2026年三季报点评：公司经营韧性强，全球化布局助力中长期成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 52.66 元 福耀玻璃（600660） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 公司经营韧性强，全球化布局助力中长期成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 26.10 流通 A 股(亿股) 20.03 52 周内股价区间(元) 48.01-68.38 总市值(亿元) 1,374.29 总资产(亿元) 749.12 每股净资产(元) 14.36 相 关研究 [Table_Report] 1. 福耀玻璃（600660）：中报经营质量高，全球市场开拓持续推进 (2026-08-21) 2. 福耀玻璃（600660）：公司经营稳健增长，产品结构持续改善 (2026-04-30) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年三季报。26Q1-Q3实现营收 341.2亿元，同比+2.5%；归母净利润 60.1亿元，同比-15.0%；扣非归母净利润 58.8亿元，同比-15.1%。其中，26Q3单季实现营收 121.5亿元，同比+2.5%、环比+5.1%；归母净利润20.4 亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润 20.0 亿元，同比-9.7%。  收入保持稳健增长，汇兑扰动压制表观利润。26Q1-Q3公司毛利率 38.6%，同比+1.2pp，盈利能力稳步提升；其中 26Q3 单季毛利率 38.0%，同比+0.1pp、环比-2.1pp，主要系地缘政治因素导致海运费涨价影响所致。26Q3单季净利率16.8%，同比-2.3pp，主要系汇兑波动影响（Q3 汇兑损失 2.6 亿元，同比增加1.4亿元）。2026Q1-Q3汇兑损失 10.7亿元，同期汇兑收益 4.8亿元，剔除汇兑影响后，26Q1-Q3利润总额约 81.9亿元，同比+1.2%，公司经营保持稳健。  高附加值产品占比持续提升，助力产品结构改善。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比提升。26H1高附加值产品收入占比同比提升 8.03pp，助力汽玻 ASP 持续稳步提升。26Q3研发费用 5.9亿元，同比+16.0%，研发费用率 4.9%，同比+0.6pp，公司研发投入持续加大，助力产品结构持续改善，提升公司整体竞争力。  全球化产能布局持续推进。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，美国二期工厂产能持续恢复释放，“国内出口基地+美国本土产能”布局有助于规避贸易壁垒，更好拓展海外市场，公司全球汽玻市场份额有望稳步提升。26Q3公司经营性现金流净额 37.1亿元，资本开支 15.9亿元、同比-5.3%，整体经营质量保持稳健。  盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力 ASP 持续增长。我们预计 26-28 年公司 EPS 分别为3.40/3.96/4.56 元，归母净利润 CAGR 为 8.50%，维持“买入”评级。  风险提示：全球化不及预期风险；原材料及海运费涨价风险；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 457.87 491.01 547.77 623.30 增长率 16.65% 7.24% 11.56% 13.79% 归属母公司净利润（亿元） 93.12 88.70 103.28 118.94 增长率 24.20% -4.75% 16.43% 15.16% 每股收益 EPS（元） 3.57 3.40 3.96 4.56 净资产收益率 ROE 24.81% 22.58% 24.17% 25.52% PE 15 15 13 12 PB 3.66 3.50 3.21 2.95 数据来源：Wind，西南证券 -27%-19%-12%-5%3%10%25/1025/1226/226/426/626/826/10福耀玻璃 沪深300 福 耀玻璃（600660） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 457.87 491.01 547.77 623.30 净利润 93.17 88.74 103.33 118.99 营业成本 287.22 303.33 338.28 385.43 折旧与摊销 28.89 20.47 22.65 25.23 营业税金及附加 3.46 3.67 4.11 4.67 财务费用 -8.31 3.53 3.78 3.24 销售费用 13.28 15.22 16.43 18.08 资产减值损失 -0.14 -1.00 -0.80 -0.80 管理费用 34.03 60.39 64.64 72.93 经营营运资本变动 -2.77 -79.51 -5.08 -7.32 财务费用 -8.31 3.53 3.78 3.24 其他 9.72 0.54 0.30 0.32 资产减值损失 -0.14 -1.00 -0.80 -0.80 经营活动现金流净额 120.55 32.77 124.18 139.67 投资收益 -0.38 0.50 0.50 0.50 资本支出 -38.45 -60.00 -55.00 -50.00 公允价值变动损益 0.03 0.03 0.03 0.03 其他 -22.54 1.43 0.76 0.62 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -60.99 -58.57 -54.24 -49.38 营业利润 111.85 106.41 121.86 140.29 短期借款 30.21 2.72 0.43 -6.82 其他非经营损益 -0.24 -2.00 -0.30 -0.30 长期借款 -35.44 0.00 0.00 0.00 利润总额 111.62 104.41 121.56 139.99 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 18.