铝金属行业研究报告：供需持续改善，绿色转型开启价值重估

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 33 [Table_Main] 行业研究|材料|材料Ⅱ 证券研究报告 材料Ⅱ行业研究报告 2026 年 10 月 26 日 [Table_Title] 供需持续改善，绿色转型开启价值重估 ——铝金属行业研究报告 [Table_Summary] 报告要点：  产业链条完整，铝行业高质量发展基础夯实 铝行业是国家重要的基础产业。氧化铝和原铝作为重要的基础原材料，与机电、电力、航空航天、造船、汽车制造、包装、建筑、房地产、交通运输、日用百货等行业密切相关，需求端涵盖了从中游铝材到下游终端应用的众多领域。其产业链可概括为：上游提供铝土矿、氧化铝等原材料，中游对上游原材料进行加工制备电解铝，下游制备各种铝材并应用于各行各业最终消费。政策精准发力，为产业发展注入新动能。2025年，在政策与市场双重驱动下，中国铝行业加速迈向高质量发展。《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027 年）》《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》等一系列政策文件相继出台，系统引导行业向高端化、智能化、绿色化升级。  供给端：全球铝资源分布集中，产能规模持续扩张 从全球资源分布来看，铝土矿储量充裕但高度集中。2025 年全球铝土矿储量约为 290 亿吨，年产量约 4.4 亿吨。我国铝土矿储量约 7.1 亿吨，仅占全球储量的 2.45%，位居世界第七，我国铝土矿资源较为匮乏，且资源品位日益下降。在氧化铝及电解铝生产端，中国产能规模持续扩张，全球主导地位显著。2025 年国内氧化铝总产能达 1.08 亿吨/年，当年新投产能 830 万吨，全年产量达 9,294 万吨，同比增长 8.31%，产能扩张势头较为强劲。原铝（电解铝）方面，2025 年全球年产量为7,379.4 万吨，中国产量达 4,501.6 万吨，占全球总产量的 61%，稳居全球首位，在全球铝供应格局中具有举足轻重的地位。  需求端：金属材料向中高端升级，铝消费量持续上涨 2025 年，全球原铝产量为 7,379.4 万吨，消费量达 7,440.1 万吨，供应缺口约 60.7 万吨，全球铝市场整体呈现供不应求态势。需求端，尽管国内房地产市场持续低迷对传统用铝形成一定拖累，但新能源汽车、光伏、电网及家电出口等新兴领域需求强劲，有效对冲了传统领域的下滑压力，国内铝消费总量保持稳步增长。尤其是以新能源汽车、光伏、电池储能为代表的”新三样”快速崛起，叠加 5G 技术加速普及，大幅拉动了铝制品需求。与此同时，“以铝代钢”“以铝节铜”“以铝节木”“以铝代塑”等替代应用持续深化推进，进一步拓宽了铝的应用边界，为行业发展注入了新的增长动能。  投资建议 全球铝市供需缺口持续扩大，需求结构加速向新能源、光伏等高景气赛道迁移，行业中长期成长逻辑清晰。国内头部企业凭借规模优势与一体化布局，成本管控能力较强，有望率先受益于量价齐升行情。建议重点关注具备绿电资源禀赋、产业链纵向整合能力突出的优质铝企，如中国铝业、云铝股份、天山铝业等。  风险提示 市场竞争风险、产能释放不及预期风险、能源成本大幅波动风险、安全环保风险及市场供需变化风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：镨钕相对坚挺，钴锂价格回落》2026.09.17 《国元证券行业研究-有色金属行业双周报：贵金属板块领涨，钴价持续回落》2026.09.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn -10%40%10/231/224/237/2310/22铝沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/33 目 录 1.铝行业：供给刚性约束，需求韧性增长 ................................................................ 4 2.铝供给端：矿山资源丰富，全球布局夯实资源根基 .............................................. 9 2.1 铝土矿国内储量领先，海外布局提速 .......................................................... 9 2.2 氧化铝板块：资源自给驱动利润稳健增长 ................................................ 16 2.3 原铝（电解铝）板块：供给受产能天花板约束 ......................................... 18 3.需求端：多元化应用驱动需求增长，铝消费结构持续优化 ................................. 24 3.1 传统领域：建筑用铝需求承压，占比趋势性下降 ..................................... 25 3.2 新兴领域：核心增长极，驱动未来需求 .................................................... 27 4.铝行业重点上市公司 ........................................................................................... 31 5.风险提示 ............................................................................................................. 32 图表目录 图 1：铝工艺生产流程图 ................................................................................... 4 图 2：拜耳法生产氧化铝 ................................................................................... 5 图 3：霍尔–埃鲁法电解铝工艺图 ...................................................................... 5 图 4：铝产业链图解 .......................................................................................... 6 图 5：2025 年全球铝土矿储量占比（按地区） ..........................