宏观周报（10月第3周）：AI融资担忧推升全球避险情绪

证券研究报告 [Table_Industry] 宏观 [Table_Title] AI 融资担忧推升全球避险情绪 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 26 日 [Table_ReportType] 宏观周报（10 月第 3 周） [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，上周海外市场大幅波动，AI 融资担忧持续发酵避险情绪升温，中东地缘扰动推升滞胀担忧，权益市场受海外风偏回落传导整体下行，周五主力资金维稳止跌。②基本面方面，三季度 GDP 增长 4.5%超市场预期，全年完成目标压力较小，基本面预期上修，顺周期逻辑强化，政策预期下修，但核心增量政策 9 月末已出台，整体影响有限。9 月经济数据整体向好，出口高增与投资修复是核心驱动。固定投资环比为连续 3 月首次转正，主要是基建与制造业投资带动，地产投资与销售增速均降幅扩大，后续购房贴息政策的出台短期对后续地产数据预计边际有所改善，10 月地方债务限额启动下达，PSL 降息扩围，投资修复线索四季度具备延续性。消费受中秋国庆假期提前带动，剔除汽车社零同比回升较为显著。 2) 固收：上周债市收益率短端下行长端调整。①当周催化方面，资金维持宽松态势，虽然 MLF 缩量续作但 10 月份“买断式回购+MLF”整体超额续作 2000 亿元，短端利率下行，但上周大类资本市场波动剧烈，权益市场下行，固收+赎回压力下，30年期流动性补充叠加止盈压力下利率有所上行。 ②后期来看，随着政府债发行高峰逐步过去，央行对资金面呵护程度可能边际改变，且经济基本面边际回升，存量政策落地逐步发挥作用，叠加债券年内收益较为丰厚，利率处在低位，兑现收益止盈需求较强，债市风险有所抬升。短期或仍在利多通道，可随利率下行缩短久期。 3) 海外：上周美股下行、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价上行。① AI 融资担忧持续发酵，Meta支出承诺升至 8250 亿美元，但自由现金流转负加大融资担忧，英伟达指出营运资金不足，此前引发长期美债利率上行的 AI融资竞争压力弱化，且增长担忧下，美联储加息预期回落，叠加科技股下跌，市场波动放大避险需求，美债利率明显下行，尽管中东地缘扰动推升油价，但美债开始定价滞胀担忧。黄金因油价滞胀压力、美债信用压力缓释、流动性需求而下行，但目前加息预期回落下，性价比相对凸显。 4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期、美联储加息路径超预期。 [Table_PageHeader] 2026 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3 二、当周关注 ................................................................ 4 [Table_PageHeader] 2026 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3 [Table_PageHeader] 2026 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 下 跌 ， 日 均 成 交 额 15754 亿元，环比缩量 8 亿元。上证指数 -0.69%，深证成指 -1.09%，创业板指 -3.18%，万得全 A -0.58%；沪深 300 -1.57%，小市值指数 -0.18%；恒生指数 -4.52%，恒生科技指数 -5.76%。板块上，计算机、机械设备、汽车表现靠前，煤炭、房地产、通信表现靠后。风格上，中小盘及中高市盈率风格相对占优。 1）市场方面，上周海外市场大幅波动，AI 融资担忧持续发酵避险情绪升温，中东地缘扰动推升滞胀担忧，权益市场受海外风偏回落传导整体下行，周五主力资金维稳止跌。2）基本面方面，三季度 GDP 增长 4.5%超市场预期，全年完成目标压力较小，基本面预期上修，顺周期逻辑强化，政策预期下修，但核心增量政策 9 月末已出台，整体影响有限。9 月经济数据整体向好，出口高增与投资修复是核心驱动。固定投资环比为连续3 月首次转正，主要是基建与制造业投资带动，地产投资与销售增速均降幅扩大，后续购房贴息政策的出台短期对后续地产数据预计边际有所改善，10 月地方债务限额启动下达，PSL 降息扩围，投资修复线索四季度具备延续性。消费受中秋国庆假期提前带动，剔除汽车社零同比回升较为显著。 固收 上周债市收益率短端下行长端调整。全周 10 年期国债期货上涨 0.08%，30 年期国债期货下跌 0.24%，5 年期国债期货上涨 0.07%。现券来看，10 年国债活跃券下行 0.90BP，30 年国债活跃券上行1.90BP，10 年国开下行 1.70BP，5 年国开下行 3.00BP，3 年国开下行 2.25BP，1 年国开下行 2.25BP。 上周央行 7 天逆回购净回笼 3520 亿元，隔夜逆回购净回笼 250 亿元，7000 亿元MLF 投放及 1500 亿元国库定存到期。本周将有 800 亿元 7 天逆回购、2580 亿元隔夜逆回购及 9000 亿元 MLF 到期。 1）当周催化方面，资金维持宽松态势，虽然 MLF缩量续作但 10 月份“买断式回购+MLF”整体超额续作 2000 亿元，短端利率下行，但上周大类资本市场波动剧烈，权益市场下行，固收+赎回压力下，30 年期流动性补充叠加止盈压力下利率有所上行。 2）后期来看，随着政府债发行高峰逐步过去，央行对资金