Q3实现扭亏，ABC盈利能力上行

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能爱旭股份（600732.SH）买入-A(维持)Q3 实现扭亏，ABC 盈利能力上行2026 年 10 月 26 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 10 月 23 日收盘价（元/股）：11.97年内最高/最低（元/股）：16.93/9.93流通 A 股/总股本（亿股）： 21.05/21.15流通 A 股市值（亿元）：252.00总市值（亿元）：253.16基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：-0.34摊薄每股收益(元/股)：-0.34每股净资产(元/股)：3.72净资产收益率(%)：-9.36资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述事件内容：10 月 21 日，公司公告 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入 144.7 亿元，同比增长 24.8%，实现归母净利润-7.1 亿元，公司毛利率 9.8%，同比+4.9pct。单季度看，Q1/Q2/Q3 营收分别为 44.4/47.5/52.9 亿元逐季提升，归母净利润分别为-4.4/-3.1/+0.45 亿元，亏损逐季收窄直至转正，毛利率分别为7.2%/8.4%/13.3%逐季抬升，存货周转天数由 54 天降至 48 天。26Q3 实现营业收入 52.9 亿元，同比+67.9%、环比+11.5%；归母净利润0.45 亿元，同比、环比均扭亏为盈；Q3 毛利率 13.3%，同比+5.9pct、环比+4.9pct。事件点评ABC 组件出货环比继续增长，明年将完成旧产能全部改造。预估 26Q3公司 ABC 组件出货 5.4GW，环比增加，单 W 毛利约 0.12-0.14 元，单季度毛利创新高，预计 Q4 公司出货及盈利能力继续上行。自年初以来，公司滚动在手订单超 15GW，排产已至明年上半年，Q4 开始公司将陆续完成义乌、滁州、天津的旧产能改造，明年公司 ABC 产能有望达 35-40GW，出货有望达 34-38GW，并彻底完成 TOPCon、PERC 旧产能的出清，2028 年 ABC 产能有望超 50GW。财务费用大幅增加，主要是因为汇兑损失和贴现减少。2026 年前三季度期间费用合计 19.3 亿元，同比+6.9 亿元，期间费用率 13.4%，同比上升 2.7pct。公司销售、管理、研发费用绝对额基本平稳，费用上升主要系汇兑及利息增加，导致财务费用激增所致。Q3 公司整体费用约 6.6 亿元，单 W 费用约0.07-0.08 元/W，环比上半年下降约 0.01-0.02 元/W。供给侧政策持续落地，2027 年低效高成本产能将出清。公司充分受益于效率提升的供给侧相关政策。2027 年 1 月 1 日，三项光伏能耗/能效强制性国标将实施，组件效率成为硬门槛。近期，工信部《光伏制造行业规范条件（征求意见稿）》再次提升准入门槛，低效产能加速出清，公司作为高效 BC产能头部企业，直接受益行业格局优化。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议公司将继续践行 All in BC 的战略方针，成为光伏 BC 时代的领军企业。在光伏行业持续内卷降价的背景下，公司凭借 ABC 技术优势，实现了季度财务状况持续好转。我们预计公司 2026 年-2028 年归母净利润分别为-2.0 亿元、16.2 亿元、30.2 亿元，10 月 23 日收盘价 11.97 元，相当于 2027 年 16 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。风险提示汇率波动的风险；全球化贸易经营政策风险；行业需求大幅波动的风险；供应链稳定的风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)11,15515,61420,30526,51737,680YoY(%)-58.940.030.030.642.1净利润(百万元)-5,319-1,822-1951,6193,018YoY(%)-802.965.789.3930.286.5毛利率(%)-9.92.611.017.520.6EPS(摊薄/元)-2.52-0.86-0.090.771.43ROE(%)-108.9-26.9-2.920.629.0P/E(倍)-4.8-13.9-129.915.68.4P/B(倍)7.14.95.14.12.9净利率(%)-47.7-11.7-1.06.18.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产7498947595501153113226营业收入1115515614203052651737680现金19143679203121211884营业成本1226415210180672187829920应收票据及应收账款10851700199224272956营业税金及附加6363612738预付账款405331684711963营业费用470489548663754存货25502483353945645410管理费用95967085310081394其他流动资产15441282130317082013研发费用6943524265301055非流动资产2702525535293532823427934财务费用563172547562848长期投资397191285287资产减值损失-2997-832-600-400-300固定资产1779117069179871842518461公允价值变动收益-209971023933无形资产1013981109212011292投资净收益-58-111-1-16其他非流动资产821773881008283227894营业利润-6097-1863-19419873689资产总计3452335010389023976541159营业外收入75332流动负债1804520386221402340623824营业外支出35135302930短期借款36434875850092214974利润总额-6441-1893-22219613661应付票据及应付账款91749811102641057214361所得税-1047-5-22294549其他流动负债52285700337636134489税后利润-5394-1887-20016673112非流动负债115257603994382836622少数股东损益-74-65-54893长期借款70274302664149813321归属母公司净利润-5319-1822-19516193018其他非流动负债44983302330233023302EBITDA-4157231168841835943负债合计2957027989320833168930446少数股东