示....................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：