电子：AI驱动需求强劲，ASML产能持续紧缺

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 25 日 行业点评 看好 / 维持 电子 电子 AI 驱动需求强劲，ASML 产能持续紧缺 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<AI 驱动通信解决方案业务高速增长，安费诺业绩快速增长>>--2026-09-30 <<AI 驱动光互连及 AISC 需求提升，迈威尔业绩快速增长>>--2026-09-29 <<SOC 及存储测试机高景气，驱动泰瑞达业绩大幅增长>>--2026-09-29 证券分析师：张世杰 电话： E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 报告摘要 事件：公司 2026Q3 单季度实现营业收入约 130.5 亿美元，同比增长 55.2%、环比增长 25.0%；毛利率 57.4%，同比提升 5.8pct；EPS 14.5美元。 装机服务超预期主导，EUV 新机近乎翻倍放量。 业务结构上，Q3 系统销售收入约 93.7 亿美元，同比 50.8%；装机服务（IBM）收入 36.8 亿美元，同比+67.6%，是本季毛利率超预期的核心驱动——新机产能紧张促使客户加购现有产线升级。系统端逻辑与存储收入约 54:46，台积电/英特尔先进逻辑与韩系存储（三星/SK 海力士）双线拉货。毛利率 57.4% 环比再上 3.4pct，主因高毛利升级服务占比抬升与 EUV 占比提升；Q3 研发费用约 13.1 亿美元、SG&A 约 3.9 亿美元，费率平稳，经营杠杆充分释放。 AI 驱动需求持续提升，订单能见度延伸至 2030 年。客户持续上调短期与中期设备需求预测，部分客户已表达 2029 乃至 2030 年采购意向；公司明确 2027/2028 年供应按当前规划无法完全满足需求：Low-NA EUV 2026 年交付约 65 台（2025 年 48 台），2027 年产能再提 30%、2028 年正评估超 30% 的进一步扩产；DUV 浸没式 2026 年与 2025 年持平，2027 年同样+30%。公司提价已在最关键产品上与客户达成协议，2027 年开始兑现、2028 年全面体现。 下一季度及全年指引明显转强。 Q4 收入指引 142–152 亿欧元（中值 147 亿），毛利率约 57%，R&D 约 12 亿、SG&A 约 4 亿欧元，其中 IBM 收入指引约 37 亿欧元；全年收入指引 440–450 亿欧元，毛利率约 56%。 风险提示：AI 产业推进不及预期；产能推进不及预期 (20%)0%20%40%60%80%25/10/2726/1/726/3/2026/5/3126/8/1126/10/22电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业点评 P2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。