2026年半年报点评：26Q3出货环比持平，海外订单继续高增

证券研究报告·公司点评报告·风电设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金风科技（002202） 2026 年半年报点评：26Q3 出货环比持平，海外订单继续高增 2026 年 10 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.90 一年最低/最高价 13.96/37.03 市净率(倍) 1.56 流通A股市值(百万元) 50,117.72 总市值(百万元) 62,915.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.56 资产负债率(%,LF) 71.27 总股本(百万股) 4,222.52 流通 A 股(百万股) 3,363.61 相关研究 《金风科技(002202)：2026 年半年报点评：Q2 业绩超预期，出口占比上升致风机毛利率扩张，电站毛利率保持高位》 2026-08-30 《金风科技(002202)：2026 一季报点评：26Q1 毛利率超预期，继续看好风机盈利拐点！》 2026-04-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 56,699 73,023 83,700 89,559 94,933 同比（%） 12.37 28.79 14.62 7.00 6.00 归母净利润（百万元） 1,860 2,774 3,771 4,901 5,767 同比（%） 39.78 49.12 35.93 29.97 17.67 EPS-最新摊薄（元/股） 0.44 0.66 0.89 1.16 1.37 P/E（现价&最新摊薄） 33.82 22.68 16.68 12.84 10.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季报，公司 26 年 Q1-3 营收 520.2 亿元，同比+8.1%，归母净利润 28.8 亿元，同比+11.2%，扣非净利润 20.7 亿元，同比+23.3%，毛利率 16%，同比+1.6pct，归母净利率 5.5%，同比+0.2pct；其中 26Q3 营收 182.8 亿元，同环比-6.8％/+0.2％，归母净利润 10.2 亿元，同环比-7%/+7.7％，扣非净利润 9.6 亿元，同环比-8.5%/-12.7％，毛利率 14.5%，同环比+1.5/-2.3pct，归母净利率 5.6%，同环比+0/+0.4pct。 ◼ Q3 风机出货环比持平、海外在手订单继续高增。1）风机：我们测算 26Q3公司风机出货 6.6GW，环比基本持平，同比下降 15%；26Q1-3 公司累计出货 19GW，同比增长 3%。毛利率方面，受出口占比减少、叶片原材料涨价等影响，我们预计 26Q3 风机毛利率环比有所下降。截至 26Q3末，公司在手订单总量 57GW，环比增长 5%，其中海外在手外部订单11GW，环比增长 16%。2）风场：截至 26Q3 末，公司国内外自营风场权益装机容量合计 10.7GW，其中 26Q1-3 新增 868MW、转让 102MW，预计 26Q3 无风场转让。 ◼ 费用率保持平稳、26Q3 确认较大公允价值变动损益。公司 26Q1-3 期间费用 47.3 亿元，同比+2.5%，费用率 9.1%，同比-0.5pct，其中 Q3 期间费用 17.3 亿元，同环比-4.6%/+15.5%，费用率 9.4%，同环比+0.2/+1.3pct；26Q1-3 经营性净现金流-0.3 亿元，同比增加 6.0 亿元，其中 Q3 经营性现金流 15.5 亿元，同比-33.1%；26Q1-3 存货 190.9 亿元，较年初+13.1%。此外，26Q3 公司确认公允价值变动损益 5.9 亿元、计提信用减值损失-0.71 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司风机业务盈利能力有所回落，我们下调 26-28 年归母净利润预测至 37.8/49.0/57.7 亿元（原值 40.5/53.2/64.6亿元），同比+36%/+30%/+18%，对应现价 PE 分别为 17/13/11 倍；基于公司订单储备充足、海外业务持续拓展，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。 -14%0%14%28%42%56%70%84%98%112%126%10/27/20252/24/20266/24/202610/22/2026金风科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 金风科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 71,165 108,854 111,325 111,763 营业总收入 73,023 83,700 89,559 94,933 货币资金及交易性金融资产 11,323 15,566 16,621 17,588 营业成本(含金融类) 62,666 70,701 74,522 78,595 经营性应收款项 35,050 50,369 51,057 49,056 税金及附加 312 377 358 380 存货 16,879 29,992 29,825 30,723 销售费用 1,497 1,758 1,970 2,183 合同资产 388 3,767 2,253 3,330 管理费用 2,250 2,176 2,239 2,278 其他流动资产 7,526 9,161 11,569 11,066 研发费用 2,501 2,511 2,597 2,658 非流动资产 95,331 104,239 114,344 125,361 财务费用 724 1,200 1,531 1,630 长期股权投资 3,890 3,588 3,287 2,985 加:其他收益 615 167 179 190 固定资产及使用权资产 45,231 49,681 53,611 56,495 投资净收益 727 167 269 285 在建工程 10,224 9,735 9,741 10,044 公允价值变动 1,082 670 378 280 无形资产 7,738 8,438 9,108 9,718 减值损失 (1,338) (1,461) (1,301) (1,077) 商誉 57 56 53 58 资产处置收益 (117) 0 0 0 长期待摊费用 273 267 267 267 营业利润 4,044 4,520 5,866 6,