Q3旺季业绩同比回升，持续高分红回馈股东

社会服务 | 证券研究报告 — 业绩评论 2026 年 10 月 26 日 600826.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 8.22 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (29.1) 1.2 13.1 (23.8) 相对上证综指 (20.8) 6.3 16.3 (17.2) 发行股数 (百万) 724.18 流通股 (百万) 724.18 总市值 (人民币 百万) 5,952.79 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 41.37 主要股东持股比例（%） 上海兰生(集团)有限公司 42.37 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 10 月 26 日收市价为标准 相关研究报告 《兰生股份》20260430 《兰生股份》20251029 《兰生股份》20250421 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：专业服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：宋环翔 huanxiang.song@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001 兰生股份 Q3 旺季业绩同比回升，持续高分红回馈股东 公司发布 26 年三季报。26Q3 公司实现营收 6.37 亿元，同比+35.14%，归母净利润 1.40 亿元，同比+12.97%；扣非归母净利润 0.87 亿元，同比+55.59%。Q3 旺季公司业绩同比回升，聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，维持高分红比率回馈股东，维持增持评级。 支撑评级的要点  Q3 进入会展旺季，营收利润端双双回升。26Q1-3 公司实现营收 11.73 亿元，同比+14.49%；归母净利润 1.58 亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-2.30%。其中 26Q3 公司实现营收 6.37 亿元，同比+35.14%，归母净利润 1.40 亿元，同比+12.97%；扣非归母净利润 0.87 亿元，同比+55.59%。Q3 进入会展旺季，公司的会展组织及会展服务业务的营收和毛利同比均增加，带动业绩提升。  会展赛事业务有序推进，核心 IP 规模再创新高。前三季度公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办 19 场展会，总规模超 98.5 万平方米；举办 8 场赛事活动，总参与人数超 3.8 万人；公司运营的上海世博展览馆共举办 57 场展会、活动，总租馆面积超 581 万平方米。其中，暑期举办的世界人工智能大会展览面积突破 10 万平方米，展品总数 4486 项，展商数量与展览面积均较去年增长超 1/3，吸引线下参观人次超 40 万。截至 7 月 20 日，现场发布 212 项采购需求，预计达成意向采购金额约 203.6亿元，同比增长 25%。上马将于 12 月赛期进行第二阶段大满贯赛事评估，若评估达标，27 年赛事将升级为大满贯，有望带动赞助收入提升。  分红率处于高位，持续回馈股东。26 年中期公司向全体股东以每 10 股派发现金红利 0.2 元（含税），合计派发现金红利 1448 万元（含税），分红占半年度归母净利润的 83.36%，分红率持续维持在高位。 估值  公司聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，存量业务有望稳健增长，并通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司 26-28 年的 EPS 分别为 0.47/0.52/0.56 元，对应 P/E 分别为 17.4/16.0/14.6倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 1,643 1,626 1,767 1,934 2,109 增长率(%) 15.6 (1.1) 8.6 9.5 9.0 EBITDA(人民币 百万) 330 392 454 517 496 归母净利润(人民币 百万) 307 326 341 373 408 增长率(%) 11.4 6.2 4.8 9.3 9.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.42 0.45 0.47 0.52 0.56 市盈率(倍) 19.4 18.3 17.4 16.0 14.6 市净率(倍) 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 EV/EBITDA(倍) 8.5 9.3 3.8 2.6 2.4 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 股息率(%) 3.3 2.8 3.7 4.1 4.5 资料来源：公司公告，中银证券预测 (30%)(20%)(10%)1%11%21%Oct-25 Nov-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 兰生股份 上证综指 2026 年 10 月 26 日 兰生股份 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,643 1,626 1,767 1,934 2,109 净利润 335 359 374 409 447 营业收入 1,643 1,626 1,767 1,934 2,109 折旧摊销 110 117 135 147 77 营业成本 1,108 1,030 1,117 1,209 1,305 营运资金变动 2 (19) 10 142 (1) 营业税金及附加 11 14 15 17 18 其他 (141) (94) (198) (146) (126) 销售费用 86 93 97 102 110 经营活动现金流 305 363 322 551 397 管理费用 212 201 214 232 253 资本支出 (29) (8) (113) (72) (91) 研发费用 2 3 2 2 2 投资变动 (197) 326 80 45 35 财务费用 3 10 (7) (11) (15) 其他 823 508 86 85 85 其他收益 19 16 15 10 10 投资活动现金流 597 826 52 58 29 资产减值损失 0 (4) 0 0 0 银行借款 (100) (4) (42) (50) 0 信用减值损失 (5) (5) (3) (3) (3) 股权融资 (342) (253) (245) (242) (265) 资产处置收益 0 0 1 0 0 其他 (73) (152) 9 31